Юрий Чеботарев - Хеджеры активизируют спекулянтов

Биржевые индексы товарных рынков - фавориты роста. В марте 2004 года индекс мировых биржевых цен на сырьевые товары достиг очеред ного 20-летнего максимума. Рост цен на сырьевые товары повышает капиталоемкость фьючерсного рынка этих товаров и активизирует хеджеров. Высокая капиталоемкость товарного рынка рождает спекулятивный спрос на товарные фьючерсы.

Юрий Чеботарев - Хеджеры активизируют спекулянтов

Период дефицитного рынка
Мировой спрос гг;; Нефть ссГО дня растет гг:; слишком быст ро. тримерно на 3% в год Но рост этот очень не равномерен - в Азии он куда выше из-за высоких темпов роста к большой энерго- к материалоемкости азиатских экономик. Так, в Китае спрос на нефть в 2004 г. увеличился уже на 13%. В прошлом году Поднебесная обошла Японию и стала вторым крупнейшим импортером «черного золота» я мире.

1 (а 10% в год растет спрос на нефть и Индии. Всего же на долю Азии сейчас приходится 90% при роста общем ярового потребления нефти, Тот факт, что спрос влияет гг;; цены больше, чем преФіоже ние, говорит о наступлении перио да дефицитного рынка.

По оценкам Международного энергетического агентства, мир о вой спрос і:<; нефть в этом году достигнет своего 16-летнего максимума. Этому способствуют одно-временно многие факторы.

т. Истощение стратегических запасов нефти в США и решение Китая о строительстве резервных мощностей ]о хранению нефти

2, Спрос на нефть со стороны Китая и первой половине 2004 г. вырос на 1 млн. баррелей в день.

3. ОПЕК контролирует предложение на рынке, не допуская «лишней» нефти за счет политики превентивного сокращения квот.

4. Свою роль я повышении цены гг;; нефть играют факторы риска, связанные с дестабилизацией нефтяной инфраструктуры в Ираке, Венесуэле, Нигерии,

5, Благодаря высоким ценам нефть стала привлекательна для спекулятивных операций,

Жизнь опровергла все прогнозы

История роста цен на нефть в первой половине 2004 г. имеет следующую хронологию. В январе цены на нефть устойчиво стояли выше іЧО за баррель. Причина этого складские запасы нефти в США, которые в январе находи лисъ гг;; самом низком уровне с 1975 года

В феврале неожиданно для уча СТНИКоВ рЫНКа ЧЛеНЫ ОПЕК обЪЯ вили о решении г: : апреля вновь сократить квоту на добычу к экспорт нефти на 1 млн, баррелей в сутки. В результате цены і:<; нефть ВНОВЬ ПОДСКОЧИЛИ (рис. 1).

Во второй половине марта цены начали коррекцию, что было вы звано нарушением дисциплины среди членов ОПЕК. По данным б;;гл;;; Merrill Lynch, некоторые члены нефтяного картеля превы сили установленный лимит гг;; т.75 млн. баррелей в сутки.

В апреле цены опять стали рас ти. Г Іричиной тому явилось заявле ние членов ОПЕК о снижении с : апреля квот :ы добычу нефти еще гг;; : млн. баррелей в сутки.

Поводом для всплеска цен я мае стало решение китайского прави-

Юрий Чеботарев - Хеджеры активизируют спекулянтов

Рис. 2. Оі мосиіяямюв изменение цем не фьючерсы Ught Crude Oil (NVMEX) и опееуяягикмия прибыль, %.

тельсгва о начале строительства резервных мощностей по храпе нию нефти. Китай принял реше ние создать собственные стратегические резервы. На торгах в Нью-Йорке 24 мая цена за фьючерс Light Crude Oil (NYМЕХ) достигла .32 за баррель.

Причиной снижения цен в июне стало решение ОПЕК повысить квоты добычи с т июля па 2 млн, баррелей в сутки и, возможно, еще на 0.5 млн. баррелей и сутки с т августа, Такое решение дол ж но привести к снижению цен и их стабилизации на уровне около S32 за баррель. Хотя некоторые эксперты ожидают снижении цены до $36.5 за баррель и случае увеличе ния складских запасов нефти, но не исключаю.¹ ?. скачка вверх - до $42 и даже $45 в случае негативного развития событий на Ближ-ием Востоке и в регионе Персидского залива.

Прогнозирование цен на товар ном рынке - дело неблагодарное, Еще в ноябре 2003 г. самым ходовым прогнозом цен на предстоя щий год был диапазон от $20 до $25 за баррель нефти. Аналитики полагали, что дршгая нефть явление временное, и по мере стабилизации ситуации на Ближнем Востоке цены покатятся вниз.

Жизнь опровергло эти прогнозы. Слишком много дестабилизирующих факторов, способных развернуть рынок в непредсказуемом направлении. Достаточно вспомнитъ о ситуации в Нигерии (член ОПЕК), которая живет под постоянной утрозой военного переворота и начала религиозной войны. Одно только обострение ситуации в Нигерии может взвинтить цены на нефть до новых исторических максимумов.

Хеджируйте ценовые риски

Некоторые аналіггики делают вывод, что уровень цен на нефть в $40 за баррель для стран импортеров означает высокую ли флнцию ?. замедление экономического роста. Так, аналитики Dresdtier Kleinwort Wasserstein утверждают, что увеличение цен на нефть с до $42 за баррель может привести к потере ВВП на 2.5% и США и 1,5% в Малайзии.

Хеджирование ценовых рисков на нефтяных фьючерсах полностью снимает зависимость крупных им Портеров нефти от стремительного роста цен. Доходы, которые полу чают импортеры нефти от длинных позиций на фьючерсах при стремительном росте цен на нефть, есть не что иное, как спекулятивная прибыль, приносящая доход казне в виде налогов. Это сглаживает замедление темпов экономического роста стран-импортеров.

Таким образом, просматривается явная зависимость между ускорением роста экономики и ростом потребления нефти. А поскольку потребителями нефти являются страны с высоким притоком капитала в растущую экономику, это приводит к стремительному увеличению капиталоемкости фьючерс ного рынка нефти. Раздолье для спекулянтов, да и только. Спекулятивная прибыль на фьючерсы Ught Crude Oil (NYMEX) за первую no л овину 2004 г. составная около 66% (рис. 2).

Юрий Чеботарев - Хеджеры активизируют спекулянтов

Рис. 4. Относительное изменение цен на фьючерсы Cotton (NYBOT)

т «п*куляти«н*п ррмбыййч %,

Крупные производители хлопка вынуждены открывать все больше и больше коротких позиций г га фьючерсном рынке, хеджируя свои риски от снижения мировых цен на хлопок.

Становится понятно, что при таком количестве коротких позиций со стороны хеджеров рынок фьючерсов хлопка становится привлекател ьным для спекулянт в пых операций.

Спекулятивная прибыль на фьючерсы Cotton (NYBOT) за пер вую половину 2004 года составила около 54% Это хорошо видно на

рисунке 4.

Рис. 3. Динамика йен на фьючерсы Cotton (NYBOT) - суточные графики.

Падение цен на «белое золото»

Международный консультативный комитет по хлопку (ІСАС) ожидает, что мировое производство хлопка в сезоне 2ой4'2о05 гг. вырастет на 8% и, возможно, превысит потребление на 600 тыс. тонн

Потребление хлопка в значительной степени зависит от экономической ситуации в мире. Международный валютный фонд прогнозирует рост мирового ВВП в 2004-2005 гт. В среднем на 4.5% в год против 2% в 2002 году. Таким обратом, можно ожидать увели--сг г ии потребления сырья со стороны текст ил ьной промышлен г гости. Однако доля хлопка в ми ров ом потреблении текстильных волокон постепенно сокращается, т.к, цены г гл полиэфирные волок і:а становятся все более конкурентоспособными, несмотря на подорожание нефти.

По оценкам Международного консультативного комитета по хлопку, потребление хлопка в сезоне 2004/2&05 ГГ. вырастет то ЛЬ ко г гл і%, Существенный рост производства на фоне незначительного увеличения потреблении приводит к заметному падению цен ггл хлопок (рис. з). Так, за первую половину 2СКМ г пена упала на 35%

Катализатор рынка

Поставщики сырьевого товара защищают себя (хеджируют) от низких цен на стой товар путем продажи фьючерсов на этот товар. А потребители сырьевого товара, в стон: очередь, покупают дешевые фьючерсы на поставку этого товара. Казалось бтг. поставщики и по требители компенсируют свои по требноети. Однако на фьючерсном рынке присутствует третий игрок-сііекуляіггы фьючерсами.

Спекуляция как составной эле-мент рыночной ЭКОНОМИКИ ВЫПОЛ-

няет важную функцию рынка - выявляет реальный спрос на рыночные активы. А спекулянты, выявив спрос, активизируют рынок Именно спекулянты фьючерсами способствуют активному росту (или падению) цен на товары. Чем выше активность хеджеров на рынке, тем выше капиталоемкость фьючерсного рынка. А высокая капиталоемкость фьючерсного рынка - объект для спекулятивных операций и активизации спроса на покупку (продажу) фьючерсов.

Таким образом, спекулянты, помимо выявления спроса на фьючерсы, являются катализаторами рыночной активности.

Биржевая торговля: Управление капиталом - Портфель - Риск - Страхование