Риски хеджеров кофе принимают спекулянты

Вот уже несколько лет цены на кофе остаются низкими относительно исторических аналогов. Это создает немало проблем производителям. Защитить себя от низких цен они могут только посредством ходжирова ния ценовых рисков на фьючерсном рынке. А спекулянты готовы принять на себя риски хеджеров кофе, зара батывая на этом свою прибыль.

Риски хеджеров кофе принимают спекулянты


Атаки на повышение цен

3;l последние 5 6 лет цены на кофе сорта арабика упали с более чем $3 до $0.5-0.6 ям фунт. Производителям кофе ничего не оставалось, Заниматься ИНтеН сивным хеджированием ценовых рисков л по любым поводам пытаться проводить атаки на новы шение. Так. в конце 2603 г.г как только появились данные о снижении сертифицированных запасов кофе на Нью-Йоркской бирже (NYBOT), начались первые атаки производителей на повышение цен. Уже в начале декабря 2003 г. рост котировок был обусловлен закупками крупных хеджеров, которые покрывали свою огромную короткую позицию (рис. 1).

С одной стороны, большая короткая позиция крупных хеджеров свидетельствовала о том, что они предпочитали последние годы

стоять :j;l Короткой стороне рЫН ка, что и отражалось падающими котировками по кофе на Нью Йоркской бирже. С другой сторо ны, большая чистая короткая позиция крупных фондов в условиях снижающихся сертифицирован ных запасов - это искушение провоцировать рынок атаками : j;l повышение, чтобы заставить фонды гиганты вынужденно Закрыть свои короткие позиции. Большая чистая короткая позиция крупных инвестиционных фондов стала од ним из основных факторов роста котировок в начале нынешнего года.

Обжарщики кофе тут же на чал и фиксировать свои низкие за купонные цены. Рост чистой длинной позиции хеджеров свиде тельствовал о следующем. Об жарщики с опережением смотрели в будущий сезон спроса на кофе в северном полушарии, зная о неопределенности миро-bejx объемов производства сорта арабика в сезоне 2004-2005 г:. Спекулянты сосредоточили свое внимание На прогнозах объемов урожая в Бразилии в сезоне 2004-2005 гг. Национальная браэиль ская компания Conab сообщила, что урожай сорта арабика в данном сезоне составит 34-37-5 млн. мешков (мешок по 60 кг). Хотя это и выше предыдущего сезона (23.46 млн. мешков), по аналитики и рынок ожидали от Бразилии 47 млн. мешков.

Наращивают длинную позицию

Пыл спекулянтам немного охладили сообщения с Лондонской биржи UFFE о том, Что Вьетнам экспортирует кофе сорта робуста в полную силу. По данным правительства Вьетнама, только в нояб ре 2003 г. продано на экспорт 50 тыс. тонн кофе. Тем не менее, обжарщики кофе и спекулянты продолжали интенсивные закупки на слот-рынке, и тому Пыли причины. По данным компании Starbucks Согр., лидера кофейного рынка США, американцы в 2003 г. выпи

ЛИ рекордное Количество Кофе 19-3 млн. мешков, или всего выращенного в Бразилии урожая. Это самый высокий уровень по

Риски хеджеров кофе принимают спекулянты


Рис. 1. Динамика цен на фьючерсы Coffee (NY3QT) в 2003-2004 годах (суточные графики).

требленин кофе за последние :;о лег. Спрос налицо.

К росту цен толкали чііі-ттнс экстравагантные сообщения международны* благотворительны): организаций. Так, организация Oxfam обвинила четыре крупнейшие ко фейные компании - Kraft Foods, Procter&Gamble, Sara Lee и Nesde - и тон, что они сознательно удер живают низкие закупочные цены на кофе. А именно низкие цены заставляли тысячи фермеров по всему миру переходить на другие культуры, 1 Іредставители

International Coffee Organization (JCO) заявили, что низкие цены на кофе вынудили многих фермеров Латинской Америки использовать кофейные плантации для выращивания мари)!уаны, коки и опиумного мака.

Первая атака

Мировые цены на кофе начали расти с первых дней 2604 г. Сирое и предложение на кофе пришли в равновесие. Перепроиэ водство кофе пошло на спад. Од нако в январе 2204 Всемирный

предупредил я своем докладе, что рост цен не означает ко нец всех проблем производителей кофе. По мнению аналитиков банка, рост цен, скорее всего, -явление временное, вызванное стабильностью социальной сферы л экономики стран-производителей кофе. Цены по-прежнему самые низкие за всю историю кофейной индустрии. Три крупнейших производителя - Брази лия, Колумбия и Вьетнам - дают до 61% всего мирового кофе. Остальные производители напрямую зависят от того, что будет проис ходить с этими тремя кофейными гигантами.

Хотя Бразилия и перешла на но вые технологии, до апреля 2604 г. все еще оставалась опасность чего, что урожай бразильского кофе может подвергнуться заморозкам. И если урожай погибнет, цены на кофе могут подпрыгнуть до небес. Но это только предположение. Ди-же если в Бразилии кофе не выра счет совсем, мировых запасов с лихвой хватит. Поэтому цены сильно не вырастут.

Хеджеры со стороны потребите лей (обжарщиков кофе) открыва ли длинные позиции на фьючерс ном рынке с целью снижения риска, связанного с возможным увеличением цен на кофе. Делали, как говорят спекулянты, «нормальный бэквардейшн» (normal back wardation). Хеджеры со стороны производителей закрывали свои короткие позиции по фьючерсам, фиксируя свою страховку от понижения цен.

Спекулянты же сознательно продавали хеджерам свои обязательства l:<l поставку кофе по низким ценам, параллельно проводя две операции. Первая - закупали ггі! спот рынке кофе к склддирова ли его с целью будущей перепродажи по более высоким ценам. Вторая - проводили на фьючерс ном рынке внутридневные опера пж с целью откупить свои обязательства у других спекулянтов по более низким ценам, компенсируя, таким образом, свои интересы.

Прогноз Всемирного банка оказался правильным. Уже в конце января 2004 г. цены на кофе лечили вниз. Обжарішки кофе фиксировали позиции на фьючерсном рынке посредством продажи своих фьючерсных контрактов. Бэквардейшн оказался положительным. : Ірсизводители кофе становились м короткую позицию, продавали фьючерсные коіггракты, страхуясь от низких цен. Делали, как говорят спекулянты, «нормальный контан го» (normal contango),

Спекулянты продавали закупленный ранее по низкой цене кофе, получая свою прибыль г га спот-рынке, а также покупали фьючерсные контракты у нч.ч.х хеджеров кофе, принимая на себя все риски, которые затем компенсировали на внутридневных операциях. Прибыль спекулянтов за январь составила более 6% (рис. 2).

Чистая нулевая позиция

Факторами снижения цен в феврале считались.- неоправданно большая длинная позиция обжарщиков на Нью-Йоркской бирже NYBOT и Лондонской LIFFE, временное укрепление доллара на мировом рынке, растущие складские запасы кофе, а также падение товарного индекса Commodity Research Bureau (CRB).

Период с конца января по начало мая 2004 г, вполне можно назвать временем неопределенной коррекции. С одной стороны, сообщения об увеличении складских запасов кофе способствовали сни-

опыт

жению цен. Так, немецкая группа Neumann заявила о расширении іяенх хранилищ товара в Германии в два раза. Планировалось построить новые элеваторные башни для хранения кофе л увеличить объем хранилища до 30 тыс, тонн. С другой стороны, остановили па дение цен сообщения о быстрой распродаже кофе урожая 2003 г. В начале марта с.г. информацией ное агентство Safras&Mercado со общитю, что бразильские фермеры продали уже 81% урожая сезона 2003 г. А скандал на Лондонской бирже UFFE, связанный с неправильной сертификацией сорта ро-буста, только способствовал нс большому росту цен на кофейные фьючерсы.

К началу мая 2004 г. крупные инвестиционные фонды имели чи стую нулевую позицию на фьючерсном рынке. Это означало только одно: они в равной степе ни готовы играть как на повыше ние, так и на понижение, Снеку лянты начали принимать во внимание погодный фактор, по скольку похолодание в Бразилии могло вызвать резкий рост цен нм кофе. В то же время благоприятная погода могла способствовать настроениям і:<: понижение.

Погодный фактор

Непредсказуемый погодный

фактор оказался выгодным только спекулянтам, занявшим выжидательную ПОЗИЦИЮ. В начале мая сообщении о том, что в Бразилии началась прохладная зима с проливными осадками, привели к скачку цен на кофе сорта араби ка. Такая погода в Бразилии означала задержку на месяц в сборе урожая,

Свои риски спекулянты рассчитали верно. К концу мая цены поднялись на 27% по сравнению с началом месяца. Однако в начале июня пришли первые сообщения о том, что бразильский урожай кофе не пострадает от заморозков и будет собран Полностью. Начатое восходящее ралли обвалилось.

Вдобавок к этим сообщениям Министерство сельского хозяйства

Бразилии заявило, что я следующем году по новым технологиям будут собраны рекордные 44-7 млн. мешков кофе. А это значит, что лишь 77.3% выращенного кофе найдет своего покупателя. Нессе таких заявлений обвал цен был неизбежен,

Погодный фактор оказал неоценимую услугу спекулянтам кофе, принеся им внушительные доходы. В конце апреля 2004 г. обжарши ки кофе на фьючерсном рынке делали бэквардейшн, опасаясь роста цен. Спекулянты сознательно бра лк на себя риски обжарщиков к продавали км фьючерсные контракты. Параллельно с згнм они не только закупали дешевый кофе на спот-рынке, складируя его, но и компенсировали свои обязательства по фьючерсам гг;: поставку ко фе обжарщикам на внутридневных спекулні іиях.

После того как цены поднялись гг;: 27% к развернулись в обратном направлении, спекулянты опять оказали услугу производителям ко фе, Производители делали контан го гг;: фьючерсном рынке, а спеку лянты продавали на спот-рынке купленный ранее дешевый кофе. Возможность спекулянтов играть і:<: внутридневных колебаниях цен позволила к.?. с лихвой компенсировать все риски, которые они сознательно принимали на себя в процессе хеджирования цен производителями л обжарщиками кофе. Прибыль спекулянтов я мае составила более 8%.

Запасаются дешевым кофе

В июне 2004 г, ICO сообщила, что в ближайшее время цена Кофе может вырасти гг;: 15-20% ввиду усилившегося спроса в странах происхождения кофе к на гго вых рынках, В частности, потреб ление кофе в Китае к России растет на IS% в год

Однако спекулянты менее опти мистично оценивали перспективы ценового роста. Они считали, что г.тглн в Бразилии не будет заморозков или засухи я этом году, то ожидать существенного роста цен не придется. Тем более что ели-ки складские запасы, и прогнози руется большой урожай в Брази лии і! будущем сезоне,

К концу июня стало известно, что половина урожая сезона 2004-2005 ГГ. уже собрана. По оценкам специалистов бразильского информационного агентства Safrasti’Mercado, урожай составля ет внушительную величину - 41-3 млн. мешков. Обжарщики кофе на Нью-Йоркской бирже NYBGT

Риски хеджеров кофе принимают спекулянты


Рис. 2. Относительное изменение цен на фьючерсы Coffee (NYBOT) и спекулятивная прибыль, %.

продолжали ликвидировать свои длинные позиции.

На Лондонской бирже UFFE в июне торговля вьетнамским кофе сорта р обует а почти замерла; об-жарщики предпочитали закупать робусту в Индонезии, где в июне наблюдался пик урожая.

Фонды

играют на понижение

В июле 2004 спекулянты увеличивали свои короткие позиции. Ик мнение о ценовой динамике не изменилось. Тенденция на понижение была достаточно сильна, хотя спрос и предложение говори 7.'л о том, что дальнейшее падение цен в краткосрочном периоде под вопросом. Причина - задержка сбора нового урожая в Бразилии из-за необычайно дождливой погоды в мае-июне, а также трудности с отгрузкой уже собранного кофе из бразильских портов в связи с нехваткой контейнеров и места на судах. По данным агентства Safras&Mercado, к 19 июля в Бра зилии из-за продолжительных дож ¦[ей бЕдто собрано лишь 56% урожая (в сравнении с 70% на тот же период прошлого года).

По оценкам самого крупного бразильского кооператива Соохи-ре, в этом году лишь 66% от общего объема производства Кофе будет хорошего качества, пригодного для экспорта. Ранее этот показатель в среднем достигал 80%, ;l в прошлом году был равен 83%.

На Ныо-Йорск ой бирже NYBOT в июле 2004 г. крупные ин вести ционные фонды перешли на короткую сторону рынка, Данное изменение позиции крупных хеджером происходило как за счет со крашения старых длинных поэи :\?:л: '.'ик и ян счет добавления новых коротких. Таким образом, крупные инвестиционные фонды предпочитали играть на понижение котировок, что было встречено усилением закупок обжартди-ков г Гг l спот-рынке и не позволило котировкам резко снизиться.

На Лондонской бирже LII *FE рынок кофе робуста повторял и июле динамику Нью Йоркской бге;

ж к. хотя к имел более выраженную поддержку, связанную с тем, что давление продаж резко снизите се > - у производителей еще быти свежи в памяти биржевые котировки выше $800 за тонну, и се:и предпочитали ожидать роста цен. Французская компания Calyon со общила, что, по ее оценкам, обь-ем сорта робуста достигнет 41.1 млн. мешков благодаря резко воз росшему производству этого кофе во Вьетнаме и Камеруне.

Игроки выжидают

После таких сообщений многие игроки кофейного рынка за ня ли выжидательную позицию.

В августе 2еіеі4 г. отчеты о позициях трейдеров по кофе на Нью-Йоркской бирже NYBOT показали, что крупные хеджеры увеличили свою чистую длинную позицию. Таким образом, наращивание чис той длинной позиции крупных хед жеров свидетельствовало о том, что инвестиционные фонды про гноэировали возможное увеличе ние цены.

А спекулянты готовы были .іри-нять на себя риски обжарщиков кофе, продав им фьючерсные кон тракты. Обжарщики кофе, со своей стороны, предпочитали осторожную тактику л незначительно Наращивали свои Закупки. СертИ ицированные запасы кофе Нью-оркской биржи продолжали р<loth. ;l это никак іfe способствовало началу атаки на рост цен.

По оценкам немецкого статистического агентства F.O.Lichr, ми ровое производство кофе в 2004 г. составит 105.1 млн. мешков. Для сравнения; я прошлом году было произведено 120.7 млн. мешков. Аналитики полагают, что потреб ноет я кофе я нынешнем году составят млн. мешков, так что спрос опередит предложение.

Гонка на прогнозах

В сентябре цены ггс фьючерсы Coffee (NYBOT) взлетели До $0.86 за фунт. Причиной тому 6еэ-ли только прогнозы. Немецкая группа Neumann, крупный склад ской игрок на кофейном рынке, опубликовала отчет о своих исследованиях кофейных плантаций я Бразилии. Б отчете был сделан вывод о том, что бразильский урожай кофе я сезоне 2005-2006 гг. может оказаться значительно меньше, чем предполагалось ра нее, и достигнет .пи:пе> млн. мешков против 40.95 млн, текуще го сезона. Снижение урожая про изойдет из-за резкого ухудшения состояния кофейных плантаций я Бразилии, а также из-за обычной цикличности урожая.

Оценка статистического агент -сгва F.O.Licht и отчет группы Neumann спровоцировали хедже ров к спекулянтов на более актив-ные закупки арабики я Нью-Йорке. Однако бычий рынок существовал недолго. На Лондонской UFFE ры нок кофе робуста оказался мало восприимчив к росту котировок на Нью-Йоркской NYBOT из-за при ближающегося вьетнамского уро жая, объем которого ожидается и этом сезоне большим. Доходы сие кулянтов в сентябре составили по рядка 10%.

Рост цен на кофе положительно влияет на производителей и отрицательно на обжарщиков. Проиэ водители сейчас вынуждены интенсивно хеджировать свои позиции на кофейном рынке, открывая Все больше -л больше Ко ротких позиций .іо фьючерсным контрактам. Как сложатся iicejej і:<; кофе и будущем, г г с знает никто. Прогнозирование цен на товарном рынке - дело неблагодарное. Слишком м ного дестабил изиітую іг:?і\ факторов, способных раэвер нуть рынок и непредсказуемом гг;; правлении.

Активный интерес к фьючерсно му рынку кофе раздолье для one кулянтов. Так, кипрская компания Vis Futures Investment, Ltd., специ-ализирующаяся на фьючерсных контрактах, за 9 месяцев этого года уже заработала на спекуляциях фьючерсами Coffee (NYBOT) около 54% (рис. 7)



    Биржевая торговля: Управление капиталом - Портфель - Риск - Страхование