Бобрик П. - Электрический трейдинг

В соответствии с правительственными постановлениями в России в третьем квартале было запланировано начало регулярных торгов электричеством (сейчас оно отложено ориентировочно до января 2003 г.). Это, пожалуй, главный момент всей реформы отечественной электроэнергетики.
Самое время посмотреть, как это организовано на Западе.

Бобрик П. - Электрический трейдинг

Особенности электричества как товара

Можно ли отнести электричество к commodity? К сожалению, только с очень большой натяжкой.
Самым главным отличием электричества от классических товаров является то, что оно не может храниться. Оно должно быть потреблено сразу же, как только выработано. Основной постулат ценообразования любых товаров заключается в том, что главным фактором в цене являются его текущие запасы. Чем их больше, тем ниже цена.
Если они начинают сокращаться, то цена растет. С электричеством подобного быть не может.
Вообразим, что электричество образует запасы, стремящиеся к нулю. Малейший дисбаланс - и цены уйдут в бесконечность. Поэтому цены на электричество имеют внутреннее свойство быть чрезвычайно волатильными.
Положение усугубляется тем, что в настоящее время электричество - предмет первой необходимости, потому спрос на него крайне неэластичен. Запасы в электроэнергетике можно рассматривать лишь как запасы генерирующих и передающих мощностей.
До недавнего времени электричество производилось и распределялось монополиями с фиксированными тарифами. Поэтому торговать и спекулировать было не с кем.
Нарушалось биржевое правило большого числа контрагентов. Только с началом эпохи дерегулирования положение изменилось.
Спрос на электричество крайне непостоянен. И его надо удовлетворять в реальном режиме времени.
Поэтому часто можно услышать мнение, что электричество -это не рынок товара, а, скорее, рынок услуг со всеми вытекающими последствиями.
Потребление электроэнергии непредсказуемо, поэтому соотношение спроса и предложения регулярно испытывает дисбаланс. Но эти дисбалансы не накапливаются, как у остальных товаров.

Принцип озера

Исторически рынки электричества образовывались путем объединения разрозненных объектов инфраструктуры, принадлежащих различным владельцам. Объединение происходило как путем поглощения, так и путем добровольного объединения в различные пулы.
По мере роста таких объединений их действия широко контролировало и регулировало государство - вплоть до приобретения в полную государственную собственность.
В результате практически повсеместно к началу 90-х годов прошлого века в мире господствовали вертикально ориентированные компании, которые осуществляли в отдельно взятом регионе одновременно генерацию электричества, его транспортировку и распределение. При этом в мире наблюдалось достаточно большое разнообразие в организационных структурах, перечне решаемых задач и в степени надзора со стороны государства.
В случае пула или вертикально ориентированной компании среди аналитиков широко распространена аналогия между электрической сетью и озером. Представим себе, что по берегу озера расположены потребители, которые черпают воду (читай электроэнергию), а также поставщики, которые вливают в озеро воду (генерируют электроэнергию).
Поскольку электричество нельзя запасать, то объем поставки должен быть равен объему потребления. Когда два участника рынка договариваются о взаимной купле-продаже, то покупатель просто забирает воду из озера, а продавец добавляет в озеро такое же количество воды для поддержания общего уровня.
Принципиальным моментом здесь является то, что если даже два участника договорились и об объеме поставки, и о цене взаимной поставки, то потребитель не знает, воду (электричество) какого поставщика он забирает.
Монополия предпочитает торговать электричеством по единым тарифам в регионе, что весьма удобно. Каждый потребитель ставит себе счетчик и платит пропорционально количеству потребляемой энергии.
В идеальном случае плата складывается из суммы всех издержек плюс некоторая разумная норма прибыли.
Стабильность и простота -главные преимущества вертикальных компаний. В частности, отпадают такие проблемы для конечного потребителя, как хеджирование от перепадов цен.
Среди иных вертикальных преимуществ следует отметить крупные общие финансовые фонды, позволяющие реализовывать масштабные проекты. В качестве примеров можно привести атомную энергетику США, которая в большой степени была профинансирована энергетическими структурами, строительство легендарной дамбы Гувера, ставшей символом эпохи, или мощнейшие сибирские гидроэлектростанции.

Монополия или конкуренция?

К сожалению, аналогия с озером в электрических сетях работает только в первом приближении, когда поставщики и потребители расположены относительно близко друг к другу, и когда нет существенных ограничений на пропускные способности отдельных участков сети. В этом случае часто говорят о зоне или регионе действия пула.
Но даже внутри одной зоны электричество в реальности обходится различным потребителям в разную цену.
Кроме того, часто в угоду различным политическим соображениям происходит корректировка тарифов и, как следствие, - существенная деформация цены. Это проявлялось в заниженных тарифах для населения (особенно перед выборами) и повышенных для организаций.
Дешевые генераторы энергии не имели преимуществ перед дорогими, что приводило к отсутствию стимулов для повышения производительности в отрасли. Дело доходило до анекдотических случаев. Ледовый стадион в Калифорнии заключил в 1995 году контракт на 30 лет о поставке своего избыточного электричества штату по цене 5.85 цента за киловатт-час при рыночной цене в 3 цента.
Завышенные тарифы монополий являлись главным аргументом в пользу проведения реформ в отрасли.
Несмотря на критику, до последнего времени у электрических монополий не было альтернатив. Но в 90-х годах появились небольшие эффективные генераторы, способные составить конкуренцию старым моделям.
Принципы их действия известны были давно, просто количество усовершенствований постепенно переросло в экономическое качество.
Это прежде всего микротурбины мощностью 30-60 кВт и стоимостью $30-50 тысяч. Их КПД достигает 25-30%, а с учетом утилизации тепла доходит до 60-70%. Наиболее распространены среди них парогазовые высокопроизводительные установки. Ожидается, что при серийном производстве их стоимость может доходить до $400 за кВт.
Вызывают интерес топливные элементы, которые напрямую преобразуют процесс окисления в электричество. Пока они достаточно дороги, но привлекают малыми размерами и высоким КПД, что позволяет использовать их в качестве резервных и изолированных мощностей.
Экологические требования приводят к большему спросу на возоб-

Бобрик П. - Электрический трейдинг

новляемые источники энергии, для которых главная проблема - нерегулярность генерации. Зато они очень дешевы.
Аналитики видят энергетику будущего в распределенной генерации, когда в каждом районе или даже доме будет стоять собственная станция. Конечно, это сократит потери энергии при передаче и поможет эффективнее использовать тепло. Избыток электричества будет сбрасываться в общую сеть, что должно компенсировать оплату потребления во время нехватки собственных мощностей. Здесь сразу возникает проблема подключения к сети, величины тарифов и платы за прокат чужих сетей.
Одновременно появляется множество покупателей и продавцов в сети, что делает этот рынок биржевым.

Эпоха дерегуляции

Приблизительно с 20-х годов и до 1990 года продолжался период широкого участия государства в производстве электроэнергии. Это участие принимало самые разные формы - от получастных энергетических пулов, жестко регулируемых законодательством и различными надзорными организациями, до полностью государственных монополий.
Лишь с экспериментов в Великобритании наступила эпоха дерегулирования, которая нашла теперь приверженцев во многих странах мира. Новую формулу опробовали не только в электрической отрасли, но и на железнодорожном транспорте, в секторе га-зо- и нефтепроводов, связи и т.д.
Общим было то, что подвергались дерегулированию так называемые сетевые монополии. Из них пытались выделить монопольную составляющую - сеть, а остальное приватизировать для развития вну-триконкурентных отношений.
Тем самым каждый производитель получил возможность торговаться с каждым потребителем напрямую, а поставку осуществлять по монопольным сетям. Основным аргументом в пользу такого подхода являлось утверждение, что рынок сам найдет эффективную цену, которая окажется ниже тарифов монополистов.
Нужно отметить, что снижение цен с необходимостью должно сопровождаться ликвидацией неэффективных генераторов. Поэтому подобные реформы можно проводить только в ситуации избытка как генерирующих, так и транспортных мощностей.
Это условие, в частности, не выполняется в России, где ожидается нехватка электроэнергии к 2005 году.
Во всех реформах наблюдались общие черты или требования к монополистам.
- Доступ к услугам монополистов должны иметь все желающие по одинаковым ценам. В настоящее время наиболее остро отстаивание этого принципа проявляется в борьбе российских нефтяных компаний за доступ к газовым трубопроводам Г азпрома.
- Должен существовать общий механизм ограничения доступа к инфраструктуре в случае образования узких мест в сети.
- Ценообразование на услуги монополиста должно обеспечивать ему средний доход по рынку.
- Распределительный и ценообразовательный механизмы обязаны стимулировать развитие сети.
Как показала американская практика, владельцы сетей всячески саботировали доступ конкурентов к их транспортной инфраструктуре. Аналогичную картину мы видим и в России на примере Газпрома или того же РАО ЕЭС.
Вот почему наиболее правильным решением этой проблемы считается создание специальной независимой организации так называемого системного оператора (далее СО), с помощью которого происходит разделение собственности и управления, а также обеспечивается гарантированный доступ сторонних производителей к транспортной инфраструктуре.
СО должен обеспечивать для владельцев среднерыночную прибыль и уметь распределять ее пропорционально долям собственности (что, впрочем, является достаточно сложной задачей, до конца не решенной до сих пор). В его функции и вся техническая сторона оперативного управления сетью.
Владельцы же сетей обязаны предоставить СО свои линии электропередач на стандартных условиях в той или иной форме.

Как организовать прокат

В соответствии с философией дерегулирования электрической отрасли генерирующие мощности приватизируются, а сетевая инфраструктура остается монополией. Производители и потребители торгуются между собой и посылают электроэнергию друг другу по сетям (зачастую при этом пересекаются государственные границы, что поднимает дополнительно вопросы международного права).
Здесь сразу встает до конца не решенная задача определения оптимальных цен на услугу проката (wheeling) сетей. В мире существует несколько вариантов решения этой проблемы.
Рассмотрим эволюцию подходов к определению стоимости использования сетей.
Доводы относительно дополнительных затрат сети при передаче каждого дополнительного кВт-ч не выдерживают критики. Так, если посылать электроэнергию из энергодефицитного узла в энергоизбыточный, то оказывается, что это, наоборот, снижает затраты прокатчика, и он еще должен заплатить за передачу энергии.
Принцип почтовой марки предполагает, что доставить единичный кВт-ч из одной точки в любую другую стоит одинаково - независимо от начала и конца пути. Приблизительно так, как мы платим за проезд городским пассажирским транспортом.
Все собранные деньги делятся затем между собственниками сетей в пропорции к их активам. Предельно простая и надежная система.
Проблема в том, что хорошо она действует только в вертикально ориентированных компаниях регионального типа, где нет внутренних разногласий. Однако здесь суммы принципиально выше, что обязательно приводит к склокам между участниками сетей: кто больше передал энергии, и кто на ком наживается.
Следующая итерация решения этой проблемы заключалась во введении понятия контрактного пути (contract path).


В каждом узле -своя цена

В договоре купли-продажи указываются не только количество электроэнергии и сроки поставки, но и путь, по которому она должна течь, а также стоимость использования тех объектов сетевой инфраструктуры, которые будут задействованы на этом пути.
Таким образом, это уже договор не между двумя участниками, а между тремя - со всеми вытекающими последствиями. Хотя справедливости ради следует признать, что сложности с ценой сетей, как правило, играют незначимую роль, и зачастую ее можно не учитывать.
Однако существует другая проблема.
Есть природные закономерности, в данном случае это законы Кирхгоффа, которые описывают течение тока в сети. Так вот, иногда ток течет не так, как указано в контракте, а по этому треклятому Кирхгоффу (хотя существенные отклонения бывают нечасто). В результате один владелец сетей не передавал электроэнергии, но получил за это деньги, а другой передавал и не получил. Дела передавались в суд, и судьям приходилось учить азы физики.
В настоящее время термин контрактный путь используется больше как принцип, нежели как технологическое понятие.
Следующая итерация - метод мегаватт-мили. Есть вектор токов по сети до контракта и после него. Изменения умножаются на годовые расходы каждой конкретной линии и на долю года, в течение которой эта сделка происходит, что определяет цену проката.
Здесь важно то, что цена проката определяется по формуле, а не в результате переговоров.
Правительство США в 1992 году запретило отказывать в прокате сетевым владельцам (если это не приводило к нарушениям в сети), а в качестве методов расчета рекомендовало использовать метод мегаватт-мили. Однако под предлогом риска перегрузок сетей отказ в прокате практиковался повсеместно.
В настоящее время в США используется система OASIS, которая применяет метод мегаватт-мили и задействует специальный механизм, позволяющий рассчитывать потоки в сети. В системе учтены все поставщики и потребители, включая их характеристики. При добавлении новой сделки делается новый расчет потоков и определяется цена проката.
Если происходит нарушение пропускных способностей, то сделка не разрешается.
Хотя на сегодня это одна из самых совершенных технологий, окончательно все проблемы она не решает. В программе используются минимальные пропускные способности, что зачастую приводит к обоснованному отказу для сделок.
Приобретение пропускной способности, но не использование ее в реальности также приводит к тому, что сеть не используется максимально полно.
Стоит отметить, что система OASIS стоила около полумиллиар-да долларов. Для России это сумма, которая способна существенно помочь в решении проблемы дефицита электроэнергии в ближайшем будущем - узловой задачи наших дней.
Поэтому о внедрении подобной системы говорить пока не приходится.

В каждом узле -своя цена

Одним из наиболее перспективных направлений в определении стоимости проката является представление о сети как о единой системе, где потребители и производители предлагают свои цены, и в результате в каждой точке сети (узле) образуется своя цена электроэнергии. Стоимость проката отдельной линии электропередачи при таком подходе равна разнице узловых цен начала и конца линии, умноженной на величину перетока.
При этом цены являются одновременно и управляющими факторами - они показывают, как удовлетворить общий спрос с наименьшими затратами сети и по наименьшим ценам производителей, не нарушив при этом системных ограничений. Для определения таких цен нужно решать обратную задачу линейного программирования.
Необходимо отметить, что в России реформаторы за основу будущей электрической системы выбрали именно эту модель, которая в средствах массовой информации часто называется узловой. В ней цены также определяются для каждого узла сети, что на практике, как правило, означает цену каждого крупного генератора или потребителя.
Однако если рынок представлен двусторонними контрактами, то цены являются коммерческой тайной - значит, нет данных и для расчета узловых цен. Другим недостатком такого подхода является высокая волатильность узловых цен даже в течение одного дня.
Поэтому возникает задача планирования финансовых потоков, что позволит широко использовать различные хеджирующие инструменты. Но даже все их многообразие пока неспособно целиком обезопасить от рисков, связанных с изменением цен в соседних узлах сети.
В настоящее время наибольшее распространение получили договоры прямого платежа между производителем электроэнергии и потребителем, когда фиксируется цена электроэнергии.
Однако в таком случае хеджируется не весь риск. Дело в том, что в итоговую цену включается также и стоимость транспортировки, которая в данном раскладе зависит от разности цен в соседних узлах сети.
Ее участники прямого договора контролировать не могут.
Поэтому для хеджирования данного риска применяют так называемые финансовые контракты на передачу (Financial Transmission Contracts). Как правило, их прода-

В каждом узле -своя цена

ют сетевые операторы. Они оговаривают фиксированную цену для передачи электроэнергии определенной мощности на определенный период времени.
В узловых моделях иначе решается проблема сетевых тарифов. Вместо фиксированной цены внутри некоторой зоны доход сетевого оператора составляют выплаты, пропорциональные перепадам цен в различных узлах сети, умноженные на мощность передачи.
Однако этот способ слабо связан с постоянными расходами на поддержание линий в рабочем состоянии и не покрывает издержки.
Поэтому в мире наиболее часто применяется двухступенчатая система тарифов. Расходы за доступ к сети покрываются из фиксированного тарифа за подключение к сети.
Плата за использование сети является переменной величиной и по замыслу должна быть пропорциональна объему транспортируемой электроэнергии. Она и считается как сумма разностей цен, умноженных на передаваемую мощность.
Это приводит к тому, что сетевым организациям выгодно сохранять узкие места в сети, из-за которых в основном и образуются самые крупные перепады цен в узлах. Тем самым СО становятся одним из главных факторов, тормозящих развитие сети.

Эволюция электрических рынков

Электроэнергия является всего лишь одним из видов потребляемой человечеством энергии. Поэтому рынки электроэнергии очень сильно связаны с прочими энергетическими рынками - нефтяным, газовым, угольным, бензиновым и т.д.
Несмотря на то, что потребители в мире имеют дело с одной и той же электроэнергией, ее производители принципиально различаются. Прежде всего это тепловая электроэнергия, которая очень сильно дифференцирована по цене у различных производителей.
В первую очередь это зависит от вида топлива - уголь, нефть или газ.
Важную роль в производстве играют также гидроэлектроэнергия (как правило, самый дешевый вид электроэнергии), а также атомная. Цены на нее достаточно сильно разнятся в различных регионах земного шара.
Так, в США атомная электроэнергия дорогая (там велики затраты на обеспечение безопасности станций, страховки и охрану окружающей среды), в России, наоборот, относительно дешевая.
В отдельных странах, где велико влияние зеленых, широко распространены возобновляемые источники энергии. Помимо уже упомянутой гидроэлектроэнергии, используются ветровая, солнечная, приливная, геотермальная и т.д.
Высокая взаимозаменяемость энергетических контрактов приводит к интенсивности различного рода арбитражных сделок и требует большого количества посредников.
За последнее десятилетие наблюдалась стремительная эволюция электрических рынков, вызванная дерегулированием отрасли в различных странах. Реальными игроками на энергетических рынках являются различные производители и потребители.
Однако после начала реформ они обнаружили, что, в отличие от цен государственного регулирования, цены рыночные изменяются более чем значительно.
Поэтому на рынке сразу стали появляться различные организации хеджеров, но их услугами могли пользоваться только относительно крупные участники. Действительно, отдельный односемейный дом не может постоянно следить за ценами и тратить много времени на оптимизацию своей энергетической деятельности.
Поэтому мелкие участники стали объединяться в различные пулы, представляющие их интересы. Они в состоянии были производить оптовые закупки.
Их интересы как на биржах, так и на внебиржевых рынках представляли брокеры. При этом брокеры не играли сами, а только исполняли чужие приказания и поэтому не перераспределяли риски между участниками.
Вот почему главной тенденцией последних лет является появление энергетических дилеров. Эти организации являются настоящими универсалами.
Рассмотрим их более подробно.

В каждом узле -своя цена

Энергетические дилеры

Прежде всего, дилеры участвуют собственным капиталом в сделках. Здесь они работают, как обычные торговцы на овощном рынке, - закупают энергетические товары дешево и продают их дорого. В этом отношении они являются обычными арбитражерами. Они постоянно отслеживают многочисленные предложения по всему миру в поисках лучших цен.
И чтобы хорошо продать, они готовы выкупить энерготовар и подождать появления хорошей цены.
Транснациональный характер является их другой важной характеристикой. Как правило, это очень крупные компании.
Крупнейший дилер в мире - скандально известная и обанкротившаяся в настоящее время компания Enron.
Энергодилеры не брезгуют и игрой на энерготоварах. При этом они широко используют различные дорогостоящие торговые методики, основанные как на биржевых технологиях, так и на уникальных системах сбора информации.
Такие методики имеют высокую балансовую стоимость и зачастую являются значительным активом компаний.
Дилеры образуют энергетические портфели из всего комплекса энергетических товаров - нефти, бензина, газа, мазута, электричества, тепла, угля, -учитывая инфраструктурные и законодательные особенности различных стран.
Дилеры стали интенсивно вторгаться в классическую генерацию и транспортировку электроэнергии.
Они скупают электростанции, линии электропередач и даже месторождения энергоносителей, занимаясь попутно добычей нефти и газа и их переработкой. В этом отношении они все больше похожи на корейские чёболи времен 80-х годов прошлого столетия.
Наиболее сильны их связи с родственной газовой отраслью.
Электродилеры, как правило, очень хорошо разбираются в тонкостях энергетики. Они могут найти оптимальное решение для каждого потребителя. И что важнее -организовать тот набор услуг, который для него наиболее оптимален. Предположим, для отдельного завода нужно обычное электричество, тепло, резервные мощности генерации и крайне непостоянный график поставок.
Дилер посоветует, какое оборудование установить, какие хеджерские контракты заключить - и сам организует поставки. Поэтому постепенно в прибыли энергодилеров все большую роль начинают приобретать консультационные услуги.
Одновременно растет и продуктовая линейка энергодилеров. В частности, такое интересное направление, как получение доли в будущей экономии потребителя и одновременное финансирование в кредит затрат на реорганизацию.
Или использование резервных мощностей потребителя для продажи его энергии в сеть.
Дилеры активно участвуют и в рынках транспортировки энергии, включая международный фрахт нефтяных танкеров или строительство газопроводов.
Таким образом, после появления дилеров на рынке остаются только первичные потребители и производители электроэнергии. Все посредники потихоньку стали либо исчезать, либо становиться классическими электродилерами.

О контрактах срочных и спотовых

Как уже говорилось, рынки электричества преимущественно являются спотовыми. Именно в таком виде в первую очередь планируется создание рынка электроэнергии в России.
Торговля будет осуществляться на сутки вперед отдельно для каждого часа.
Спотовая торговля может проходить на бирже, с преимущественным участием только реальных крупных производителей и потребителей электричества, а также дилеров.
Для оптимизации долгосрочных финансовых расчетов необходимы хеджирующие инструменты. На рынках электричества имеют широкое хождение форвардные контракты с фиксированной ценой поставки, а также различные свопы.
Последние наиболее распространены в операции обмена между переменной ценой на спотовом рынке и фиксированной ценой.Их предоставляют дилеры.
Для постороннего мелкого спекулянта наиболее интересны срочные контракты - фьючерсы и опционы. Интересно, что, по слухам, автор первой книги на рус-ском языке по техническому анализу Т. Эрлих сейчас занимается как раз электрическими опционами.
В настоящее время энергетические срочные контракты существуют в США, Великобритании, Скандинавских странах и Голландии (табл. 1).
Как правило, они имеют объем, приблизительно равный 1 МВт-ч (примерно 740 МВт-ч в месяц). Существует большой разброс в характеристиках контрактов.
Часто на биржах преимущественно торгуется спот под видом срочных контрактов. Действительно более-менее ликвидные срочные контракты существуют только в США и Великобритании.
В России пока даже не планируется в ближайшей перспективе создание срочных контрактов.
Механизм поставки бывает двух типов. Для пула характерно существование единой цены за электроэнергию, которая определяется в результате как двусторонних, так и аукционных или биржевых торгов.
В случае пула относительно легко посчитать суммарный спрос и общее предложение и вывести среднюю цену.
Именно в этом случае мы можем говорить о введении биржевых контрактов на электроэнергию. Здесь поставка осуществляется в любом месте сети. Как раз такой подход принят в США.
В Великобритании поставка электричества происходит через инфраструктуру системного оператора и через механизм его учета.
Существенным рынком электроэнергии являются балансирующие рынки, или рынки дисбалансов.
В течение дня потребление электричества крайне неравномерно. В частности, именно это было одной из причин объединения мощностей электростанций в сети.
Поэтому все генераторы делятся на основные и резервные.
Основные обеспечивают наибольшую долю выработки. Как правило, они работают на угле или газе и используют самые дешевые энергоносители в данном регионе.
Энергия резервных или вспомогательных генераторов более дорогая. Они обеспечивают пиковые нагрузки.

Искровой спрэд нивелируется

Как уже упоминалось, между спросом и предложением электроэнергии постоянно возникают дисбалансы. Пока были вертикальные компании, вопрос решался предельно просто - если нехватка, то увеличивалось производство, если избыток, то ряд генераторов останавливали.
Вопрос был техническим.
Однако в рыночной среде необходимо остановить те генераторы, которые предлагают самые высокие цены. Дополнительная проблема заключается в том, что цены на ликвидацию дисбалансов устанавливаются отдельно от цены базовой поставки, поскольку неизвестно заранее, будут ли использованы СО заявки конкретных генераторов.
Поэтому существуют отдельные торги (только спотовые), где производители заранее указывают стоимость как дополнительной генерации электричества, так и ее сокращения. А системный оператор принимает эти цены - или нет.
Наибольшее развитие балансирующие рынки получили в Великобритании и Скандинавии.
Хотя электрические контракты играют далеко не последнюю роль в экономике, у этого инструмента просматривается отнюдь не блестящее будущее. Тому есть две основные причины: дилеры и тенденция к снижению так называемого искрового спрэда.
Крупные дилеры образуют собственные электронные коммуникационные сети (ECN), которые больше известны тем, кто работает на рынках американских акций. ECN представляют существенную альтернативу для классических бирж.
Так, даже в США в настоящее время на NYMEX электрические контракты переданы из голосовых контрактов (outcry) в систему ACCESS.
Львиная доля производимой в мире электроэнергии является тепловой. Поэтому очень популярен такой технический термин, как искровой спрэд - разность между стоимостью топлива, необходимого для производства электроэнергии, и стоимостью произведенной электроэнергии.
Поскольку все большее значение в мире приобретает выработка электроэнергии из газа, то постепенно под искровым спрэдом все чаще начинают понимать газовый спрэд.
В последние годы наблюдается быстрое сокращение величины спрэда. Поэтому разница между ценой электричества и ценой топлива должна постепенно нивелироваться.
А раз так - снижается хеджирующая ценность электрических контрактов.




    Товарная биржа: Сырье - Энергетика - Логистика