Мировые Тренды

Великой Депрессии 1929 года все-таки были приняты во внимание, государство вмешалось и остановило обвал.

Инвесторы, убедившись в серьезности намерений, начали активно покупать акции в США. За ними последовали и инвесторы со всего мира. Российские индексы «отросли» (по меткому выражению нашего национального лидера) на 80 — 100% от минимумов зимы 2008 — 2009 года. Индексы США прибавили до 40%, а банковские акции показали впечатляющий рост — до 60 — 80%.

Я полагаю, что этот рост — особенно в банковском секторе — был организован в основном профессиональными участниками. Во-первых, именно у них появились значительные средства — это выделенные ФРС и правительством «спасательные фонды». Во-вторых, только имея достоверную информацию о качестве активов, находящихся на балансах банков, можно было понять, в какие акции сектора стоит инвестировать, а в какие — нет. В квартальных отчетах этого не обнаружить, особенно после принятых поправок в правила учета активов в США, допускающих теперь необязательность оценки активов «по рынку». Поэтому, полагаю, в ралли марта — мая на фондовом рынке банки, в основном, скупали свои собственные акции — и акции своих коллег по бизнесу.

Кризис преодолен? Или нас ожидает «новая волна»? Основная проблематика: безработица, задолженность компаний и частных лиц. Рост фондового рынка — начало «бычьего» рынка? Или это только отскок?.. Вместо вступления хочется привести фразу из анекдота, ставшего популярным среди трейдеров в период кризиса: « Мы все больше задумываемся о завтрашнем дне. Какое оно будет — завтрашнее дно?».

США: РЫНОК НАЩУПАЛ ДНО Михаил

МАКАРОВ

Действительно, знаем ли мы, закончено падение мировой экономики и ее несомненного центра, экономики США, или нас ожидает новое рыночное «дно»?

Уроки Великой Депрессии все-таки были приняты во внимание, государство вмешалось и остановило обвал

Разумеется, точного ответа на этот вопрос не существует, как невозможно точно предсказать будущее. Однако некоторые выводы сделать уже можно. На мой взгляд, с вероятностью примерно 80% мы уже увидели минимумы фондового рынка США. Только 20% я отвожу на катастрофический, негативный сценарий — на тот случай, если американская экономика не выдержит груза проблем, связанных с текущим кризисом, и нас ожидает новая волна более сильного спада.

НА ЧЕМ ОСНОВАН МОЙ ПРОГНОЗ?

Ключевым моментом перелома, случившегося во время кризиса в январе — феврале 2009 года (это закономерно совпало с приходом Барака Обамы в Белый дом), стали заявления главы ФРС и правительства США о том, что они ни при каких условиях не допустят банкротства крупнейших системообразующих банковских институтов страны.

До этого момента кризис развивался по нарастающей, и каждая его новая волна была связана с новым обвалом крупнейших банков — сначала Bear Sterns, затем Lehman Brothers, а в конце 2008 года на грани краха оказался AIG. Можно быть уверенным, что в случае невмешательства правительства США и ФРС, и AIG, и CitiGroup, и Bank of America были бы уже полными банкротами, а это означало бы коллапс финансовой системы Соединенных Штатов. Ключевым моментом перелома стали заявления главы ФРС и правительства США о том, что они ни при каких условиях не допустят банкротства крупнейших системообразующих банковских институтов

Правительство США сказало рынку: ниже этих минимумов мы рынок не пустим, потому что это создает системный риск экономике

В ситуации огромного государственного долга поддержка потребителей США за счет бюджета практически неизбежно должна привести к значительному падению американского доллара и обесценению американских обязательств

Кроме того, рассудим, что означает позиция правительства «не допустить банкротства» некоторых компаний и отраслей. Это означает фактически нерыночные меры: интервенции или полити-

ческие действия. То есть правительство США, другими словами, сказало рынку: ниже данных минимумов мы рынок не пустим, потому что это создает системный риск экономике. Так же, по сути, поступили и власти России. Можно сомневаться, насколько это правильное решение, но, на мой взгляд, в ситуации глубокого и резкого падения такой ход был правильный.

ЗАТИШЬЕ

Сейчас, в мае 2009 года, мы наблюдаем несомненное замедление спада в экономике США. Проведенные ФРС и Казначейством США стресс-тесты крупнейших банковских институтов показали в целом неплохие результаты. Проверке на устойчивость в случае углубления финансового кризиса были подвергнуты 19 американских финансовых институтов, объем активов которых превышает $100 млрд. Проверка показала, что только 5 из них нуждаются в привлечении дополнительного капитала в сумме до $55 млрд. — очень небольшая цифра в сопоставлении с уже затраченными на стабилизацию банков средствами.

Прошедший сезон квартальных отчетов показал значительное падение прибылей компаний. Однако не было обвального падения продаж и катастрофических убытков — за исключением, пожалуй, гигантов автопрома. Chrysler уже стал банкротом, близок к нему и General Motors. Похоже, единственным выжившим останется только Ford Motors. Стоит заметить, что в США, в отличие от России, банкротство — это, в первую очередь, попытка спасти производство, бизнес, рабочие места. Оно проводится в основном за счет акционеров и кредиторов — они, в результате, теряют свои деньги. Поэтому можно быть уверенным, что автомобили этих крупнейших фирм будут производиться, заводы будут работать, но уже с новыми хозяевами, с обновленным менеджментом, технологиями.

Автопром — огромная проблема текущего кризиса не только в США. Повсеместно в Европе, Японии падение производства автозаводов достигло 40 — 50% от уровня прошлого года. Фактически, это говорит о колоссальном перепроизводстве автомобилей и избытке мощностей (в терминах платежеспособного спроса).

Но в остальных отраслях и секторах ситуация не столь плохая — спрос на компьютерную технику и технологии, в целом, стабилизируется.

Опасения вызывает, в первую очередь, безработица в США, особенно ее значительный рост. Он уже достиг 25-летних максимумов в 8,9%, потери рынка труда уже полгода составляют более 500 тыс. рабочих мест в месяц, и это, несомненно, главный вызов для Б. Обамы и его администрации.

В некотором смысле повторяется ситуация начала ХХ века и далее Великой Депрессии — резкий скачок безработицы в тот период был вызван накопленным ростом производительности труда и сильным отставанием потребительского спроса. Потребовалось значительное снижение продолжительности рабочего дня и существенное повышение заработных плат трудящихся вместе с большим ростом государственного сектора, чтобы выровнять соотношение потребительского спроса и производственных возможностей. Возможно, следующим этапом усилий, необходимых для выхода из кризиса, станут аналогичные меры.

ИТАК, ЧТО ДАЛЬШЕ?

Экономика, по-видимому, нащупала «дно» или вышла на «плато», что примерно одно и то же. Дальнейшее развитие будет зависеть от мер правительства по поддержке спроса. На мой взгляд, нужно оказать поддержку непосредственно потребителям— гражданам и домохозяйствам: необходимо допустить значительное списание долгов потребителей за счет средств бюджета; повысить заработные платы; добиться совместных действий властей, бизнеса, профсоюзов;

запустить новые программы создания рабочих мест.

В ситуации и так уже огромного государственного долга США это практически неизбежно должно привести к значительному падению доллара и обесценению американских обязательств.

Мировые Тренды

Огромная сумма до 1 трлн. руб. вновь выделена банкам, несмотря на очевидное их нежелание финансировать реальный сектор экономики

Разумеется, такой сценарий крайне негативен как для американских властей (значительные политические потери США на мировой арене, возможная потеря лидерства) и основных их кредиторов (Китай, Япония, арабские страны), так и для союзников Соединенных Штатов. На мой взгляд, поле для маневра у них очень узкое: либо пытаться сохранить силу и привлекательность доллара — с высоким риском погрузиться в очень длительную и глубокую депрессию (наподобие Японии 1990 — 2000-ых), либо поступиться глобальными амбициями для поддержки внутреннего экономического развития.

Кстати говоря, похожая альтернатива стояла перед СССР в 1960 — 1970ых: условно говоря, контроль над «соцлагерем» (Чехословакия, 1968) и «интернациональная помощь» Афганистану (1978), или углубление косы-гинских реформ. В то время перед этой же проблемой и развилкой оказался и Китай. СССР выбрал глобальные цели в ущерб внутреннему развитию — и проиграл. Китай в 1978 году «поступился коммунистическими принципами» и выбрал внутреннее развитие и стал сегодня потенциальной «державой номер два», оставив Россию далеко позади.

МИРОВЫЕ ТРЕНДЫ

МНЕНИЕ ЛОУРЕНСА САММЕРСА

«Американская экономика больше не находится в состоянии “свободного падения”», — сказал Лоуренс Саммерс, директор Национального Экономического Совета при Президенте США, на форуме в Шанхае.

«Статистические данные по настроению потребителей и деловой активности показывают более оптимистичную картину, чем это было два месяца назад, — считает Саммерс. — Экономика была в свободном падении, подобно шару, скатившемуся со стола, в октябре 2008-го. Сегодня никто не станет описывать состояние экономики США таким образом».

«Безусловно, затишье, которое мы видим сейчас, не гарантирует, что уже создана основа для длительного восстановления, — добавил Саммерс. — Это также не гарантирует, что, когда восстановление начнется, оно будет достаточно быстрым, чтобы увеличить занятость в существенном масштабе».

Президенту США есть над чем подумать летом 2009 года...

РОССИЯ: БРЕМЯ ПОЛИТИКОВ

Итак, Госдума РФ наконец приняла бюджет на 2009 год. Он производит в целом странное впечатление. При огромном дефиците (до 7% ВВП, или до 40% бюджета) не просматривается никакой четко выраженной направленности. Такое впечатление, что авторы закона хотели угодить всем, но в результате не угодили никому.

Дополнительных расходов на пенсионное обеспечение хватит только на

пенсии при текущем нищенском уровне. Доли образования, науки, здравоохра-

нения останутся на низких процентных уровнях к бюджету. Пособия по безработице не превысят 2 — 3 тыс. руб. Огромная сумма до 1 трлн. руб. вновь выделена банкам, несмотря на очевидное их нежелание финансировать реальный сектор

Мировые Тренды

МНЕНИЕ М. ПРОХОРОВА О КРИЗИСЕ В РОССИИ

Один из

богатейших людей России Михаил Прохоров не исключает второй волны кризиса. «Вы любите картину Айвазовского «Девятый вал»?

Вот повесьте ее у себя дома и смотрите на нее целыми днями», — сказал журналистам Прохоров в ответ на вопрос, будет ли вторая волна кризиса.

экономики.

Отдельного недоумения заслуживает монетарная политика ЦБ РФ, проводимая уважаемым г-ном Игнатьевым. Неужели он и вправду предполагает, что в условиях падающего спроса и низких цен крупные предприятия способны эффективно кредитоваться по ставке 18% годовых и более? Аналогичный вопрос можно задать о кредитовании малого и среднего бизнеса, о кредитах гражданам — автомобильных, ипотечных, на образование. Стоит ли тогда удивляться, что объем ипотечного кредитования упал по сравнению с прошлым годом в 5 раз?!

Какова эффективность антикризисных мер правительства России? Ответ диктует статистика: Россия имеет самый низкий рейтинг эффективности антикризисных мер из 9 стран.

РОССИЯ - ВПЕРЕДИ НОВЫЙ ЗАСТОЙ

Россия, на мой взгляд, в третий раз на протяжении 100 лет начинает вязнуть в болоте экономического и политического застоя. Первый раз это происходило в 1907 — 1917 гг. при Николае II. Монархический режим, испугавшись активности оппозиции в Первой Государственной думе (1905), выхолостил избирательные процедуры, свернул крайне необходимые экономические и политические реформы. В результате, общество и власть оказались разделены, разъединены вязкой «подушкой» непомерно усилившегося чиновничества.

Застой привел, с одной стороны, к высокой неэффективности государственной машины в Первой мировой войне, с другой стороны — к противостоянию власти и общества, которое отразилось в революциях февраля и октября 1917 года, крушению Российской Империи и монархии вместе с ней.

Второй застой, аналогичный складывающемуся в России сегодня, произошел в СССР при Брежневе. Всякие обратные связи «власть — общество» были утрачены. Стратегические цели: строительство коммунизма, рост экономики — все более превращались в пустые лозунги.

МИРОВЫЕ ТРЕНДЫ

Экономика падала, производительность труда снижалась, власть душила любые попытки мыслящих людей критиковать систему.

В результате, крайне запоздалая попытка Горбачева раскрепостить народ, ввести свободные выборы, свободу слова и печати вызвала взрыв, революцию 1989 — 1993 годов, которая смела КПСС, разрушила СССР.

Сейчас начинается новый застой. Властная команда, сконцентрировав в своих руках все мыслимые ресурсы: контроль над Госдумой, пост Президента, правительство, силовые структуры, назначение губернаторов, контроль над крупнейшим бизнесом и крупными банками — полностью уничтожила конкуренцию в политическом пространстве.

Многопартийность, выборы, суд — все стало ненастоящим, превращено в ритуальные процедуры. Примерно так же проходили «выборы» при позднем СССР.

Как это мешает экономике? Во-первых, под большим вопросом оказался институт частной собственности. Весь бизнес, особенно крупный, контролируется чиновничеством и не имеет от него защиты. Во-вторых, нет честной конкуренции — мы имеем полное доминирование монополий на рынках. В-третьих, никому не гарантирована защита в беспристрастном суде.

Молодое поколение лишено возможности карьерного роста — социальные «лифты» не работают. В первые годы после революции 1989 года мы имели огромный рост мелкого и среднего бизнеса, новые фирмы регистрировались в

огромном количестве. Сейчас эта активность полностью задушена чиновничеством на местах, коррупцией, произволом силовых органов.

В результате, мы имеем фактический отрыв власти от народа, полное отсутствие «обратной связи». Оставив в стороне моральный аспект, можно сказать: если застой в развитии привел российское государство к краху в 1917-м и 1991-м, совершенно непонятно, как российское государство сможет выжить без развития, без радикального обновления экономики и политики в условиях вызовов ХХ! века.

РЕЗЮМЕ

Мир: Надо четко понимать, что на данный момент исчерпана некоторая модель мирового экономического развития. Поскольку современные мировые элиты сформировались в рамках этой модели, для них это полная катастрофа. Не потому что им нечего будет есть, а потому что они перестанут быть элитой. Они попытаются любой ценой сохранить старую модель. Мировая элита, прежде всего финансовая, до сих пор контролирует политическую систему практически во всех странах мира. Она еще пока достаточно сильна, чтобы поставить жесткие условия. Условие это следующее — не обсуждать альтернативные экономические модели.

Россия: Россия всю свою историю была носителем глобального проекта. В силу огромных размеров и многонацио-нальности, она является одной из системообразующих наций планеты. Поэтому Россия не может выжить без собственной глобальной стратегии. Сначала она строила православную империю, потом — империю социалистическую, коммунистическую. Россия пыталась нести людям некоторое представление о справедливости: либо православное христианское, либо социалистическое. Можно не соглашаться ни с тем, ни с другим, но то, что в этих идеях заключена некая справедливость, не согласиться нельзя.

Без глобального проекта Россия не сможет сохраниться. Президенту РФ также есть о чем подумать. . .

Экономика: Знания - Циклы - Макроэкономика