Внутридневной трейдинг

Философия

Философия зтой стратегии довольно проста и основана на убеждении, что маркет-мейкеры знают рынок лучше, чем публика, и поэтому редко ошиба-

Используя это убеждение, покажем, как можно успешно действовать, находясь «в тени», или торговать перед маркет-мейкером. Схематично наши действия выглядят так: мы определяем, кто «топор», и покупаем, когда он покупает, и продаем, когда он продает.
Легче всего объяснить тактику этой игры на реальном примере. Кста­ти, я довольно часто пользуюсь данным методом, когда хочу пояснить те или иные «темные» места трейдерских решений.
Одно время я по необходимости разрабатывал маркет-мейкерские стратегии. Как и многие, я клюнул на заманчивую рекламу внутридневной торговли. Поскольку у меня не было опыта торговли, то я не понимал, что делаю, однако думал, что понимаю! И считал (очень наивно), что уж я-то знаю о трейдинге все!
Я хотел действовать как Серж Милмэн, который в статье, опублико­ванной журналом Forbes (апрель 1998 г.), подробно рассказал, как сде­лал $800 000 на акциях NASDAQ при внутридневной торговле по «гривен­нику» (716)-
Мил мэн, используя SOES, ухитрялся «вырывать спрэд из пасти» маркет-мейкеров NASDAQ. Он покупал по биду и продавал по аску, за что Forbes и окрестил его «бандитом из SOES».
Когда я впервые услышал этот термин, я уже имел более чем 20-летний опыт инвестирования и торговли. Как правило, моя торговля была основана на различных технических системах, и главным образом я проводил свинговые или позиционные сделки. Было любопытно узнать о существовании «бан­дитской» торговли, и мне захотелось попробовать ее в деле. Поэтому я, не долго думая, открыл новый счет с конкретной целью —торговать по «гри­веннику». Имея трейдерский опыт торговли, я ощущал себя более чем подго­товленным торговать в духе Милмэна. Однако спустя несколько дней выяс­нилось, что, торгуя по «гривеннику», я постоянно проигрываю и уже потерял довольно большую сумму. Мне надо было найти выигрышную систему или оставить торговлю, ориентированную на небольшие внутридневные прибы­ли. Мне было не понятно, почему я не могу зарабатывать «большие деньги» на внутридневной торговле. Этот вопрос так мучил меня, что я непременно решил найти ответ на него. И начал, как обычно, с анализа рынка...

Маркет-мейкерская система NASDAQ

Рассмотрим еще один пример торговой игры, на этот раз в NASDAQ. Надо сказать, что между NYSE и NASDAQ существуют очень большие различия, понимание которых просто необходимо, если вы стремитесь к стабильной прибыли. Знание процесса мышления маркет-мейкера очень важно для успешной торговли.
В NASDAQ с одними и теми же акциями могут работать несколько маркет-мейкеров, представляющих различных клиентов и поддерживающих рынок. Причем трейдеры могут использовать разные маршруты покупки и продажи акций. Помимо SOES и SelectNet сделки идут через такие ЭТС, как ARCA и ISLD. Каждый из этих маршрутов предоставляет свои уникальные возможности и ограничения.
Комбинация конкурирующих маркет-мейкеров, волатильных акций и множества способов покупки и продажи акций, создает исключительно ди­намичную и благоприятную среду, где вы можете играть роль розничного кли­ента, покупая по аску и продавая по биду, или маркет-мейкера, покупая по б иду и продавая по аску. (Я, кстати, предпочитаю последний вариант.) При наличии хорошей торговой системы, соблюдении торговых правил, знании методологии и хороших исполнительских навыках, рынок NASDAQ предостав­ляет практически неограниченные возможности для получения прибыли.
Маркет-мейкеры выполняют несколько важных функций. Они обеспе­чивают ликвидность, покупая, когда нет «настоящих» покупателей, и прода­вая, когда нет «настоящих» продавцов. Разумеется, они делают это по ценам, которые сами устанавливают и которые выгодны именно им. Кроме того, они обеспечивают «стабилизацию» рынка в особых ситуациях. Предоставление этих услуг предполагает высокий риск, и, конечно, маркет-мейкеры должны получать прибыль, соответствующую принимаемому на себя риску.
Маркет-мейкеры обычно выполняют заказы крупных институцио­нальных клиентов на покупку или продажу акций,
(2) исполняют розничные ордера или
(3) торгуют, используя свой капитал.
Если вы научитесь выяв­лять некоторые из их операций, то значительно улучшите свои торговые прибыли. Далее в гл. 10 я опишу некоторые методы, которые помогут опре­делить, в каком качестве выступает маркет-мейкер. Это знание незамени­мо при торговле.

Маркет-мейкеры и специалисты

Я весьма подробно описал деятельность маркет-мейкера NASDAQ. Теперь позвольте мне кратко сравнить его со специалистом биржи.
Специалист, как и маркет-мейкер, также поддерживает двусторонние котировки и часто торгует со своего счета в дополнение к клиентским сче­там, которые ему поручает его брокерская фирма. Но деятельность специа­листа все же несколько отличается от деятельности маркет-мейкера.
Небольшие ордера на котируемых биржах проводятся через электрон­ную торговую систему SuperDOT.
Торговля перед клиентскими ордерами (front-running) более тщатель­но отслеживается на NYSE, чем в NASDAQ, и подобная торговля там практи­чески неосуществима. Поскольку на NYSE нет второго уровня, интерпрета­ция котировок специалиста может оказаться более трудной, так как только он видит всю книгу ордеров. Правда, и на втором уровне NASDAQ никто не видит всю книгу ордеров. Например, вы видите лучшие бид и аск Goldman, но свою книгу ордеров знает только он. В остальном специалист биржи ду­мает, действует и гуляет так же, как и маркет-мейкер NASDAQ.

Обязанности специалистов и маркет-мейкеров

Маркет-мейкеры и специалисты должны:
исполнять ордера клиентов своей брокерской фирмы;
поддерживать двусторонние котировки;
торговать со своего счета;
зарабатывать деньги.

Потенциал прибыли

Эта сделка длилась примерно полчаса. За это время я заработал $125 ми­нус примерно $30 комиссии, что дает $95 чистой прибыли. Возможно, этот доход покажется вам небольшим. Но проделайте это 8-10 раз в день, и уже можно говорить о $760^950 в день, или приблизительно от $152 000 до $190 000 в год.
Предлагаемая система — одна из наименее рискованных в дневной торговле акциями из тех, которые я знаю. А в свое время я перепробовал их множество. Что касается кратных R, то я торгую за 1 R при «стопе» в 1R. Иными словами, я торгую по 1/16, и мой «стоп» тоже У16. Хотя и при этом бывало, получал убыток от 2 до 4 R (от У8 до У4), но такое случалось очень редко.
Почему эта система работает? Если вы прочитали книгу Тарпа «Trade Your Way to Financial Freedom» (а я рекомендую вам это сделать), то обратите внимание на его объяснения в гл. 11, особенно на табл. 11-1 «Факто­ры ожидания, затрат и благоприятных возможностей для четырех трейде­ров». Мой метод «скрытого специалиста» больше всего напоминает пове­дение трейдера 4. Хотя ожидаемая прибыль на одну сделку является не­большой, но дневные возможности и надежность высоки. Статистическая надежность моего метода — около 70%. Иначе говоря, я выигрываю 7 из 10 сделок.
Заметьте, я предпочитаю торговать неполный день. Если же вы будете торговать по эгой системе ежедневно в течение всего торгового дня, то, вероятно, ваши результаты будут выше.
Однако и эта система не защищена от ошибок. В силу психологичес­ких, тактических и иных факторов вы можете и не достичь высоких резуль­татов. Хотя я пытался свести эту систему к механической, не сомневаюсь, что частично мой успех обусловлен долгими часами, потраченными на под­готовку и разработку этой схемы.
Иногда из-за краткосрочных ошибок рынка (или моих собственных!) сделка идет против меня. Бывает, что рынок становится негативным или передо мной исполняются клиентские сделки, что снижает мои шансы полу­чить быстрое и благоприятное исполнение. Все равно сделка «скрытый спе­циалист» является очень надежной и выгодной.
Кстати, я пробовал торговать таким образом с «короткой» стороны. Но те несколько «шортов», которые я попробовал сделать, дали намного худ­шие результаты. Пока я не пытался определить, почему так происходит. Я просто взял за правило использовать этот метод только с длинной стороны.

Правила торговли по этой системе

Изучите правила рынка, на котором торгуете (в данном случае это NYSE).
Сознательно торгуйте тогда, когда меньше «инерции» и, следователь­ но, меньше конкурентов.
Выбирайте акции с небольшим дневным диапазоном и низкой волатильностью.
Помните, что акции, по которым выплачиваются крупные дивиденды, обычно менее волатильны.
Выбирайте компании с высокой долей институциональных акцио­неров.
Выбирайте акции не очень известных компаний.
Обеспечьте быстрое исполнение.

Сделайте так, чтобы ваши транзакционные издержки были низки­ми (менее $40 на круг).
Не проводите слишком много сделок перед одним и тем же маркет- мейкером, иначе он проглотит вас!
Для четкого определения исходных положений и последовательности торговых действий, я веду «альбом», где описаны лучшие исходные положе­ния и мои методы торговли. Каждая ситуация занимает отдельную страни­цу, а исходные положения рассортированы по типам и торговым целям.
На рис. 9-9 показана копия страницы «Скрытый специалист» из моего альбома. Как видите, эга методика имеет очень низкий риск и предлагает ежедневно массу возможностей для успешной торговли.

Цель	У16 {выигрыш 1 R)
«Стоп»	У16 (проигрыш 1 R)
Обязательные факторы входа	в сделку:
Биржа	NYSE
Цена акций	От $10 до $25
Дневной объем	От 50 000 до 1000 000
Средний дневной диапазон	0т 7 до 3/8
Количество акций	2000 минимум
Вид ордера	Только лимитный
Новости	Никаких
Дополнительные факторы:
Технические	Торговля чуть выше
	поднимающейся 20-дневной
	скользящей средней

Рисунок 9-9. «Скрытый специалист» (длинное скальпирование).

Призывы к действию

Разработайте собственный набор маркет-мейкерских стратегичес­ких представлений. В качестве отправного пункта можете исполь­зовать набор представлений, описываемых в настоящей главе.
Еще раз просмотрите свою миссию, самооценку и торговые цели, чтобы определить, следует ли делать маркет-мейкерские стратегии частью вашего общего торгового плана.
Изучите порядок движения ордеров на рынках, где вы торгуете: он существенно различается на NYSE и в NASDAQ.
Практикуйтесь (реально, а не на бумаге) в реализации вышеопи­санных маркет-мейкерских стратегий на очень маленьких лотах, на­ пример размером от 10 до 100 акций, пока не будете владеть ими в совершенстве. Только после этого увеличивайте размер лотов.

Роль и задачи маркет-мейкеров

Основная работа маркет-мейкеров NASDAQ — торговля с розничных и ин­ституциональных счетов, именно за это им платят брокерскую комиссию. Они выставляют в окне третьего уровня своих торговых программ котиров­ки (покупая по биду или продавая по аску), которые появляются в маркет-мейкерском окне вашей торговой программы второго уровня. (По сути, тре­тий уровень эквивалентен второму, но в отличие от второго он поддержива­ет автоматическое обновление бидов и асков.) Маркет-мейкеры могут зак­лючать сделки и по телефону. Но поскольку Комиссия по ценным бумагам опасается сговора маркет-мейкеров с целью искусственного расширения спрэдов, их телефонные переговоры записываются. И поэтому большинство маркет-мейкеров сейчас исполняют свои ордера в электронном виде через SelectNet. Предполагается, что маркет-мейкеры, выставляя размер лота и цену акций, должны исполнять сделку в указанном объеме. В противном случае получается «отступление» от сделки, а это влечет наложение штрафа и потерю репутации среди своих коллег. Конечно, такое все же случается, но не часто. Когда маркет-мейкер продает акции, он обязан отчитаться о тран­закции, поэтому она показывается на «ленте» вместе с другими продажами.
Второй задачей маркет-мейкеров является торговля со своих собствен­ных счетов. Обычно каждый брокер имеет длинный список акций NASDAQ, по которым он хотел бы делать рынок, и поручает маркет-мейкеру отслежи­вать их котировки и вести торговлю от имени брокера. Так что, помимо ис­полнения клиентских ордеров, маркет-мейкеры зарабатывают деньги, тор­гуя этими акциями.
Маркет-мейкеры спекулируют на изменениях цен определенных ак­ций. Каждая брокерская фирма устанавливает свой уровень риска, к тому же на них работают опытные профессионалы. Имея «глубокие карманы», современные информационные системы и эксклюзивный доступ к инфор­мации, многие маркет-мейкеры могут влиять на движение акций в ходе сво­их спекулятивных операций.
Но самое важное, что следует знать: маркет-мейкеры преследуют на рынке ту же цель, что вы и я, — заработать деньги! Они будут делать все, что в их власти, профессионально и по закону (а иногда непрофессионально и вне закона), чтобы забрать ваши деньги.

Стратегии и тактики

Стратегия имеет дело с планом «всей картины», тактикой же являются конк­ретные действия, которые мы предпринимаем для реализации своей стра­тегии. Футбольный тренер, например, мог бы сказать: «Мы выиграем игру, используя слабости в защите противника». Это стратегия. А потом он дал бы указание: «Делайте короткие передачи на центр». Это тактика.
Нечто похожее можно наблюдать и в торговле. Но здесь стратегия выглядела бы так: «Выясню, кто по этим акциям самый сильный маркет-мейкер, и буду покупать, когда он покупает, и продавать, когда он продает». Тактические приемы тоже будут сформулированы несколько иначе: что де­лать, торговля — не футбол.
Определяя свою тактику, трейдер скажет: «Буду наблюдать эа экраном второго уровня, поскольку Goldman (GSCO) — это «топор» и нетто-покупа­тель. Я энаю это, поскольку очень часто у Goldman лучший бид, ноне лучший аск. Поэтому каждый раз, когда он будет выставлять бид, я буду выставлять на У16выше и попытаюсь купить перед ним».

Маркет-мейкерские убеждения

Торговля акциями имеет колебательный характер.

К середине торгового дня колебания обычно уменьшаются.

Колебания напоминают синусоиду.

Покупайте вблизи дна (область поддержки).

Продавайте вблизи вершины (область сопротивления).

Маркет-мейкерские стратегии лучше всего работают в середи­
не дня (медленная торговля) или в условиях спонойного рынка.

Маркет-мейкерские стратегии больше всего подходят для акций,
рынка которых не коснулись никакие существенные новости (для
малоизвестных акций).

Маркет-мейкерские стратегии применяют к акциям «хорошего
поведения». Это подразумевает: (а) низкую волатильность во
время торговли и (б) достаточный объем (я, например, работаю
только с высококапитализированными компаниями NASDAQ).

Если вы встаете перед маркет-мейкером, не перебивайте его ко­
тировку больше чем на V16 вверх или вниз.

Минимальный коридор для таких стратегий — 1/А в NASDAQ и V8 на NYSE.

Рисунок 9-1.
Как видите, стратегии и тактики весьма различны, и можно с уверен­ностью сказать, что за каждой сделкой — несколько стратегических и так­тических факторов.
Маркет-мейкерские стратегии — это стратегии, используя которые мы действуем на рынке как маркет-мейкеры. Как правило, это попытка либо заработать на спрэде, либо выиграть с небольшим R, когда акции торгуют­ся в коридоре.

По правилам NYSE акциями каждой

Первое. По правилам NYSE акциями каждой компании занимается один-единственный специалист. Его работа, согласно полномочиям, полу­ченным от биржи, состоит в создании и поддержании упорядоченного рын­ка этих акций. Он также должен обеспечивать, чтобы каждый клиент полу­чал «справедливое» исполнение своего ордера. Запомните: все сделки с акциями проходят через этого специалиста. Это очень важно!

Второе. Все вроде бы знают, но редко кто задумывается над тем фак­том, что специалист NYSE является также и трейдером. Его работа и его цель едины — торговать с прибылью. И он получает прибыль, торгуя против сво­их клиентов. Позвольте подчеркнуть еще раз: он торгует против собствен­ных клиентов. Иными словами, фирмы с Уолл-стрит ежегодно зарабатыва­ют миллиарды долларов, торгуя против собственных рядовых клиентов. Те­перь вы понимаете, почему я называю их акулами? Они знают моря, в кото­рых плавают. Более того, у них финансы, самое совершенное оборудование и более быстрый доступ к информации. До недавнего времени они имели преимущество и в исполнении ордеров. (Однако использование современ­ных технологий уничтожило эту привилегию.)

Невольно задумаешься, как в этих условиях получить преимущества? Да и можно ли разработать систему с высоким ожиданием в столь враж­дебных водах? Как ни странно, можно. Для этого, прежде всего, надо знать законы торгового моря.

Во-первых, по правилам NYSE специалист не может перебивать сдел­ки клиентов. Таким образом, если он выставляет бид на акции и вы выстав­ляете бид на те же акции и по той же цене, то он должен исполнить ваш ордер перед своим, даже если он выставил бид раньше вас. Запомните это. Вы должны пройти первым!

Хотя по правилам NASDAQ маркет-мейкеры также не должны переби­вать клиентов, но система торговли в NASDAQ организована так, что это правило практически не выполняется. Поскольку акциями одной и той же компании NASDAQ могут торговать 20 и более маркет-мейкеров и ктомуже многие из них исполняют не только свои ордера, но и ордера мелких клиен­тов, то почти невозможно отличить клиентов от маркет-мейкеров.

Во-вторых, поскольку специалист NYSE — это «рынок последней ин­станции», то если клиент не займет другую сторону сделки, ее возьмет на себя специалист. Однако исполнит он сделку только по своей цене. И по­мните: он торгует ради прибыли. Будет ли он сознательно платить за акции слишком много? Конечно, нет!

Таким образом, если вы действительно понимаете правила, о которых я рассказал, и знаете, как читать «е-ленту», то с успехом можете превратить свои знания в систему с высоким ожиданием и высокой прибылью.

Рассмотрим пример из моей практики (рис. 9-2). Акции LG&E Energy (NYSE), за которыми я слежу уже несколько дней, торгуются в узком днев­ном диапазоне и имеют низкую волатильность. В настоящее время рынок в целом смещается от компаний высоких технологий и интернет-фирм в сто­рону циклических акций. Думаю, в этой ситуации н смогу получить прибыль.

Хотя я не ставлю свой метод торговли в зависимость от технических индикаторов, все же подтверждение полезно: LG&E пробила модель консо­лидации, закрывшись выше 20-дневной скользящей средней (см. рис. 9-3). Эта ситуация отражена в окне «время и продажи» (рис. 9-4), где данные об­новляются в режиме реального времени

Я исхожу из предположения, что специалист находится по обе стороны сделки (у него высокий бид и низкий аск). Опыт научил меня, что когда темп торговли медленный (1 сделка каждые 3-6 минут), спрэд между бидом и аском составляет 7еили более и объем сравнительно небольшой (в целом менее 3000 акций на биде и/или аске), то специалист обычно находится по обе стороны сделки. Это очень удобная для торговли ситуация, в чем вы сейчас убедитесь.

Покупаю 2000 LGE. Лимит 22

Я ввожу следующий ордер: « Покупаю 2000 LGE. Лимит 22 5/е».

Помните правила NYSE? Если специалист на бидах, он должен пропу­стить мою сделку впереди своей. Поскольку я использовал лимитный ор­дер, то становлюсь в очередь на покупку акций. Но есть ли передо мной другие клиенты? Посмотрим «е-ленту»: она должна поведать нам об этом. Секундой позже вид окна «время и продажи» изменился, как показано на рис. 9-5.

	LG&E ENERGY
Date	Time	Price     Volume	ЕхсП	Type	Btti	BSize	BE*	ASK	Asize	AEx    Cond
5/24/99	11:15			Best BiO	22 11/16	100	NAS	22 7/8	100	NAS
5/24/99	11:15			Bid	221/2	100	PUS	2?7/a	100	WAS
5/54/99	11:15	22 11/16  3200	NYS	Trade
5/24/99	11:15			Bm	221/2	100	I'SL	22 7/8	100	NAS
	5/24/99	11:15			Bm	22 5/8	100	NAS	??7/8	100	NAS
	5/24/99	11:15			Best Rid	??5/B	lfiOO	NYS	22 7/8	100	NAS
	5/24/99	11:23			Best Ask	22 5/8	1800	NYS	22 11/16	500	MAS
	5/24/99	11:23			Bid	22 7/16	1000	NAS	22 11/16	500	MAS
	5/24/99	11:24	22 5/8        600	NAS	Trade
	5/24/99	11:24			Ask	22 7/16	1000	NAS	23	500	NAS
	5/24/99	11:24			Best Ask	22 7/16	1000	NAS	22 13/16	500	NYS
' 5/24/99	11:27	2211/16   500	NYS	Trade

Рисунок 9-2. Типичный вид окна «время и продажи».

E пробивает поднимающуюся

Рисунок 9-3. LG& E пробивает поднимающуюся 20-дневную скользящую среднюю.

Обратите внимание! Биржа (Exch) сменилась на NAS (NASDAQ) и раз­мер лота стал 2000.

Я был прав! Специалист был

Я был прав! Специалист был на бидах! Таким образом, я действовал как «скрытый специалист», войдя в сделку по той же цене, что и специалист NYSE, и он должен был позволить мне торговать первому.

Здесь надо отметить следующее: во-первых, я торгую, используя сис­тему прямого доступа в Super DOT, обеспечивающую очень быстрое испол­нение ордеров. Это не то же самое, что онлайновая торговля через Интер­нет. Во-вторых, большинство ордеров, поступающих на NYSE от клиентов, — зто рыночные ордера, означающие, что исполнение получит покупатель, предлагающий самую высокую цену.

	Exch	Bid	Size	Exch	Ask	Size	Volume Я
	NYS	22 5/8	1800	NYS	22 13/16	500	82200

Рисунок 9-4. Окно «время и продажи» LG&E (снимок 1).

Exch	Bid	Size	Exch	Ask	Size	Volume
NAS	22 5/8	2000	NYS	22 13/16	500	82200
NYS	22 5/8	1800	NYS	22 13/16	500	82200

Рисунок 9-5. Окно «время и продажи» LG&E (снимок 2).

					i
Exch	Bid	Size            Exch	Ask	Size	Volume
NYS	22 5/8	1800            NYS	22 13/16	500	84200

Рисунок 9-6. Окно «время и продажи» LG&E (снимок 3).

и продажи»

	Bid	Size	Exch	Ash	Size	Volume
NYS	22 5/8	1800	NAS	22 11/16	2000	84200
NYS	22 5/8	1800	NYS	22 13/16	500	84200

Рисунок 9-7. Окно «время и продажи» LG&E (снимок 4).

	Exch	Bid	Size	Exch	Ask	Size	Volume
	NYS	22 5/8	1800	NYS	22 13/16	500	86200

Рисунок 9-8. Окно «время и продажи» LG&E (снимок 5).

Теперь следующая рыночная продажа, которая

Теперь следующая рыночная продажа, которая появится, будет моей! Я терпеливо жду исполнения. В зависимости от ликвидности акций это мо­жет занять от нескольких секунд до нескольких минут.

Разумеется, мой ордер могли и не исполнить, но такое бывает редко.

В данном случае его исполнили через несколько минут — 2000 акций по 22 5/8- Рис. 9-6 показывает, как изменилось окно «время и продажи». Оно явно предполагает, что специалист не изменил ни бид, ни аск. С «медленно торгуемыми» акциями такое бывает часто, но не всегда. Заметьте, что объем увеличился на 2000. Это была моя покупка.

И я сразу же ставлю эти акции на продажу. Но сначала надо решить, по какой цене их следует предлагать. Жизнь научила меня не жадничать. За ис­ключением волатильных акций, спрэд в 3/16 не будет долго сохраняться при активной торговле. Специалист сузит спрзд, если почувствует слишком боль­шой интерес к данным акциям. Поэтому я торгую в этой системе по У16.

Сразу после исполнения я ввожу следующий ордер: «Продаю 2000 LGE. Лимит 22 и/16» (рис. 9-7).

И опять окно «время и продажи» показывает, что специалист был на аске. Поскольку он не может перебить мой ордер на продажу, я оказываюсь пер­вым в очереди за любыми рыночными ордерами на покупку. Теперь я просто жду, когда покупатель возьмет мое предложение. Наконец, мой ордер на про­дажу исполнен, что и показывает окно «время и продажи» {рис. 9-8).

«Теневой» маркет-мейкер, или «скрытый специалист»

Первое, что я понял — это то, что я пытался торговать «неправильными» ак­циями. Иными словами, я торговал высоколиквидными акциями, с громадными дневными диапазонами и волатильностъю. Такими акциями практи­чески невозможно торговать по Y16 и при этом соблюдать какие-либо «сто­пы». В результате «пила» стала моим постоянным спутником. Я обратил свой взор на ликвидные акции, с более низкой волатильностью в течение дня, и обнаружил, что некоторые акции, котируемые на NYSE, больше подходили для подобной торговли.
Оказалось, что высоко дивидендные акции (исключая Доу 30) менее подвержены случайным рыночным шумам. К тому же эти акции привлекали внимание очень немногих трейдеров, и редко кто торговал ими. Подавляю­щее большинство внутридневных трейдеров работало с инерционными акциями NASDAQ.
С помощью поисковых программ я провел обратное тестирование дневных и внутридневных данных по акциям NYSE, NASDAQ и АМЕХ вплоть до 1995 г. Я обнаружил, что компании, выплачивающие высокие дивиден­ды, в середине дня торгуются очень спокойно. И понял, что смогу торговать этими акциями по «гривеннику» и соблюдать «стоп».
Если система моей торговли подходит только мне, то это — не систе­ма. По сути, системой можно назвать метод, которым могут пользоваться многие, если будут соблюдать правила. Поэтому первый вопрос, который я себе задал, звучал так: «Если я могу торговать по этой системе с устойчивой прибылью, то смогут ли ей пользоваться и другие?»
Ответ прост: да. Но факт остается фактом — большинство «новоиспе­ченных» внутридневных трейдеров, хотя и добавляют новую ликвидность рынкам, становятся просто «кормом для акул», каковыми я считаю профес­сиональных трейдеров, в частности специалистов NYSE и маркет-мейкеров NASDAQ.
Может быть, для кого-то это звучит как оскорбление, я же рассматри­ваю его, скорее, как комплимент. Акула — владычица морских глубин, а мар-кет-мейкеры и специалисты NYSE правят торговыми морями. Это профес­сионалы самого высокого класса.
Но как в океане мелкая рыбешка часто становится кормом для акул, так и в торговле новоиспеченные трейдеры нередко являются «кормом» для специалистов. К сожалению, нет точных цифр, но биржевые эксперты ут­верждают, что свыше 90% начинающих трейдеров очень быстро выходят из игры, теряя при этом тысячи и десятки тысяч долларов.
Чтобы чувствовать себя в безопасности рядом с «акулами»», я исполь­зую для торговли так называемую маркет-мейкерскую технику скальпиро­вания. В ней нашел отражение мой опыт поражений, исследований рынка и обратного тестирования. И сегодня я применяю эту технику с большим ус­пехом. Мой метод основан на убеждении, что маркет-мейкеры и специали­сты NYSE — одни из лучших трейдеров в мире. И поэтому надо торговать вместе с ними, а не против них.
Мой метод использует благоприятные возможности, открываемые правилами NYSE. Словно маленькая рыбка, я питаюсь крошками со стола «акулы» — своего хозяина, специалиста NYSE. Я назвал свой метод «скры­тый специалист».
При торговле по этой системе важно знать глубины моря, в котором вы собираетесь плавать. Иными словами, вы должны знать правила тор­говли на Нью-Йоркской бирже и роль специалиста NYSE в этом. Иначе вас проглотят живьем.

 «Топор» появляется вновь

Многие акции NASDAQ контролируются конкретными маркет-мейкерами. {Крупные маркет-мейкерские фирмы могут оказывать очень сильное влия­ние на рынок, благодаря значительному числу институциональных клиен­тов. Небольшие фирмы торгуют со своего счета или просто управляют пото­ком розничных ордеров.) Контролирующий маркет-мейкер может вести от 10 до 50% сделок по конкретным акциям. Высоколиквидные акции почти всегда имеют «ведущего» маркет-мейкера. которого обычно ласково назы­вают «топором».
«Топор» часто открывает позиции за счет собственного напитала, а нередко является и андеррайтером {а то и ведущим андеррайтером) по тем или иным акциям. Другие маркет-мейкеры нередко следуют за ним. В отсут­ствие сильной инерции «топор» может диктовать направление движения таких акций. Теперь вам ясно, почему так важно знать, кто является «топо­ром», и выяснить, что и как он делает.
Самые крупные маркет-мейкеры — это Goldman Sachs (GSCO), Morgan Stanley (MSCO), Merrill Lynch (MLCO) и Beer Steams (BEST). Если одна из этих фирм является маркет-мейкером по акциям, которыми вы торгуете, то об­ращайте особое внимание на ее действия. Эти фирмы часто пытаются (и небезуспешно) искусственно понизить курс акций, когда исполняют инсти­туциональную покупку, или подтолкнуть его вверх, когда проводят институ­циональную продажу. Они действуют таким образом, конечно же, в интере­сах своих клиентов. В гл. 10 мы расскажем, как они это делают; здесь же мы заполняем пробелы в их анкете.
Внутридневные трейдеры часто называют действия маркет-мейкеров «манипулированием рынком». Мне не нравится этот термин по двум причи­нам. Во-первых, маркет-мейкеры не играют, а делают свою работу. А во-вто­рых, нередко трейдеры ссылаются на «манипулирование» маркет-мейкеров для оправдания своей неудачной торговли. До появления доступа к экранам второго уровня подобные действия маркет-мейкеров были скрыты от публики и часто приводили к плохому исполнению. Теперь, глядя на экран второго уровня и наблюдая за окном «время и продажи», можно легко понять, что скрывается за сценой, т.е. как идет сделка. Конечно, многие маркет-мейкеры предпочли бы, чтобы у внутридневных трейдеров не было доступа к эк­рану второго уровня. Чтобы, как раньше, трейдеры видели только внутренний рынок, лучшие бид и аск и статические котировки. Это не просто поставило бы внутридневных трейдеров в невыгодное положение — они были бы вне игры!

Вера в торговую систему — основа торговли

Прежде чем перейти к рассмотрению конкретных стратегий и тактик, обра­тимся к тому, что необходимо в первую очередь: основам торговли в маркет-мейкерском «королевстве». Как я уже говорил, торговать можно лишь тем способом, в прибыльности которого вы уверены. Если вы намерены пользо­ваться любой из моих маркет-мейкерских стратегий, то вы должны проник­нуться моими убеждениями. Конечно, можно открыть позицию маркет-мей-керского типа независимо от того, разделяете вы мои убеждения или нет. Никто вам запретить этого не может. Ноесли вы хотите использовать зти стра­тегии, невзирая на любые препятствия, и получать прибыль, необходимо иметь систему убеждений, подтверждающую правоту ваших действий. Без этого ваша уверенность в успехе испарится при первом же убытке. Я предлагаю вам взять на вооружение мою систему убеждений (рис. 9-1) или хотя бы взять ее за основу при создании собственных маркет-мейкерских убеждений.