Джалло - Конец Дешевых Денег


Начиная с финансового кризиса 2008-2009гг., Федеральная резервная система наводнила американскую экономику дешевыми деньгами через свою программу выкупа бондов. Это обеспечило столь необходимую ликвидность экономике, поскольку инвесторы стали опасаться Уолл-стрит. С таким большим количеством дешевых денег на рынке процентные ставки (цена денег) фактически упали до ноля, что снизило привлекательность сбережений и стимулировало инвестиции в фондовый рынок или другие альтернативные активы, которые предлагали лучший потенциал доходности. Восстановление американской экономики было основано, по большей части, на предложении дешевых денег, в рамках программы покупки бондов Федеральным Резервом. Однако, поскольку эта программа завершилась, грядет реальное испытание для восстановления экономики. Продолжит ли расти американская экономика без этого главного драйвера? Поскольку программа подошла к своему финишу, есть несколько вещей, которые должен учитывать любой инвестор:

1) Сокращение предложения денег

При текущем ВВП на уровне выше 3% годовых и падении официальной безработицы до 6%, а также приближающейся к 2% инфляции, американская экономика теоретически (если не фактически) восстановилась, частично благодаря огромному количеству дешевых денег, циркулирующих в экономике США. Отмена программы покупки казначейских обязательств может уменьшать дополнительное предложение денег в экономике и, следовательно, помочь поддерживать инфляцию около долгосрочного целевого уровня Федерального Резерва в 2%.

2) Повышающиеся процентные ставки

В течение многих лет процентные ставки были близко к нолю из-за различных пакетов стимулирования Федерального Резерва, включая программу покупки бондов, предлагаемую банкам. В результате, различные механизмы сбережений, вроде депозитарных расписок, предлагали исторически низкие ставки, которые едва покрывали инфляцию. Прекращение программы и, в конечном счете, сокращение потока дешевых денег приведет к повышению процентных ставок.

3) Падение цен облигаций

Естественно, учитывая, что цена облигаций обратно пропорциональна процентным ставкам, возможное увеличение процентных ставок вызовет падение цен облигаций. Соответственно, инвесторы, держащие казначейские обязательства, должны пересмотреть свои портфели, чтобы быть готовым к риску отрицательного воздействия повышающихся процентных ставок.

4) Переоценка акций и других активов

Подобно бондам, инвестиции, оцененные дисконтированными будущими потоками наличности на основе процентных ставок (стоимость финансирования), подвергнутся нисходящей коррекции в оценке, когда ставки увеличатся. Это подвергает сомнению истинную ценность многих недавних оценок IPO (например, Facebook и Alibaba), которые были выведены на рынок в период около нулевых процентных ставок, и оценка таких инвестиций может быть понижена, когда ставки повышаются. Поэтому инвесторы должны рассмотреть последующие риски для своих портфелей в результате прекращения программы выкупа бондов Федеральным Резервом, пересмотрев свои портфели, уделяя особое внимание компаниям, недавно вышедшим на рынок.

5) Увеличение нормы сбережений

Рецессия уничтожила сбережения многих инвесторов, и заставила большое число рыночных участников обменять свои инвестиции на наличность и искать убежище (например, застрахованные сберегательные счета), чтобы пристроить свои деньги просто для обеспечения безопасности капитала. Это усилило финансовый кризис, ухудшив проблему ликвидности, которая затронула финансовую систему. Важно помнить, что одна из причин, почему Федеральный Резерв ввел программу выкупа казначейских обязательств - это стремление снизить процентные ставки и, следовательно, ограничить сбережения и стимулировать долгосрочные инвестиции в фондовый рынок и другие активы, которые потенциально предполагали лучшую доходность, чем сберегательные счета. Противоположный эффект произойдет при окончании программы - процентные ставки увеличатся, и это приведет к повышению нормы сбережений.

6) Увеличение покупательной способности за счет укрепления доллара

Даже при пока неизменных процентных ставках, предполагая, что повышение процентных ставок является реакцией на увеличение реальной процентной ставки (т.е. инфляция остается устойчивой или уменьшается), американские инвестиции станут привлекательными для иностранных инвесторов. В результате этого иностранным инвесторам требуется больше американских долларов, и это увеличение спроса будет вести к укреплению американского доллара в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Более сильный американский доллар должен привести к увеличению относительной покупательной способности американских потребителей.

7) Уменьшение конкурентоспособности американских производителей

Укрепление американского доллара относительно валют торговых партнеров отрицательно воздействует на конкурентоспособность американских производителей. Относительная стоимость внутренних факторов (стоимость рабочей силы и т.д.) у американских компаний, которые оценены в американских долларах, будет выше, чем затраты иностранных конкурентов. В случаях, где такие затраты составляют существенную часть полных производственных затрат, американские компании столкнутся с более высокими расходами, что подтолкнет их цены вверх, по сравнению с ценами производителей, у которых производственные расходы оценены в более дешевых валютах. Пользуясь преимуществом более низких затрат на свою продукцию, иностранные конкуренты американских производителей смогут предложить сравнительно более дешевые цены, и их продукция соответственно будет более привлекательной для американских потребителей. В краткосрочной перспективе, более сильный доллар также повредит американскому экспорту, по той же самой причине, так как более дорогой доллар приведет к более высоким ценам на американские товары на международном рынке. Таким образом, более сильный доллар даст иностранным компаниям преимущество относительно американских производителей, по крайней мере, в ближайшей перспективе.

Заключение

Программа покупки Федеральным Резервом казначейских обязательств была главным источником ликвидности для финансовой системы и послужила критически важным способом выживания американской экономики в период восстановления прошлых нескольких лет. Поскольку эта программа подошла к концу, начинается истинное испытание экономического восстановления. Продолжит ли американская экономика расти без этого источника выживания? Будет ли расти уверенность американских потребителей? Удержится ли доверие инвесторов, учитывая рекордные максимумы американского фондового рынка? Отражают ли сверхвысокие оценки компаний при IPO реальные возможности или означают создание нового пузыря? Ответы на все эти и другие вопросы мы узнаем за следующие несколько лет, после завершения различных программ стимулирования. Что касается инвесторов, важно оценить полный риск и те возможности, которые предоставляет окончание этой важной программы, и потенциальное влияние, которое они могут оказать на их финансовое положение. В свете изменений, которые произойдут на финансовом и экономическом фронте, вроде повышающейся нормы сбережений и падения цен на облигации, а также переоценка акций и других активов, инвесторам стоит пересмотреть свои портфели и инвестиционные планы соответствующим образом.



    Экономика: Знания - Циклы - Макроэкономика