Лекции по биржевой торговле. История биржи

Электронная биржа

Функции биржи

История биржи

Состав ТДК

Типы и виды бирж

Виды рабочих мест пользователей ТДК

Лекции по биржевой торговле. Основные биржевые термины

Актив. Любая собственность, которая имеет ценность при обмене.
Акции на основе привлеченного капитала. Акции компании, в основе которых лежит финансовый левередж. Держатели подобных акций имеют все преимущества и издержки использования заемных средств.
Акции, котируемые на бирже (входящие в листинг биржи). Акции, которые торгуются на бирже.
Акции. Сертификаты или регистрационные записи, свидетельствующие о праве собственности акционера на долю в компании или другой подобной организации.
Акционеры. Физические или юридические лица, владеющие долей (акциями) корпорации.
Американские депозитарные расписки. Сертификаты, выпускаемые депозитарным банком США и представляющие акции иностранных эмитентов, держателем которых является банк, как правило, имеющий отделение или корреспондента в стране эмитента. Одна АДР может представлять часть акции, одну или несколько акций иностранной компании-эмитента. Если АДР “гарантированные”, компания-эмитент предоставляет банку финансовую отчетность и оказывает ему помощь, а также может субсидировать управление АДР. “Негарантированные” АДР не предполагают подобного рода помощи со стороны эмитента. АДР номинируются в той же валюте, что и обеспечивающие их акции, а также наследуют все политические и экономические риски страны–эмитента. Курсовая стоимость обоих типов АДР, скорректированная на отношение SDR (специальные права заимствования) к обыкновенным акциям, в обязательном порядке идентична, за чем наблюдают арбитражеры. Похожей формой сертификации являются Американские депозитарные акции (ADS).
Американский опцион. Опцион, который может быть использован в любой момент срока действия контракта.
Аналитик. Сотрудник брокерской компании или компании, управляющей фондами, который исследует компании-эмитенты и дает рекомендации на покупку или продажу акций. Большинство из них специализируется по определенному сектору рынка.
Андеррайтер (гарант размещения ценных бумаг). Сторона, гарантирующая эмитенту выручку от продажи ценных бумаг и фактически приобретающая ценные бумаги. Иными словами, компания (как правило, инвестиционный банк), покупающая новый выпуск ценных бумаг у эмитента и затем перепродающая его инвесторам.
Андеррайтинг (гарантируемое размещение ценных бумаг). Процесс распространения инвестиционными банками новых ценных бумаг на первичном рынке.
Арбитраж. Одновременная покупка и продажа ценных бумаг по разным ценам на двух разных рынках, результатом чего является прибыль при отсутствии риска. Идеально действующий рынок арбитражных возможностей не предоставляет. Однако идеально действующих рынков практически не существует.
Асимметричная информация. Информация, известная только некоторому количеству людей и не известная остальным.
Базисный актив. Актив, право на покупку/продажу которого определяется условиями опциона.
Балансовая прибыль. Суммарный балансовый доход плюс любые доходы или убытки от распределения активов на момент составления отчетности.
Балансовая стоимость на акцию. Отношение акционерного капитала к общему числу обыкновенных акций. Балансовую стоимость на акцию не стоит воспринимать как показатель, имеющий экономическую ценность, поскольку он отражает бухгалтерскую оценку стоимости (которая может не совпадать с рыночной оценкой).
Балансовая стоимость. Балансовая стоимость компании определяется следующим образом: суммарные активы минус нематериальные активы и обязательства, такие как задолженность. Балансовая стоимость компании может быть ниже или выше ее рыночной стоимости.
Безрисковый арбитраж. Одновременная покупка и продажа одного и того же актива с целью получения дохода.
Брейк. Быстрое и резкое снижение цены.
Бык (спекулянт, играющий на повышение). Инвестор, который рассчитывает на рост рынка.
Бэк-офис. Подразделение брокерской компании, выполняющее конторские операции, поддерживающие, но не включающие в себя торговлю акциями и другими ценными бумагами. Эти операции включают в себя все возможные письменные подтверждения сделок и их ликвидации, регистрацию акций и контроль соответствия сделок установленным правилам.
Валютная корзина. Стоимость портфеля, составленного из определенного количества отдельных валют, используемая в качестве основы для определения рыночной стоимости другой валюты. Также называется "валютным коктейлем".

Вариационная маржа. При падении баланса ниже уровня минимальной суммы, которая должна находиться на счете инвестора в брокерской фирме, – дополнительно требуемый депозит для приведения счета собственного капитала инвестора к начальному уровню маржи.
Варрант. Ценная бумага, дающая ее владельцу право на покупку пропорционального количества акций на определенную будущую дату по определенной цене, обычно более высокой по сравнению с текущей рыночной ценой. Варрант торгуется как ценная бумага, цена которой отражает стоимость лежащих в его основе ценных бумаг. Варранты выпускаются корпорациями и часто используются в качестве “ложки меда”, прилагающейся к другому классу ценных бумаг для повышения его реализуемости. Варранты имеют много общего с опционами “колл”, однако их отличительной чертой являются более длительные временные интервалы – иногда годы. Кроме того, варранты выпускаются компаниями, тогда как торгуемые на бирже опционы “колл” компаниями не эмитируются.
Вексель (тратта). Общепринятый термин, обозначающий документ с требованием платежа.
Венчурный (рискованный) капитал. Инвестирование в новое предприятие, которое, согласно прогнозам, имеет блестящие перспективы роста, однако не имеет доступа к рынкам капиталов. Вид финансирования, предпочитаемый молодыми компаниями, стремящимися к стремительному росту.
Внебиржевой рынок. Вторичный рынок ценных бумаг, отличный от бирж. Нецентрализованный рынок, на котором географически рассредоточенные дилеры связываются друг с другом по телефону и посредством компьютерной сети.
Волатильность (неустойчивость конъюнктуры). Показатель риска, основанный на стандартном отклонении эффективности инвестиционного фонда в течение трех лет. Используется шкала от 1 до 9. Более высокий рейтинг указывает на больший риск. Также, стандартное отклонение изменений логарифма цены актива, выраженное как годовая ставка. Помимо этого, неустойчивость конъюнктуры представляет собой переменную в формулах опционного ценообразования, обозначающую колебание доходности базисного актива с настоящего момента до даты истечения срока опциона.
Встречные заявки. Заявки, имеющие противоположную направленность. Встречными  для заявок на продажу являются заявки на покупку и - наоборот.
Выкуп контрольного пакета акций с помощью кредитов. Операция, совершаемая для приобретения государственной компании, финансируемая частным образом с помощью заемных средств - банковских кредитов и облигаций. Поскольку в новой корпорации заемные средства превышают собственный капитал, облигациям, как правило, присваивается рейтинг "ниже инвестиционного", и они считаются облигациями с высоким доходом, или "бросовыми". Инвесторы могут принимать участие в выкупе контрольного пакета посредством либо покупки долговых обязательств (то есть, покупая облигации или принимая участие в банковском кредите), либо покупая ценные бумаги через фонд выкупа контрольного пакета посредством заемных средств, который специализируется на подобного рода инвестициях.
Выплата дивиденда в виде акций. Выплата корпорацией дивиденда акциями, а не наличными средствами. Такой дивиденд может быть представлен акциями дополнительного выпуска той же корпорации или же акциями ее дочерней компании. Выплата дивиденда акциями часто используется корпорацией для сохранения наличных денежных средств. В противоположность наличному дивиденду, дивиденд в форме акций не облагается налогами до момента продажи этих ценных бумаг.
Гарантийный депозит (первоначальный). Является синонимом термина “маржа”. Денежная сумма, вносимая на счет клиента у брокера по каждому биржевому контракту в качестве гарантии выполнения фьючерсного контракта. Такой взнос не является частичной оплатой или покупкой.
Гипотеза эффективного рынка. В целом, данная гипотеза утверждает, что вся существенная информация немедленно и в полной мере отражается на рыночной курсовой стоимости ценных бумаг, и тем самым допускает, что инвестор получит равновесную норму прибыли. Иными словами, инвестор не должен прогнозировать получение доходности выше рыночной ни посредством технического анализа, ни посредством фундаментального анализа. Существует три разновидности гипотезы эффективного рынка: слабая форма (курсовая стоимость акций отражает всю информацию относительно истории цен), средняя (полусильная) форма (курсовая стоимость акций отражает всю общедоступную информацию) и сильная форма (курсовая стоимость акций отражает всю существенную информацию, в том числе, и конфиденциальную).
Голландский аукцион. Аукцион, на котором самая низкая цена, по которой можно продать весь выпуск, становится ценой, по которой продаются все предлагаемые ценные бумаги. Эта практика используется на казначейских аукционах.
Голубая фишка. Большая и кредитоспособная (финансово стабильная) компания.
Дебиторская задолженность (счета к получению). Деньги, которыедолжен потребитель.
Депозитарий. Организация, уполномоченная биржей осуществлять расчеты по нетто-обязательствам участников торгов по ценным бумагам.
Держатель облигаций. Компания зачастую может иметь как акционеров, так и держателей облигаций. В случае ликвидации компании держатели облигаций имеют первоочередное право на возвращение средств.
Деривативные (производные) инструменты. Контракты, такие как опционы и фьючерсы, цена которых является производной от цены покрываемого ими финансового актива.
Дефолт (невыполнение обязательств). Неспособность производить своевременные процентные и основные выплаты по долговым обязательствам, т.е., иными словами, неспособность выполнять условия договора о выпуске облигационного займа.
Диверсификация. Распределение инвестиционных фондов между разными ценными бумагами с различным риском, доходностью и корреляцией, с целью минимизировать несистематический риск.
Дилер. Юридическое лицо, выражающее готовность и желание покупать ценные бумаги на свое имя (по своей предлагаемой цене) или продавать их от своего имени (по своей запрашиваемой цене).
Дисконт (скидка). Относится к цене продажи облигации. Цена ниже номинальной стоимости.
Дисконтная облигация. Долговое обязательство, цена продажи которого ниже его основной стоимости. Дисконтные облигации, по которым проценты не выплачиваются, называются облигациями с нулевым купоном.
Дисперсия. Показатель дисперсии набора точек данных вокруг их средней величины. Математическое ожидание среднеквадратических отклонений от средней величины. Квадратный корень отклонения представляет собой стандартное отклонение.
Длинная позиция. Опционная позиция, в которой инвестор исполнил одну или несколько опционных сделок, в результате чего стал владельцем или держателем опционов (то есть число купленных контрактов превышает количество проданных). Имеет место в случае, когда частное лицо владеет ценными бумагами.
Дополнительное резервное обязательство (Опционы). Сумма наличности, которую продавец непокрытого опциона должен депонировать и поддерживать для покрытия стоимости своей дневной позиции и прогнозируемых (в рамках разумного) ценовых изменений в течение дня.
Допустимые встречные заявки. По отношению к  заявке допустимыми являются встречные заявки, удовлетворяющие ее условиям. Допустимыми встречными заявками по отношению к лимитированной заявке типа “поставить в очередь” или “снять остаток” являются встречные заявки с ценами не большими, чем цена покупки (не меньшими, чем цена продажи), указанная в данной заявке. В случае лимитированной заявки типа “немедленно или отклонить” допустимыми встречными заявками являются встречные заявки с ценами не большими, чем цена покупки (не меньшими, чем цена продажи), указанная в данной заявке, и с совокупным объемом не меньшим указанного во вводимой заявке. В случае рыночных заявок типа “снять остаток” и типа “поставить в очередь” допустимыми встречными заявками по отношению к ним являются встречные заявки, стоящие в начале очереди. Для рыночной заявки типа “немедленно или отклонить” - встречные заявки, стоящие в начале очереди и с совокупным объемом не меньшим указанного во вводимой заявке.
Доход по “спреду”. Также известен как маргинальный доход (margin income). Разница между доходом и себестоимостью. Для депозитарного института - разница между его активами, инвестируемыми в кредиты или ценные бумаги (т.е. доходом по размещенным ресурсам), и стоимостью его средств (т.е. депозитов и других источников ресурсов).
Закрывать сделку. Покрывать, компенсировать или ликвидировать короткие позиции.
Заявка типа “немедленно или отклонить”. Заявка, которая либо исполняется полностью сразу же после ее ввода в ТС, либо отклоняется.
Заявка типа “поставить в очередь”. Заявка, исполняемая в максимально возможном объеме сразу же после ее ввода в ТС. Затем она ставится в очередь, как лимитированная заявка с объемом в размере неисполненного остатка. Если исходная заявка является рыночной, то она ставится в очередь с указанной на этот случай в этой заявке предельной ценой. Далее обрабатывается, как лимитированная заявка.
Заявка типа “снять остаток”. Заявка, которая исполняется в максимально возможном объеме сразу же после ее ввода в ТС, а ее остаток удаляется из ТС.
Заявка типа «скрыть количество». Лимитированная заявка, где указывается количество лотов, которое не отражается в окне текущих котировок.
Заявка. Форма стандартного вида, в которой выражается не требующее дополнительного подтверждения согласие купить (заявка на покупку) или продать (заявка на продажу) финансовый инструмент на определенных содержащихся в данной заявке условиях, к которым относятся цена, сумма и иные дополнительные, устанавливаемые решением Администратора, условия.
Индексированная облигация. Облигация, выплаты по которой привязаны к какому-либо индексу, например, к индексу цен на потребительские товары.
Инсайдерские сделки. Сделки, заключаемые должностными лицами, директорами, крупными акционерами или лицами, обладающими конфиденциальной внутренней информацией, которая позволяет им получать прибыль от покупки или продажи акций.
Инсайдеры. Директора и старшие должностные лица корпорации. В действительности, – те, у кого есть доступ к внутренней информации о компании. Инсайдерами также называют тех, кому принадлежит более 10% голосующих акций компании.
Комиссионные за размещение ценных бумаг. Часть валовой прибыли гарантов, компенсирующая риск андеррайтеров брокерским компаниям, гарантирующим публичные эмиссии.
Контракт. Термин, обозначающий торговую единицу финансовой срочной сделки. Также обозначает принятое на бирже действительное двустороннее соглашение между покупателем и продавцом в сделке.
Короткая позиция. Имеет место, когда участник фондового рынка продает акции, которыми он или она еще не владеет. Акции должны быть заимствованы до продажи для того, чтобы поставка их покупателю произошла вовремя. Для закрытия позиции должна быть произведена зачетная покупка таких же акций. Данный прием используется в тех случаях, когда инвестор уверен, что цены на данные акции вскоре понизятся.
Короткая продажа. Продажа инвестором ценных бумаг, которых он не имеет в наличии, в надежде на снижение их цены. В этом случае инвестор “занимает” данные ценные бумаги у брокера, продает их и должен купить их вновь на рынке, чтобы отдать долг.
Короткий стрэддл. Одновременная продажа опционов “пут” и “колл” с одинаковыми ценами и сроками исполнения.
Короткое сжатие. Ситуация, при которой дефицит предложения ведет к повышению цен на ценные бумаги и/или контракты.
Корреспондентский субсчет депо.Субсчет депо, открытый депозитарием участнику на его счете депо, предназначенный для учета общего количества ценных бумаг, принадлежащих клиентам участника.
Котировальный лист. Список ценных бумаг, прошедших листинг на бирже и допущенных к торгам. 
Котировка. Цены спроса и предложения, по которым дилер готов совершить сделку купли или продажи.
Котировки. Котировками называются наилучшие в данный момент времени цены покупки и продажи того или иного финансового инструмента. Они формируются на основе лимитированных заявок, находящихся в очереди.
Коэффициент оборачиваемости основного капитала. Отношение продаж к основному капиталу.
Кредиторская задолженность (счета к оплате). Деньги, которые должны поставщику.
Левередж. Использование долгового финансирования (путем привлечения займов).
ЛИБОР (ставка продавца на лондонском межбанковском рынке депозитов). Процентная ставка, по которой крупнейшие международные банки в Лондоне предоставляют друг другу кредиты.
Ликвидность. Рынок называется ликвидным, если на нем наблюдается высокий уровень торговой активности, что позволяет совершать операции купли-продажи с минимальными изменениями цен. Также рынок, для которого характерно совершение операций купли-продажи с относительной легкостью.
Лимит изменения цены. Максимально допустимое отклонение цен сделок, которые могут заключаться по заявке в отношении определенных финансовых инструментов, от расчетной цены, установленной для этих инструментов в предыдущий торговый день.
Лимит нетто – операций. Максимальный совокупный допустимый объем нетто - обязательств, не обеспеченных депонированными средствами, возникающих у участника торгов в ходе и по результатам торгов.
  Лимитированная заявка. Стандартный вид заявки, выражающий не требующее дополнительного подтверждения согласие купить определенное количество лотов по цене не выше указанной в заявке максимальной цены покупки или продать по цене не ниже указанной в такой заявке минимальной цены продажи. Если стандартный тип лимитированной заявки не указан, заявка считается заявкой типа “поставить в очередь”.
Лучшая цена. Цена заявки, находящейся первой в очереди в ТС.
Маржа чистой прибыли. Отношение чистой прибыли к чистым продажам.
Маржа. Позволяет инвесторам покупать ценные бумаги, занимая деньги у брокера. Маржа представляет собой разницу между рыночной стоимостью акций и размером ссуды, предоставляемой брокером.
Маржинальный счет (счет биржевого спекулянта у брокера по сделкам с маржей). Счет с возможностью левереджа, на который акции можно покупать, используя комбинацию наличных денег и кредитов. Кредит на маржинальном счете обеспечивается акциями. Если же стоимость акций значительно падает, владелец счета должен либо добавить наличные деньги, либо продать часть акций. Маржинальные правила регулируются на федеральном уровне, однако дополнительные резервные обязательства и проценты могут меняться в зависимости от брокера/дилера.
Маржинальный. Предельный, дополнительный, "приростной".
Маркет-мейкеры. Категория участников торгов, обладающих дополнительными правами и обязанностями по поддержанию ликвидности торгов на бирже, которые регламентируются отдельными положениями.
Многосторонний клиринг. Взаимозачет требований и обязательств участников по денежным средствам и ценным бумагам, возникающих в результате совершения сделок по ценным бумагам. По итогам взаимозачета определяются нетто-обязательство участника по денежным средствам и нетто-обязательство.
Непокрытый опцион “колл”. Короткая позиция по опциону “колл”, в которой пакет базисных активов продавцу не принадлежит. Также называется “голым” опционом “колл”. Является более рискованным для продавца, нежели покрытый опцион, по условиям которого обеспечивающие акции принадлежат продавцу опциона. Если покупатель исполняет опцион досрочно, продавец вынужден покупать акции по рыночной цене.
Непокрытый опцион “пут”. Короткая позиция по опциону “пут”, в которой у продавца опциона нет соответствующей короткой позиции в акциях, или он не депонировал на наличном счете соответствующее количество акций, наличности или эквивалентов наличности, равных стоимости исполнения опциона. Также называется “голым” опционом “пут”. Продавец опциона обязуется купить акции по определенной цене, если покупатель решает его исполнить. Природа непокрытых опционов предполагает, что риск продавца неограничен.
Нетто - требование - сумма денежных средств, представляющая собой превышение требований участника торгов над его обязательствами по отношению к бирже, образующихся в ходе и по результатам торговой сессии.
Нетто-обязательство - сумма денежных средств, представляющая собой превышение обязательств участника торгов над его требованиями по отношению к бирже, образующихся в ходе и по результатам торговой сессии. 
Норма прибыли; ставка доходности. Исчисляется как текущая стоимость минус стоимость в момент покупки, деленные на стоимость в момент покупки.
Норма прибыли; ставка доходности. Исчисляется как текущая стоимость минус стоимость в момент покупки, деленные на стоимость в момент покупки. В текущую стоимость акций часто включается размер дивидендов.
Нормальные торги. Разрешены любые доступные типы заявок и сделки, заключаемые по обычным правилам.
Облигация "бык-медведь". Облигация, основная сумма к погашению которой связана с ценой другой ценной бумаги. Облигации выпускаются двумя траншами: при погашении первого транша сумма выплат увеличивается вместе с ценой другой ценной бумаги, а при погашении второго транша сумма выплат снижается вместе с ценой другой бумаги. Облигация (долговое обязательство). Облигации – это долговые обязательства, которые выпускаются на период времени больше одного года. Облигации могут выпускаться правительством, органами местного самоуправления, частными компаниями и многими другими организациями. Когда инвестор покупает облигации, он предоставляет эмитенту свои деньги. Продавец облигации обязуется выплатить основную сумму долга в определенное время. По процентным облигациям проценты выплачиваются через определенные периоды времени.
Обратное репо. По сути, относится к договору об обратной покупке. Если рассматривать это понятие с точки зрения клиента, то клиент предлагает продавцу обеспеченный заем.
Обратный выкуп акций. Программа, в соответствии с которой компания выкупает свои собственные акции на открытом рынке. Это обычно происходит в случае, если акции компании являются недооцененными. Обратный выкуп акций уменьшает количество акций, находящихся в обращении, и, как следствие, увеличивает показатель “доход на акцию” и повышает рыночную стоимость бумаг, оставшихся у акционеров компании.
Обратный выкуп свопа. Продажа свопа процентных ставок одной стороной по свопу противоположной стороне, таким образом, эффективно завершающая этот своп.
Обратный своп. Своп процентных ставок, который завершится участием противоположной стороны в другом свопе процентных ставок, компенсирующим первоначальный своп по срокам исполнения, курсу и условной основной сумме кредитного обязательства (которая реально не участвует в обмене).
Обратный сплит акций. Пропорциональное сокращение числа, но не стоимости акций, находящихся в собственности акционеров. За акционерами сохраняется тот же процент акционерного капитала, что и до сплита. Например, в результате сплита 1 к 3 акционеры получат одну акцию за каждые 3 акции, которыми они владели до сплита. Стоимость каждой акции после обратного сплита будет (в данном примере) в 3 раза больше, чем до сплита. Подобные действия часто предпринимаются компаниями, желающими увеличить рыночную стоимость своих акций и привлечь инвесторов.
Объем заявки. Количество финансовых инструментов, в отношении которого распространяется намерение, выраженное в заявке.
Объем сделки. Произведение количества купленных инструментов на цену сделки.
Обыкновенные акции. В целом, существует два типа акций – обыкновенные и привилегированные. Обыкновенные акции - это ценные бумаги, предоставляющие право на владение собственным капиталом компании. Обыкновенные акции, как правило, дают инвестору право голоса по таким вопросам, как выборы директоров, а также дают акционеру право на часть прибыли в виде дивидендов или повышения стоимости капитала (ценных бумаг). По обыкновенным акциям выплачивается дискреционный дивиденд (размер дивиденда предлагается советом директоров и утверждается на акционерном собрании).
Опцион "колл". Опционный контракт, который обеспечивает его держателю право (но не обязательство) на покупку определенного количества акций по оговоренной цене по истечении срока действия контракта, либо раньше.
 Опцион. Дает покупателю право (без обязательства) на покупку или продажу актива (базисного актива) по установленной цене на определенную дату (дата истечения) или раньше. Опционы выпускают инвесторы, а не компании. Инвесторы, покупающие опционы "колл", делают ставку на то, что акции будут стоить больше цены, установленной опционом (цена исполнения), плюс цена, которую они заплатили за сам опцион (премия). Покупатели опционов "пут" рассчитывают на то, что цена акций упадет ниже цены исполнения опциона. Опционы принадлежат к классу ценных бумаг, называемых деривативами (производными), которые, в свою очередь получили такое название вследствие того, что их стоимость является производной от стоимости базисных активов.
Опционы на акции. Ценные бумаги, дающие держателю право на покупку или продажу определенного количества акций из пакета по определенной цене и на определенный (ограниченный) период времени.
Открытая позиция. Чистая длинная или короткая позиция, стоимость которой будет меняться в соответствии с изменениями цен.
Открыть позицию. Купить или продать ценные бумагив результате “короткой” продажи; иными словами, использовать имеющиеся или заимствованные средства на операции с активами или деривативными (производными) ценными бумагами.
Отношение вознаграждения к волатильности. Отношение полученного вознаграждения к среднеквадратическому отклонению портфеля.
Оценка эффективности. Оценка эффективности работы финансового менеджера, включающая в себя, во-первых, определение того, была ли получена добавочная стоимость в результате превышения установленного уровня доходности (определение качества работы), и, во-вторых, определение того, как финансовый менеджер достиг рассчитанного уровня прибыли (факторный анализ эффективности работы).
Очередь заявок (очередь). Упорядоченная последовательность неисполненных заявок, зарегистрированных в ТС. Первой в очереди на покупку является заявка с максимальной ценой, далее - в порядке убывания цены. В очереди на продажу первой является заявка с минимальной ценой, далее - в порядке возрастания цены. При равенстве цен в заявках одинаковой направленности приоритет имеет заявка, поданная ранее. Перед началом торгов очередь отсутствует.
Пакетный брокер. Брокерская компания, которая помогает найти потенциальных покупателей или продавцов больших пакетов акций.
Первичная ценная бумага. Инструмент фондового рынка (акция или облигация), выплаты по которому зависят только от финансового состояния эмитента.
Первичный дилер. Это понятие обычно относится к избранному списку дилерских фирм, уполномоченных для размещения новых выпусков государственных облигаций.
Первичный рынок. Первый покупатель ценной бумаги нового выпуска покупает эту бумагу на первичном рынке. Все последующие торги по этой бумаге происходят на вторичном рынке.
Перерыв в торгах. Запрещен ввод заявок в торговую систему.
Период закрытия. Участники торгов могут вводить только рыночные заявки, которые будут удовлетворены по средневзвешенной цене, определенной в ходе нормальных торгов, по окончание периода закрытия.
Период открытия. Допускается ввод как рыночных, так и лимитированных заявок. При этом заключение сделок происходит после окончания периода открытия по цене, при которой максимальное количество заявок будут удовлетворены.
Позиция "Депо-1". Количество ценных бумаг, которые могут быть использованы для обеспечения заявок на продажу ценных бумаг за счет участника в течение торгов.
Позиция "Депо-2". Количество ценных бумаг,  используемых для обеспечения заявок на продажу ценных бумаг за счет клиентов участника.
Позиция "Депо-3". Количество ценных бумаг, которые могут быть использованы для обеспечения в течение торгов заявок на продажу ценных бумаг, продаваемых участником при выполнении им функций агента по размещению.
Позиция. Рыночное обязательство. Количество купленных или проданных контрактов, по которым не было произведено зачетных сделок. Покупатель товара имеет длинную позицию, а продавец – короткую.
Покупать. Приобретать активы, открывать длинную позицию.
Графика для Windows библиотека программиста средствами DirectDraw тут Поставка против платежа. Сделка, в которой покупатель производит оплату за ценные бумаги на момент их поставки (как правило, банку, действующему в качестве агента покупателя) по факту получения ценных бумаг. Платеж может быть произведен посредством банковского перевода, чека или прямого вклада на счет получателя.
Привилегированные акции. Ценная бумага, свидетельствующая о праве собственности в компании и дающая ее держателю право первоочередного получения дивидендов, а также активов в случае ликвидации предприятия. В большинстве случаев по привилегированной акции выплачивается фиксированный дивиденд, выплата которого производится до выплаты дивиденда по обыкновенным акциям. Обычно такие акции не имеют права голоса. Привилегированная акция имеет признаки обыкновенной акции и долгового обязательства.
Программный трейдинг. Трейдинг на основе сигналов, получаемых от компьютерных программ. Вход с компьютера трейдера обычно осуществляется напрямую в компьютерную систему рынка, и трейдинг осуществляются автоматически.
Продажа свопа. Также называется “задание на своп”. Сделка, которая завершается замещением противоположной стороны в свопе процентных ставок на нового партнера, чей кредит приемлем по своим условиям для первой стороны.
Прорыв. Рост курсовой стоимости акции выше уровня сопротивления (обычно, это предыдущая максимальная цена) или ее падение ниже уровня поддержки (обычно, это предыдущая минимальная цена). Прорыв означает продолжающееся движение в том же направлении. Может использоваться техническими аналитиками как сигнал к покупке или продаже.
Проспект. Официальный письменный документ о продаже ценных бумаг, описывающий план предполагаемого делового предприятия или факты, касающиеся существующего предприятия. Проспект нужен инвестору для принятия решения с учетом известной информации. Проспекты используются взаимными фондами для описания целей фонда, рисков и предоставления другой существенной информации.
Простой вексель. Письменное обещание заплатить.
Процентная ставка. Ставка исчисления процента, пропорциональная размеру основного капитала.
Разброс цен. Максимальные и минимальные цены, либо максимум и минимум цен предложения и покупки, зарегистрированные в течение определенного времени.
Режим. В пределах каждого сектора рынка финансовые инструменты могут быть объединены по некоторым признакам в группы, называемые режимами. Например, признаком объединения финансовых инструментов в режим может служить тип валюты, используемой в расчетах при торговле этими финансовыми инструментами.
Репо. Договор, согласно которому одна сторона продает ценную бумагу другой стороне с обязательством ее последующего выкупа в определенную дату по установленной цене.
Риск. Обычно определяется как среднеквадратическое отклонение доходности суммарных инвестиций. Степень неопределенности доходности актива.
Рынки “спот”, наличные рынки. Рынки немедленной поставки ценных бумаг или иных инвестиционных инструментов.
Рынок "медведей". Рынок, характеризующийся тенденцией падения цен.
Рыночная заявка. Стандартный вид заявки, выражающий не требующее дополнительного подтверждения согласие купить или продать определенное количество лотов по лучшим ценам в ТС. При вводе в ТС рыночной заявки указание стандартного типа заявки обязательно.
Рыночная капитализация. Суммарная долларовая стоимость всех акций, находящихся в обращении. Рассчитывается как количество акций, умноженное на их текущую рыночную стоимость. Является показателем размера компании.
Своп, обмен. Операция, при которой две компании обмениваются обязательствами на различных условиях, например, в разной валюте и/или под разные процентные ставки, фиксированные или “плавающие”.
Свопцион. Опцион на своп процентных ставок. Покупатель “свопциона” получает право заключить соглашение о свопе процентных ставок на определенную дату в будущем. В соглашении на “свопцион” указывается, будет ли покупатель “свопциона” получателем фиксированного курса или его плательщиком. Продавец “свопциона” становится противоположной стороной в свопе, если его покупатель принимает решение реализовать свое право.
Сделка. Устная договоренность или электронная операция между продавцом и покупателем ценной бумаги. Как только сделка заключена, она считается окончательной. Фиксация взаимоприемлемых условий, на которых будет осуществляться купля-продажа того или иного финансового инструмента между участниками торговой сессии. Сделки, совершаемые в ТС, могут быть биржевыми и внебиржевыми. Биржевая сделка заключается на основе заявок, поданных в ТС. Внебиржевая сделка совершается за пределами ТС, но регистрируется в ней.
Сектор рынка. Отдельная группа финансовых инструментов, объединенных по определенному признаку. Подобное объединение облегчает работу с разнородными финансовыми инструментами и позволяет установить отдельные правила, распространяющиеся сразу на всю их группу (например, полномочия участников торговой сессии при проведении операций в секторе рынка).
Синтетические ценные бумаги. “Гибридные” финансовые инструменты, создаваемые путем комбинации цены базисного финансового инструмента и цены производного финансового инструмента.
Слипедж, ошибка, промах. Разница между предполагаемыми операционными издержками по купле-продаже финансовых инструментов и действительными операционными издержками. Такая разница обычно обусловлена колебаниями цен на ценные бумаги, изменениями разницы между ценой покупки и продажи ценной бумаги (спреда) или изменениями размера комиссионных, уплачиваемых брокеру.
Снятие заявки. Прекращение участия заявки в торгах по причинам иным, чем ее удовлетворение.
Состояние торговой сессии. Состояние торговой сессии определяет правила, по которым трейдеры могут вводить заявки в ТС и заключать сделки. Эти правила регулируют возможность ввода заявок в ТС, разрешенные типы заявок, порядок и цены заключения сделок. Состояние торговой сессии может принимать следующие значения:
нормальные торги;
период открытия торговой сессии;
период закрытия торговой сессии;
окончание периода закрытия торговой сессии;
торги закрыты;
недоступно для торгов;
перерыв.
Спекулянт. Физическое или юридическое лицо, которое пытается предсказать будущее движение цен и получить прибыль путем покупки и продажи контрактов, играя на разнице их цен. Спекулянты не имеют отношения к реальным рынкам производства.
Специалист. Компания - член фондовой биржи, которая зарегистрирована как специалист по одному или нескольким видам ценных бумаг, поддерживает рынок по этим бумагам (оперируя за свой счет) и выступает посредником между брокерскими фирмами. На один вид акций может быть назначен лишь один “специалист”, однако дилеры по обращающимся на бирже обычным акциям могут быть “специалистами” по нескольким видам акций. В противоположность этому, на внебиржевом рынке может быть несколько компаний, специализирующихся на одном и том же виде ценных бумаг.
Сплит, дробление. Дробление акций на несколько бумаг с меньшими номиналами. Иногда компании предпринимают сплит своих акций, находящихся в обращении, на большее количество бумаг.
Спред, разница между ценами, курсами, ставками. 1) Разница между ценой покупки и продажи акции или другой ценной бумаги на вторичном рынке; 2) одновременная покупка и продажа отдельных фьючерсных или опционных контрактов на одинаковый товар или финансовый инструмент с поставкой в разные сроки. Также известен как “стрэддл”; 3) разница между ценой бумаги, уплачиваемой андеррайтером, и ценой, по которой последний продает ее инвесторам; 4) цена заимствования денег, уплачиваемая заемщиком заимодателям сверх ставки фиксированной доходности.
Спрэд между ценой на покупку и продажу. Разница между ценой покупки и ценой продажи.
Средневзвешенная цена. Показатель, определяемый как среднее значение всех цен сделок с данной акцией, совершенных в течение одних торгов, где каждая цена взвешивается по объему сделки.
Стандартное отклонение. Квадратный корень из дисперсии. Величина, измеряющая разброс, отклонение данных от их среднего значения.
Стандартные виды заявок. Виды заявок, содержащие определенные, исключающие возможность их неоднозначного толкования, условия. Разделяются два вида заявок: лимитированные и рыночные.
Стандартные типы заявок. Типы заявок, содержащие особые дополнительные условия их исполнения. Разделяются четыре типа заявок: «снять остаток», «поставить в очередь», «немедленно или отклонить» и «скрыть количество».
Стоп-приказ. Приказ-поручение клиента биржевому брокеру на покупку или продажу ценных бумаг при достижении ими определенной цены, которая или выше (в случае покупки) или ниже (в случае продажи) рыночной цены, существующей на момент получения приказа.
Стрип, стрэп. Варианты “стрэддла”. “Стрип” - покупка двух опционов “пут” и одного опциона “колл”; “стрэп” - покупка двух опционов “колл” и одного опциона “пут”. В обоих случаях опционы “пут” и “колл” имеют одинаковые базисные активы, цену исполнения и сроки.
Стрэддл. Одновременная покупка или продажа равного числа опционов “пут” и “колл” с одинаковыми условиями.
Счет депо. Счет депо, открытый депозитарием участнику, на котором открываются субсчет депо владельца и корреспондентский субсчет депо.
Текущие позиции. Текущая позиция по финансовому инструменту равна входящей позиции по финансовому инструменту плюс общее количество купленных финансовых инструментов минус общее количество проданных финансовых инструментов в ходе биржевой сессии. Входящая позиция по финансовому инструменту равна суммарному остатку финансовых инструментов на счетах «депо» участника и его клиентов (в той части, в какой участник может оперировать инструментами на их счетах) в момент начала биржевой сессии. Вместе с входящей и текущей позициями участнику доступна информация об общем количестве финансовых инструментов в его активных заявках на покупку и продажу. Текущая позиция по деньгам равна входящей позиции по деньгам плюс суммарный объем заключенных участником сделок на продажу минус суммарный объем сделок на покупку. Входящая позиция по деньгам равна остатку денежных средств на счете участника в расчетной системе в момент начала биржевой сессии. Вместе с входящей и текущей позициями участнику доступна информация о его плановой позиции, которая равна текущей позиции по деньгам минус общий объем его активных заявок (объемом заявки называется произведение количества указанных в ней инструментов на заявленную цену) на покупку.
Технические аналитики (специалисты по техническому анализу). Также называются “чартисты” (chartists) или “техники”. Аналитики, использующие в своей работе определенные механические правила для выявления изменений в спросе и предложении на акции и дающие рекомендации на основе сделанных прогнозов.
Технические дескрипторы. Переменные, используемые для описания условий финансового рынка на основе технического анализа.
Технические условия финансового рынка. Рыночные факторы спроса и предложения, оказывающие влияние на цену, в частности - чистая позиция, “длинная” или “короткая”, дилерского сообщества в целом.
Технический анализ. Анализ ценных бумаг, целью которого является выявление и объяснение тенденций движения цен на основе статистических данных.
Тик. Минимальное изменение цены на ценную бумагу как в большую, так и в меньшую сторону.
Торги закрыты. Запрещен ввод любых заявок и заключение сделок. Это состояние распространяется на отдельные финансовые инструменты и устанавливаются ведущим торги.
Торговая система (ТС).  Комплекс программно-технических средств, обеспечивающих регистрацию принятых заявок, автоматическое заключение сделок, оперативное отображение текущей информации на рабочих местах участников торгов, протоколирование процесса торгов и формирование итоговых документов, проведение расчета нетто-обязательств и нетто-требований бирж и участников торгов.
 Торговые издержки. Издержки по купле-продаже ценных бумаг и долговых обязательств. Торговые издержки включают в себя комиссионные, “слиппэдж” (стоимость ошибки в оценке издержек) и разницу между ценой предложения и ценой продажи.
Торговый счет. Счет, на котором в ТС отражается движение финансовых инструментов в связи со сделками, совершаемыми участником торгов по поручению своего клиента (в т.ч. самого себя).
Транш. Одна из нескольких групп взаимосвязанных ценных бумаг, эмитированных в одно и то же время. Разные транши одной эмиссии имеют различные характеристики риска, доходности и/или срока погашения.
Тратта. Безусловный письменный приказ, - подписываемый лицом, как правило, являющимся экспортером, и адресованный импортеру, – обязывающий импортера или его агента произвести платеж "до востребования" (вексель "на предъявителя") или на фиксированную будущую дату (срочная тратта); при этом сумма платежа указывается в тратте.
Трейдеры. Физические лица, уполномоченные участниками торгов на проведение операций с финансовыми инструментами на бирже от имени участников торгов. Трейдерам запрещается проводить операции на бирже от своего имени.
Тренд, тенденция. Общее направление, тенденция развития рынка.
Уровень поддержки. Уровень цены, ниже которого ценная бумага или рынок в целом, предположительно, не могут опуститься.
Уровень сопротивления. Ценовой уровень, выше которого (предположительно) котировкам ценной бумаги или рынку трудно подняться.
Уставный капитал. Стоимость акций компании, указанная в финансовой отчетности.
Фильтр. Правило, согласно которому время покупки или продажи ценной бумаги устанавливается в зависимости от последней цены.
Финансовый инжиниринг. Объединение или разделение действующих инструментов с целью создания нового финансового инструмента.
Финансовый инструмент. Стандартный предмет торгов (объект сделок) в торговой системе (ТС). Финансовый инструмент (иностранная валюта, облигации, акции, срочные контракты), характеризуется строго определенными признаками:
код (вид), номинирование лота (единица торгов);
код (вид) валюты, за которую производится покупка/продажа лотов;
размер лота;
срок выполнения обязательств участника торгов перед биржей.
Фондовый индекс. Индекс, отслеживающий колебания курсов определенного набора ценных бумаг.
Форвардный контракт. Операция, производимая на рынке реальных финансовых инструментов, при которой поставка товара откладывается до определенного момента после заключения контракта. Данные операции не стандартизированы и не производятся на организованных биржах. Хотя поставки производятся в будущем, цена определяется на день заключения сделки.
Фундаментальный анализ. Анализ финансовой деятельности компании, целью которого является выявление неправильно оцененных ценных бумаг посредством анализа экономических перспектив компании. При этом основное внимание, как правило, уделяется доходам, прогнозам по дивидендам и будущим процентным ставкам, а также оценке риска компании.
Фьючерсный контракт. Соглашение о покупке или продаже установленного количества акций из определенного пакета в указанный будущий месяц по цене, оговоренной покупателем и продавцом. На фьючерсном рынке часто торгуются контракты сами по себе. Фьючерсный контракт отличается от опциона тем, что опцион дает право на покупку или продажу, тогда как фьючерсный контракт представляет собой обещание совершить реальную операцию. Фьючерс относится к классу ценных бумаг, называемых деривативами (производными). Называются они так потому, что подобного рода ценные бумаги получают (производят) свою стоимость от стоимости активов, лежащих в их основе.
Хеджирование. Стратегия, применяемая для снижения инвестиционного риска с использованием опционов "колл" и "пут", продажи акций без покрытия или фьючерсных контрактов. Хеджирование может помочь зафиксировать текущие прибыли. Цель хеджирования состоит в том, чтобы снизить нестабильность портфеля посредством снижения риска потерь.
Цена исполнения опциона. Зафиксированная в опционном контракте цена за акцию, по которой владелец опциона может купить (опцион ”колл”) или продать (опцион “пут”) эти акции в случае исполнения опциона.
Цена опциона. Также называется опционной премией. Цена, выплачиваемая покупателем опционного контракта за право на покупку или продажу ценных бумаг по определенной цене в будущем.
 Ценная бумага. Документ/сертификат, являющийся свидетельством собственности на акции, облигации и другие инвестиционные инструменты.
Цены. Цена обыкновенной акции на указанную дату. Максимальные и минимальные котировки цен основаны на самой высокой и самой низкой цене, по которой акция торгуется в течение дня.
Шаг цены. Минимально возможная разница между ценами, указанными в заявках на покупку/продажу ценных бумаг.
Эффективный портфель. Портфель, приносящий самую высокую ожидаемую доходность при данном уровне риска (среднеквадратическом отклонении), или, соответственно, самый низкий риск при данной ожидаемой доходности.
Эффективный рынок капиталов. Рынок, на котором новая информация быстро и точно отражается на курсовой стоимости акций.

Методика торгов и дополнительные биржевые понятия

Клиринг

Метрики изменчивости, базирующиеся на доходе

Метрики изменчивости, базирующиеся на расхождениях

Метрики ликвидности

Метрики прозрачности (гласности) - Абсолютные значения

Внутрибиржевые понятия и вычисляемые величины (метрики)

Информационное обеспечение участников рынка

Агентство Reuters.

CQG International. 

Информационное агентство Bloomberg.

Корпорация Dow Jones.

Международная информационная система Tenfore . 

"Финансовые Инструменты"

"Итого по Сектору Рынка...".

"Котировки". 

"Оборот". 

"Обязательства".

"Переводы".

"Расписание Торгов".

 "Сделки".

"Сообщения".

"Текущие Позиции по Бумагам".

"Текущие Позиции по Деньгам". 

"Торговые Счета".

"Торговый Счет...". 

"Участник Торгов - Текущие Позиции по Деньгам". 

"Внебиржевые Сделки".

"Все Сделки".

"Заявки". 

Специализированное информационное обеспечение

Лекции по биржевой торговле. Действия

Формат файла для таблицы “Финансовые Инструменты”.

Формат файла для таблицы “Сделки”.

Формат файла для таблицы “Торговые Счета”.

Формат файла для таблицы “Все Сделки”.

Формат файла для таблицы “Заявки”.

Изменение схемы фильтрации переводов или внебиржевых сделок.

Изменение схемы фильтрации сделок.

"Изменение Ограничений Участника Торгов".

"Изменение схемы фильтрации заявок".

"Изменение Внутренних Ограничений".

"Изменение Заявки".

"Перевод".

"Подготовка Пакета Заявок".

"Подтверждение заявок".

"Полученное Сообщение".

"Посылка Сообщений".

"Регистрация Внебиржевой Сделки".

"Снятие Заявки".

"Сохранение результатов торгов".

"Ведение рабочего набора торговых счетов".

"Вывод на печать содержимого информационных таблиц".

“Ввод Заявки-Первичное Размещение-Покупка”.

“Ввод заявки“.

Интересы, мотивы поведения и риски участников

Важным элементом стратегического управления инвестициями

Классификация инвесторов (физических лиц) на фондовом рынке

Некоторые виды инвестиционных стратегий

Регулирующие правила и надзор за участниками

Общие техники манипулирования

Пример классического мошенничества на шведском фондовом рынке

Состояние систем финансового надзора на ведущих биржах мира

Техники манипулирования — цена

Техники манипулирования — объём

Термины и определения

Типы инсайдерской торговли

Типы манипулирования ценами и инсайдерской торговли

Типы манипулирования рынком

Версия

Вопросы:

Аналитическое обеспечение участников. Нестандартный технический анализ

Аналитические методы.

Стабильные отрасли отличаются устойчивостью своего

Нестандартный технический анализ

Показатели ликвидности и кредитоспособности

Технический анализ основан на следующих положениях:

Лекции по биржевой торговле. Срочный рынок

Срочный контракт - договор на поставку конкретного актива в установленный срок на согласованных условиях.
Особенности срочных контрактов:
момент исполнения по сделке отделен от времени ее заключения;
договор заключается в отношении стандартного количества актива;
в момент урегулирования отношений между сторонами не требуется подписания каких-либо дополнительных соглашений, договоров, протоколов и т.д.;
регистрация контрактов на биржах производится в расчетно-клиринговых фирмах (палатах), обладающих системой гарантийных взносов;
в срочном контракте присутствуют условия о возможной смене участника договора без дополнительного согласия другой стороны (можно продавать контракт).
Фьючерсный контракт - соглашение на выполнение достигнутых договоренностей о продаже или покупке стандартной величины некоторого базисного актива по фиксированной в момент заключения соглашения цене.
Фьючерсные контракты заключаются на срочных биржах и отличаются стандартизацией размеров и сроков, а также способом предоставления гарантий.
Фьючерсными контрактами торгуют в США на Чикагской товарной бирже (CME) и Чикагской срочной товарной бирже (CBOT). В Англии - на Лондонской международной бирже финансовых фьючерсов (LIFFE).
Участники фьючерсной торговли:
брокеры, заключающие сделки на бирже, как на свои средства, так и на средства клиентов;
 расчетная фирма (осуществляющая расчетное обслуживание брокеров и клиентов, гарантирующая внесение залоговых средств и исполнение сделок), выступающая посредником в финансовых взаимоотношениях между биржей и фьючерсными торговцами;
клиент, торгующий на свои средства при посредничестве брокера.
Под покупкой фьючерсного контракта понимается обязательство купить за наличные (или принять физическую поставку стандартной величины конкретного базисного актива в будущий срок по фиксированной цене).
Под продажей фьючерсного контракта понимается обязательство продать за наличные или осуществить физическую поставку базисного актива в будущий срок по фиксированной цене.
Зафиксированная при заключении контракта цена базисного актива или значение индекса называются фьючерсной ценой. Клиент может выступать при заключении фьючерсного контракта, как с позиции продавца, так и с позиции покупателя.
Если клиент участвует в двух одинаковых контрактах с противоположных позиций, то исполнения этих контрактов не требуется. При взаиморасчетах позиции продавца и покупателя друг друга компенсируют (закрывают).
Если позиция продавца или покупателя не скомпенсирована, то она называется открытой и предполагает необходимость исполнения контракта.

Механизм, с помощью которого длинная (совокупность прав и обязанностей участника, возникших в результате покупки одного срочного инструмента) или короткая (совокупность прав и обязанностей участника, возникших в результате продажи одного срочного инструмента) открытая позиция закрывается или ликвидируется путем совершения сделки, противоположной по характеру, называется оффсетной сделкой.
Прибыли/убытки покупателя или продавца фьючерсного контракта зависят от разности фьючерсных цен при открытии и закрытии позиции, и, в конечном итоге, определяются правильностью прогноза будущего движения цены базисного актива и выбранной стратегией закрытия позиции.
Финансовыми фьючерсами называются фьючерсы, основанные на специфических финансовых инструментах, таких как краткосрочные и долгосрочные казначейские обязательства, депозиты, валюта и индексные показатели фондовых бирж. Они являются соглашением на покупку или продажу стандартной величины финансового инструмента в будущий срок по цене соглашения.
Финансовый фьючерс характеризуется следующими параметрами:
текущей фьючерсной ценой; сроком до дня поставки по контракту;
размером контракта или единицей торговли;
размером вариационной маржи; текущей стоимостью контракта.
Финансовые фьючерсы выполняют две основные функции: позволяют инвесторам застраховаться от риска, связанного с неблагоприятными изменениями процентных ставок или курсов валют и ценных бумаг на рынке, и дают возможность биржевым спекулянтам извлекать из этого прибыль.
Биржевых спекулянтов фьючерсный рынок привлекает принципом "системы рычага", который позволяет им выгодно использовать колебания цен на большое количество продаваемого базисного актива при незначительных расходах, составляющих начальную маржу.
Физическая поставка базисного актива у большинства финансовых фьючерсов либо вообще не предусмотрена, либо осуществляется крайне редко, а производится расчет наличными. Однако процесс поставки является составной частью каждого контракта и его спецификации, обеспечивая механизм схождения наличных и фьючерсных цен по мере приближения дня поставки.
При заключении фьючерсного контракта фьючерсная цена может лежать выше или ниже наличной цены базисного актива или значения индекса, но к моменту поставки фьючерсная цена должна равняться наличной цене, иначе возникают возможности арбитража между рынком базисного актива и фьючерсным рынком.
Арбитраж - одновременная покупка и продажа ценных бумаг по разным ценам на двух разных рынках, результатом чего является прибыль при отсутствии риска. Идеально действующий рынок арбитражных возможностей не предоставляет. Однако идеально действующих рынков практически не существует.
Разница между фьючерсной и наличной ценой базисного актива финансового фьючерса называется базисом. Базис может быть как положительным, так и отрицательным. Поскольку на момент истечения контракта фьючерсная цена и спот-цена базисного актива должны совпадать, то базис на день поставки будет всегда равен нулю.
 Наличие открытых позиций требует от расчетных фирм представления финансовых гарантий исполнения соответствующих контрактов в виде маржи.

Под маржей понимается предварительный гарантийный взнос, который клиент переводит на счет брокера или брокерской конторы. Маржа обязательно вносится участниками торговли финансовыми фьючерсами с обеих сторон.
 В качестве залога могут использоваться деньги в твердой валюте, депозитные сертификаты, акции, облигации. Применяются следующие виды маржи: начальная, дополнительная и вариационная.
Начальная маржа вносится за каждую открытую позицию и меняется в зависимости от изменчивости цен на базисные активы, но обычно она составляет не более 10% от стоимости базисного актива, описанного в контракте. Начальная маржа по своей природе является скорее инструментом, гарантирующим точное исполнение контракта, чем платежом за продаваемый актив.
Дополнительная маржа может быть затребована в случае резкого колебания цен на фьючерсном рынке, которое может дестабилизировать систему гарантий.
 Вариационная маржа исчисляется ежедневно по итогам торговой сессии для каждой открытой позиции клиента по заданным формулам.
Для открытой позиции продавца вариационная маржа равна разности между стоимостью контракта по цене открытия данной позиции и стоимостью контракта по котировочной цене данной торговой сессии.
Для открытой позиции покупателя вариационная маржа равна разности между стоимостью контракта по котировочной цене данной торговой сессии и стоимостью контракта по цене открытия данной позиции. Вариационная маржа увеличивает или уменьшает требуемую сумму залоговых средств и является потенциальным выигрышем или проигрышем клиента. Если вариационная маржа отрицательна, то она увеличивает требуемую сумму залоговых средств, если положительна – то уменьшает требуемую сумму залоговых средств.
Обязательным компонентом фьючерсного контракта является его спецификация, полностью характеризующая данный фьючерсный контракт.
В спецификациях фьючерсных контрактов обычно указывается следующая информация:
размер контракта или единица торговли;
месяцы поставки;
день поставки;
первый и последний день уведомления при физической поставке;
последний день торговли;
способ котировки цены;
минимальная флуктуация цены;
размер шага цены;
множитель;
часы торговли;
способ поставки;
расчетная цена поставки;
ограничения.

Потери от изменения цен на рынке акций могут понести не только держатели акций, поскольку любое падение цен акций на рынке обесценивает их собственные вклады, но и будущие акционеры, для которых любой кратковременный подъем стоимости акций будет невыгодным.
Такие инвесторы могут застраховаться от потерь из-за возможных флуктуаций цен на рынке акций, покупая и продавая фьючерсные контракты на акционный индекс.
Индексные фьючерсы не предусматривают никакой физической поставки, и расчет производится только наличными. Контракты, открытые на последний день торговли, автоматически закрываются совершением оффсетной сделки.
Котировка фьючерсной цены проводится в пунктах индекса. Расчетная цена поставки на CBOE и LIFFE основана на осредненном значении 21 индекса между 10.10 и 10.30 в последний день торговли фьючерсным контрактом.
Индексные фьючерсы базируются на акционных индексах, таких как Standard & Poor's (S&P 500) или индекс Financial Times (FT-SE 100). Техника операций с индексными фьючерсами предельно проста: значение индекса умножается на множитель, указанный в спецификации контракта, что составляет один контракт, который можно купить или продать. Для бирж в США множитель обычно равен 100 или 500 долларов.  
Валютным фьючерсом называется контракт на будущий обмен определенного количества одной валюты на другую по заранее определенному курсу. На фьючерсных биржах мира обычно используется прямое котирование курсов валют, при котором указывается количество национальной валюты, необходимое для покупки единицы иностранной валюты.
В валютных фьючерсах, котируемых на биржах США, фьючерсные цены отражают долларовую стоимость единицы базисной валюты. Цена покупки валютного фьючерсного контракта определяется главным образом форвардным курсом базисной валюты.
Громадное большинство валютных фьючерсов обращается до даты поставки, т.е. сделки на покупку заменяются сделками на продажу равной суммы и наоборот, закрывая, таким образом, открытые позиции и избегая физической поставки валюты.
При торговле валютными фьючерсами важно предвидеть изменение курса базисной валюты в будущем и постоянно следить за изменением курса в течение всего срока действия фьючерса, а уловив нежелательную тенденцию, своевременно избавиться от контракта. Спекулянты закрывают позиции, когда они либо достигли прибыли, либо принимают решение об уменьшении убытков.
Краткосрочные процентные фьючерсы, использующие в качестве базисного актива срочные банковские депозиты, выглядят необычными с той точки зрения, что соответствующие депозитные сертификаты не могут быть куплены за наличные деньги.
Фьючерсные контракты по срочным депозитам не базируются на депозитах, которые уже существуют во время заключения фьючерсной сделки. Скорее, приобретение фьючерсного контракта предусматривает обязательство по созданию наличного депозита на срок поставки фьючерса с зафиксированной в контракте ставкой процента, если фьючерсная позиция не будет закрыта оффсетной сделкой до срока истечения контракта.

  В результате невозможно установить связь цен фьючерсных контрактов с текущими процентными ставками путем учета затрат поддержания контракта. Для установления зависимости фьючерсных цен и текущих депозитных процентных ставок используется комбинация займов и депозитов на наличном рынке с различными сроками.
 Фьючерсный контракт на казначейский вексель предусматривает своевременную поставку принимаемого банком вновь эмитированного векселя. Если казначей фонда планирует в будущем занять некоторую сумму денег и опасается возможного роста банковских процентов, то он продает фьючерсные контракты на банковские векселя по сегодняшнему курсу.
Кредитор, желающий установить доход на фонды, которые поступят в его распоряжение в будущем для инвестирования на краткосрочном денежном рынке, будет покупать фьючерсы на казначейские векселя.
Покупая фьючерсный контракт, клиент обязан купить векселя с оговоренной в контракте дисконтной процентной ставкой, а продавая фьючерсный контракт, клиент принимает на себя обязательство поставить векселя с фиксированной ставкой в оговоренный срок. В последние годы на всех фьючерсных биржах мира расчет по всем краткосрочным процентным фьючерсам производится только наличными.
Долгосрочные процентные фьючерсы позволяют заемщикам и кредиторам зафиксировать цену, по которой в будущем они смогут купить или продать ценные бумаги с фиксированным доходом и застраховаться от потерь, которые могут возникнуть в результате изменений в долгосрочных банковских процентных ставках.
Владелец государственных облигаций в преддверии предстоящих распродаж может сегодня продать долгосрочные процентные фьючерсы, чтобы застраховать себя от потерь при росте банковских процентных ставок.
Дилер денежного рынка, намеревающийся через три месяца принять участие в подписке на ценные бумаги, может сегодня купить долгосрочные процентные фьючерсы, чтобы застраховать себя от возможного падения банковских процентных ставок. При определении цены покупки или продажи долгосрочного процентного фьючерса учитывается наличная рыночная цена облигации, а также купонная процентная ставка облигации, точные даты купонных платежей, предполагаемые реинвестиционные ставки, срок поставки и срок до погашения облигации.
Фьючерсной ценой контракта на ГКО является средневзвешенная цена, зафиксированная на первичном аукционе ГКО, которые Минфин будет эмитировать в будущем. Исполнение контракта проводится путем перечисления вариационной маржи, рассчитанной на основе средневзвешенных цен первичного аукциона в месяце исполнения контракта и цены, зафиксированной в последний день торгов.
Долгосрочные процентные фьючерсы - единственные финансовые фьючерсы, где действительно работает механизм поставки базисных облигаций по окончании срока контракта. Продавец фьючерсного контракта при поставке имеет право выбора в отношении той или иной облигации из списка облигаций, удовлетворяющих требованиям спецификации контракта. Естественно, что он выбирает облигацию, которая обойдется ему дешевле, чем все другие. Также продавец фьючерсного контракта в качестве дня поставки может выбрать любой бизнес-день месяца поставки по своему усмотрению. 
Опцион представляет собой контракт, заключаемый между двумя инвесторами, один из которых продает (выписывает) опцион, а другой покупает его и приобретает тем самым право (но не обязанность) в течение оговоренного в условиях опциона срока либо купить, либо продать по фиксированной цене определенное количество или значение конкретного базисного актива.
Опционы бывают двух типов: опционы, которые дают право купить - опционы купли (call options), и опционы, которые дают право продать - опционы продажи (put options).
Параметрами опциона являются:
премия или стоимость опциона, 
цена исполнения,
срок до истечения контракта,
размер контракта или единица торговли,
волатильность цены (неустойчивость конъюнктуры) базисного актива,
размер маржи подписчика опциона.

Классом называется совокупность всех опционов одного типа с одинаковым базисным активом.
Серию составляют опционы из одного класса с одинаковой ценой исполнения и сроком до истечения контрактов.
Цены исполнения для каждой опционной серии определяются администрацией биржи и изменяются с определенными интервалами относительно цены базисного актива. Обычно в году назначается 4 месяца истечения контрактов, следующих друг за другом с промежутком в три месяца. Днем истечения контрактов обычно является суббота, следующая за третьей пятницей месяца истечения контрактов.
Различные сделки с опционами могут быть инициированы как в интересах базисных активов, так и в интересах самих опционов как самостоятельных объектов торговой деятельности, а клиенты, осуществляющие сделки с опционами, подразделяются на хеджеров и спекулянтов.
В обязанности покупателя опциона входит своевременная уплата премии, а в обязанности подписчика опциона - предоставление в клиринговую палату (расчетную фирму) строго определенных гарантий выполнения своих обязательств (маржу) в виде залога денег или ценных бумаг, обычно около 20% от валовой рыночной стоимости базисных активов.
Маржа для подписчика опциона купли равна 20 процентам рыночной стоимости базисного актива минус разность между ценой исполнения и текущей рыночной ценой базисного актива.
 Маржа для подписчика опциона продажи равна 20 процентам рыночной стоимости базисного актива плюс разность между ценой исполнения и текущей рыночной ценой базисного актива.
Величина маржи не должна быть меньше 3% от рыночной стоимости базисного актива. Размеры комиссионных клиентов брокерским фирмам за покупку или продажу опционных контрактов не фиксируются в спецификациях опционных контрактов, а определяются на основе договоренности.
В сделках с опционами основной риск несут подписчики опционов, так как их прибыль всегда ограничена величиной премии, а возможные убытки при неблагоприятном движении цены базисного актива неограничены.
Держатель опциона при неблагоприятном для него движении цены просто отказывается от своего права и теряет премию. Такое асимметричное распределение рисков и необычность структуры сделок делают применение опционов чрезвычайно сложным и требующим точных расчетов и прогнозов.
Как подписчик, так и держатель опциона могут закрыть любую открытую позицию до истечения контракта путем заключения оффсетной сделки, в результате чего прибыль или убытки определяются разницей в стоимости опциона при открытии и закрытии позиции.
В качестве базисного актива опциона могут фигурировать занесенные в биржевой список обыкновенные акции, иностранная валюта, фондовые индексы, казначейские векселя, государственные облигации, фьючерсные контракты.
Опционы бывают европейского стиля с фиксированной датой исполнения и американского стиля, которые могут быть предъявлены держателем опциона к исполнению в любой момент времени до фиксированной крайней даты истечения контракта.
Хотя держатель опциона американского стиля имеет право исполнить его в любое время до даты истечения контракта, он часто предпочитает реализовать свою прибыль или убытки, совершая оффсетную сделку в этой же опционной серии, так как операционные издержки сделок закрытия могут быть ниже, чем операционные издержки сделок, связанных с исполнением опционов.
В настоящее время в США опционами торгуют на шести биржах: CBOE - Chicago Board Options Exchange; CME - Chicago Mercantile Exchange; AMEX - American Stock Exchange; NYSE - New York Stock Exchange; PSE - Pacific Stock Exchange; PHLX - Philadelphia Stock Exchange.

В Европе наиболее популярной биржей по торговле опционами является LIFFE - London International Financial Futures and Options Exchange. При исполнении опционных контрактов предусматривается либо физическая поставка базисного актива, либо расчет за наличные.
Единицей торговли опциона с физической поставкой считается то количество базисного актива, которое является объектом приобретения или продажи после исполнения одного опционного контракта.
Опцион с расчетом за наличные дает его держателю право получить платеж наличными, основанный на разнице между определенным значением базисного актива в момент исполнения опциона - расчетной ценой исполнения - и зафиксированной в контракте ценой исполнения опциона.
Цена исполнения опциона с расчетом за наличные является основой для определения суммы наличных, которую держатель опциона имеет право получить при исполнении опциона, если это событие произойдет.
Размер контракта с расчетом за наличные определяется посредством множителя, который устанавливается администрацией опционной биржи, на которой торгуется данная опционная серия. Множитель определяет стоимость каждого пункта разности между расчетной и фиксированной ценой исполнения опциона.
Рыночная стоимость опциона определяется в результате аукционных торгов на опционной бирже.
 Цена, на которую согласны покупатель и продавец опциона, называется премией. Премия содержит в себе два основных элемента: внутреннюю стоимость и временную стоимость.
Внутренняя стоимость отражает количество, если таковое имеется, на которое опцион находится "в деньгах". Опцион к дате истечения контракта не имеет временной стоимости, а премия включает только внутреннюю стоимость.
 Самая большая величина временной стоимости обычно наблюдается у опционов "при деньгах". По мере того, как опцион перемещается дальше "в деньги" или "без денег", прогрессивно убывает составляющая временной стоимости в премии. Временная стоимость убывает по мере приближения даты истечения контракта, причем скорость убывания нарастает.
Основной проблемой подписчика опциона является определение минимального уровня премии, ниже которого он может оказаться в проигрыше при исполнении опциона держателем, даже если он наилучшим образом распорядится полученной премией и имеющимся в его распоряжении базисным активом.
Существует так называемая справедливая стоимость опциона - теоретически обоснованная минимальная цена, при получении которой подписчик опциона может обеспечить гарантированным образом опционные платежи. Размер рыночной стоимости опциона зависит от следующих факторов:
 
текущего значения базисного актива;
отношения между текущим значением базисного актива и ценой исполнения;   времени, оставшегося до даты истечения контракта;
волатильности цены базисного актива;
индивидуальной оценки участников рынка будущей волатильности цены базисного актива;
текущих безрисковых процентных ставок (обычно дисконтных ставок краткосрочных казначейских векселей);
стиля опциона;
текущих значений связанных активов, таких как фьючерсы на базисный актив;
специфических особенностей опциона;
глубины рынка опциона;
влияния спроса и предложения на рынке опционов и на рынке базисного актива;
доступной информации о текущих ценах и операциях с рынков базисных активов и рынков связанных активов;
индивидуальной оценки участников рынка будущего развития событий в финансовом мире.
Если стоимость опциона купли рассматривать как функцию пяти параметров: цены базисного актива, цены исполнения, оставшегося срока до истечения контракта, волатильности цены базисного актива и безрисковой процентной ставки, то она удовлетворяет следующим условиям:
стоимость опциона всегда положительна;
стоимость опциона не меньше его внутренней стоимости, а при истечении контракта стоимость опциона равна его внутренней стоимости;
опцион с большим сроком до истечения контракта стоит больше, чем такой же опцион, но меньшим сроком до истечения контракта;
опцион с меньшей ценой исполнения стоит больше, чем опцион с большей ценой исполнения;
стоимость опциона меньше стоимости базисного актива;
в процентном отношении изменение стоимости опциона превышает изменение цены базисного актива;
опцион американского стиля стоит не меньше, чем аналогичный опцион европейского стиля;
стоимость опциона возрастает с ростом безрисковой процентной ставки;
стоимость опциона возрастает с ростом волатильности цены базисного актива.
Опционы на акции предусматривают покупку или продажу определенного количества списочных акций (обычно 100 или 1000 штук) по зафиксированной в контракте цене. Совокупная цена исполнения и совокупная премия одного опционного контракта получается умножением цены исполнения и премии на число акций в контракте.
Опционы на акции в большинстве своем являются опционами американского стиля с физической поставкой. Владельцы акций, продавая опционы купли, преследуют различные цели: получение премии; за время действия опциона подписчики продолжают получать дивиденды на акции; заключаемые контракты часто представляют страховку от больших колебаний курса акций их портфеля.
Покрытые подписчики опционов купли имеют право на получение дивидендов на базисные акции до момента исполнения опциона. Однако, держатель опциона имеет право на получение дивидендов, если он исполнил опцион до даты регистрации владельцев акций, даже если назначенный подписчик опциона был уведомлен об исполнении опциона после даты регистрации.
Исполнение опциона продажи американского стиля перед датой регистрации владельцев акций, после которой наблюдается падение цены базисных акций, является выгодной стратегией держателя опциона.
Индексные опционы обычно используются в качестве инструмента страхования широко диверсифицированного портфеля акций от риска падения их рыночной стоимости. Все индексные опционы являются опционами с расчетом за наличные и бывают как американского стиля, так и европейского.
При исполнении индексного опциона купли положительная разница между значением индекса и ценой исполнения, а для опциона продажи - между ценой исполнения и значением индекса - умножается на множитель, указанный в спецификации контракта. Вычисленная таким образом сумма выплачивается наличными держателю опциона.
Совокупная цена исполнения и совокупная премия индексного опциона получаются умножением цены исполнения и премии на множитель опциона. Расчетная цена исполнения индексного опциона основывается на среднем уровне индекса в течение некоторого непродолжительного периода времени начала последнего торгового дня опциона.
При расчете справедливой стоимости индексного опциона предполагается, что его можно представить как акцию с известной ставкой дивиденда. Для расчетных целей учитываются только дивиденды, выплачиваемые в период действия опциона.

Валютный опцион обеспечивает покупателя опциона правом покупать или продавать иностранную валюту в определенный день или в течение определенного времени по фиксированному курсу.
Валюта, в которой реализуется премия и цена исполнения опциона называется валютой торговли, а валюта, которая покупается или продается, называется базисной валютой.
Между валютными опционами и опционами на акции существуют некоторые различия, особенно в части, касающейся установления справедливой стоимости опциона. Большинство валютных опционов в настоящее время предполагает физическую поставку базисной валюты, но уже существуют валютные опционы с расчетом за наличные в единицах валюты торговли, например, на Фондовой бирже Филадельфии (PHLX - Philadelphia Stock Exchange).
Валютные опционы бывают как американского стиля, так и европейского. Отношение между стоимостью базисной валюты и размером премии опциона выражается следующим образом: если стоимость базисной валюты относительно валюты торговли возрастает, то премия опциона купли обычно возрастает, а опциона продажи - уменьшается.
Для определения совокупной цены исполнения и совокупной премии одного опционного контракта необходимо цену исполнения и премию умножить на единицу торговли.
Опционы на краткосрочные векселя и на долгосрочные облигации. Цена любой облигации непосредственно зависит от уровня существующей на рынке банковской процентной ставки. Поэтому опционные контракты на облигации заключаются в предположении уловить благоприятное изменение банковской процентной ставки, или наоборот, застраховаться от ее неблагоприятного изменения.
При котировке цены исполнения опциона на долгосрочные облигации может быть использована как полная цена облигации с учетом купонного платежа, так и чистая цена облигации без учета купонного платежа. Все опционы на краткосрочные векселя и на долгосрочные облигации являются опционами европейского стиля с расчетом за наличные и основаны на доходности. Это значит, что при истечении контракта с держателем опциона производится расчет наличными, основанный на разности между величиной индекса базисной доходности и ценой исполнения опциона.
Индекс базисной доходности равен годовой доходности к погашению облигации с ближайшим по времени выпуском и с указанным сроком до погашения, умноженной на 10. Для казначейского векселя при расчете индекса базисной доходности используется годовая дисконтная процентная ставка векселя ближайшего по времени выпуска.
При исполнении на CBOE опциона, основанного на доходности, его расчетная цена исполнения вычисляется, исходя из доходности к погашению базисной облигации, назначенной Федеральным резервным банком Нью-Йорка в 2.30 в последний торговый день контракта.
Совокупная премия одного опционного контракта равна котировочной премии, умноженной на множитель опциона. Полная расчетная сумма при исполнении опциона равна разности расчетной цены при исполнении и зафиксированной в контракте цены исполнения, умноженной на множитель опциона.
Опционы на фьючерсные контракты. Единицей торговли опциона на фьючерсный контракт является один фьючерсный контракт с заданным месяцем поставки и с определенным базисным активом. Все опционы на фьючерсные контракты являются опционами американского стиля. Опционы, которые истекают "в деньгах", автоматически исполняются согласно инструкции клиринговой палаты. В опционах на фьючерсные контракты цены исполнения котируются в пунктах фьючерсной цены.
Срок базисных фьючерсных контрактов обычно заканчивается вскоре после даты истечения опционного контракта. Держатель опциона купли на фьючерсный контракт при исполнении опциона открывает длинную позицию по фьючерсному контракту, а также получает сумму денег, равную превышению фьючерсной цены над ценой исполнения, а держатель опциона продажи - короткую и сумму денег, равную превышению цены исполнения над фьючерсной ценой.

В опционах на фьючерсные контракты во время покупки опциона премия подписчику может не выплачиваться и расчет, как с держателем опциона, так и с подписчиком может производиться после исполнения опциона держателем. При определении справедливой стоимости опциона фьючерсный контракт рассматривают как акцию, выплачивающую дивиденд, ставка которого равна безрисковой процентной ставке.
Размер премии опционов на фьючерсные контракты зависит:  от отношения между ценой базисного фьючерса и ценой исполнения. Чем больше опцион "в деньгах", тем больше он стоит; от волатильности цены базисного фьючерса. Рост волатильности может стимулировать повышение спроса на опцион, что вызовет рост его стоимости; от времени до истечения опционного контракта. Так как стоимость базисного фьючерсного контракта изменяется сильнее на более длинных интервалах времени, то и опционная премия флуктуирует сильнее при больших сроках до истечения.
Рост популярности торговли опционами на фьючерсные контракты вызван рядом причин: гибкостью. С опционами на фьючерсы появляется возможность занять точную рыночную позицию, соответствующую допускаемому инвестором риску и потенциальной прибыли; отсутствием обязательств. Опцион дает право выбора без обязательств купить или продать фьючерсный контракт; ограниченным риском. Максимальный риск держателя опциона сведен к риску потерять премию; отсутствием требований маржи для покупателя опциона, несмотря на то, что участники фьючерсных сделок с обеих сторон должны вносить маржу; возможностью не продавать актив при снижении его стоимости, т.к. держатель опциона не получает маржинальных требований при снижении стоимости базисных облигаций; высокой ликвидностью на опционном рынке, позволяющей легко открывать и закрывать позиции.
Операции с опционами. К простейшим операциям с опционами можно отнести следующие:
- покупку опционов купли для получения прибыли при росте цены базисного актива, а опционов продажи - при убывании цены;
- покупку опционов купли, как части инвестиционного плана (например, 10% капитала в опционах и 90% в акциях);
- покупку опционов купли для фиксирования цены покупаемого базисного актива;
- покупку опционов купли для хеджирования короткой продажи акций (так называемый "synthetic put");
- покупку опционов продажи для защиты стоимости наличных или покупаемых активов от падения цены (так называемый "married put");
- покупку опционов продажи для защиты нереализованной прибыли длинных позиций от кратковременного падения цены актива;
- подписку опционов купли против длинной позиции в базисном активе для получения премии или для защиты активов от падения их цены на размер премии;
- подписку непокрытых опционов купли для реализации прибыли, не владея капиталом из базисного актива;
- подписку опционов купли для получения премии либо для продажи базисного актива по фиксированной цене.
Основной риск в опционных сделках несет подписчик опциона, тогда как его прибыль ограничена размером полученной премии. Риск подписчика зависит от стиля опциона (европейский или американский), от наличия у него базисного актива (покрытый или непокрытый подписчик), от типа опциона (купли или продажи) и от типа базисного актива. Возможны два исхода любой сделки с опционами: исполнение опциона держателем или закрытие открытых опционных позиций оффсетной сделкой в той же опционной серии. При моделировании всегда будет полагаться, что закрытие позиций оффсетной сделкой как подписчиком, так и держателем опциона происходит по альтернативному приказу брокеру, который действует в течение всего срока контракта.
Опционные стратегии. Одно из наиболее привлекательных свойств опционов то, что они могут комбинироваться многими различными способами. Существуют разнообразные двойные и тройные опционы. Опционные стратегии, как правило, выполняют хеджирующие функции, но также позволяют инвестору получить прибыль при благоприятном для него поведении цены базисного актива.
При формировании опционных стратегий большое значение придается расчету максимальных возможных расходов и потенциальной прибыли инвестора. Далее будут рассматриваться стратегии с опционами американского стиля, причем при моделировании всегда будет полагаться, что все опционы в стратегии исполняются одновременно инвестором и его контрагентом по одному и тому же альтернативному приказу брокеру при выходе цены базисного актива из заданного интервала. Если этот интервал задается достаточно широким и недостижимым ценой базисного актива, то создаются стратегии, в основе которых лежат опционы европейского стиля.
Возможность закрытия открытых опционных позиций в опционных стратегиях оффсетными сделками рассматриваться не будет, хотя такие сделки при моделировании могут быть реализованы, но достаточно сложными алгоритмами. Статистическое моделирование в принципе дает возможность воспроизвести любое поведение как инвестора, так и его контрагента по опционной стратегии в зависимости от движения цены базисного актива и рыночной стоимости опционов.  Комбинацией называется опционная стратегия, состоящая из опционов различного типа на одни и те же базисные активы с одной и той же датой истечения контрактов, которые одновременно являются длинными или короткими, цена исполнения может быть как одинаковой, так и разной.
Стрэдлом или стеллажом называется комбинация из одного опциона купли и одного опциона продажи с одинаковой ценой исполнения. При покупке стеллажа инвестор ставит целью извлечь выгоду из предполагаемых значительных колебаний цены базисного актива, не отслеживая время и направление этих колебаний. 
Стрэнглом называется комбинация из одного опциона купли и одного опциона продажи с разными ценами исполнения. Стратегия близка предыдущей и рассчитана на значительные изменения цены базисного актива, но более привлекательна для продавца стрэнгла, так как предоставляет ему возможность получать прибыль при большей, чем в стеллаже, амплитуде колебаний цены базисного актива.
Стрэпом называется комбинация из одного опциона продажи и двух опционов купли с одинаковыми или с разными ценами исполнения. Стратегия используется, когда цена базисного актива должна с большей вероятностью пойти вверх, чем вниз. 
Стрипом называется комбинация из одного опциона купли и двух опционов продажи с одинаковыми или с разными ценами исполнения.
Спрэд - это портфель, состоящий из опционов одного типа на одни и те же базисные активы, но с разными ценами исполнения и/или датами истечения контрактов, причем одни из них являются длинными, а другие короткими. Вертикальный спрэд объединяет опционы с одной и той же датой истечения контрактов, но с различными ценами исполнения. Горизонтальный спрэд состоит из опционов с одинаковыми ценами исполнения, но с различными датами истечения контрактов. Диагональный спрэд строится с помощью опционов с различными ценами исполнения и с различными датами истечения контрактов. Вертикальный спрэд быка заключается в приобретении опциона купли с более низкой ценой исполнения и в продаже опциона купли с более высокой ценой исполнения.  Вертикальный спрэд медведя заключается в приобретении опциона купли с более высокой ценой исполнения и в продаже опциона купли с более низкой ценой исполнения. Стратегия противоположна предыдущей и расcчитана на получение прибыли при понижении цены базисного актива с одновременным страхованием от роста цены.

Вертикальным бэкспрэдом называется покупка и продажа опционов купли или продажи, причем число длинных опционов превышает число коротких. Вертикальный рейтио спрэд заключается в покупке и продаже опционов купли или продажи, причем число длинных опционов меньше, чем число коротких. Стратегия противоположна предыдущей и расчитана на малое изменение цены базисного актива. Инвестор выбирает спрэд из опционов купли, если страхуется от понижения цены базисного актива. Прибыли/убытки инвестора расчитываются по формуле (22), если заменить "sell" и "buy" местами. Вертикальный сэндвич или баттерфляй состоит из опционов с тремя различными ценами исполнения. Инвестор использует такую стратегию, когда не ожидает сильных изменений цены базисного актива. Он получает небольшую прибыль при малых изменениях цены и застрахован от больших убытков при ее сильных колебаниях. Горизонтальный или календарный спрэд конструируется с помощью покупки и продажи опционов купли с одинаковой ценой исполнения, но с разными датами истечения контрактов. Длинный опцион купли имеет более отдаленную дату истечения контракта. Инвестор рассчитывает получить прибыль, если цена базисного актива на момент окончания сделки будет находиться вблизи цены исполнения. Надежды инвестора связаны с тем, что потенциал временной стоимости краткосрочного опциона исчезнет быстрее, чем опциона с большим сроком действия.  Сделка заканчивается, когда контрагент - держатель опциона с ближним сроком до истечения контракта - исполняет его. В этом случае инвестор сразу же закрывает свою открытую позицию оффсетной сделкой.  
Хеджированием называется практика заключения на фьючерсной или опционной бирже срочных сделок на продажу или покупку валюты или ценных бумаг для страхования от предполагаемых в будущем колебаний цен или процентных ставок. Сущность хеджирования заключается в покупке или продаже фьючерсных или опционных контрактов одновременно с продажей или покупкой базисного актива с тем же сроком поставки, а затем проведения обратной операции с наступлением дня поставки.
Хеджирование способно оградить хеджера от больших потерь, но в то же время либо полностью лишает его возможности воспользоваться благоприятным развитием коньюктуры, либо снижает его прибыль. Хеджирование бывает полным или частичным. Полное хеджирование полностью исключает риск потерь, частичное хеджирование осуществляет страховку только в определенных пределах. Для хеджирования своей позиции инвестор должен определить размер возможных расходов и необходимое число контрактов, которое требуется купить или продать. Так как хеджирование является делом дорогим и сложным, то требуется проведение большого объема вычислений при оценке полных расходов на хеджирование и при сравнении альтернативных способов хеджирования.
Хеджирование фьючерсным контрактом заключается в открытии временной позиции на фьючерсном рынке, которая близка по параметрам и противоположна по сути позиции инвестора на наличном рынке и защищает его от рыночного риска. Хеджирование основывается на предположении о близком к параллельному движениям наличной цены базисного актива и фьючерсной цены. Любая попытка уменьшить риск потерь с помощью хеджирования фьючерсными контрактами должна принимать во внимание отношение наличной цены базисного актива к фьючерсной цене, определяющее прибыль или убытки от хеджа.
Финансовые фьючерсы служат удобным инструментом страхования для банков, пенсионных фондов и других финансовых институтов по сравнению с альтернативными способами хеджирования. В настоящее время существует возможность открытия и закрытия фьючерсных позиций на биржах разных стран мира. Этот "взаимный зачет" очень привлекателен для многих многонациональных организаций, которые используют фьючерсные сделки для ограничения риска на всемирной основе. Выигрыши/потери инвестора при хеджировании фьючерсным контрактом характеризуются базисным риском, то есть риском, связанным с разницей между наличной ценой базисного актива и фьючерсной ценой в момент окончания хеджирования.

Традиционно имеются два существенных соображения при решении вопроса о том, какой фьючерсный контракт лучше всего подходит для хеджирования в конкретной ситуации - это соотношение между базисным риском и ликвидностью. Пользование контрактами, предлагающими достаточную ликвидность, может приводить к недопустимому базисному риску и наоборот.
К хеджированию продажей фьючерсного контракта инвестор прибегает, если в будущем планирует продать некоторый актив, которым он владеет в настоящее время или собирается его вскоре получить и хеджирование защищает от возможного падения цены актива. Если инвестор собирается в будущем приобрести какой-либо актив, он использует хеджирование покупкой фьючерсного контракта и хеджирование защищает от роста цены актива. Обычно открытые фьючерсные позиции закрываются путем оффсетной сделки до даты поставки, так как большинство страхующихся при приближении этой даты теряет необходимость в страховании, а торговля их базисными активами производится на спотовом (наличном) рынке.
На практике хеджирование посредством фьючерсного контракта из-за его сильной стандартизации не всегда может полностью исключить риск потерь. Актив, торгуемый на спотовом рынке, может несколько отличаться от предмета фьючерсного контракта и сроки фьючерсного контракта могут не полностью соответствовать срокам купли-продажи актива на спотовом рынке.
Общее правило выбора фьючерсного контракта по времени его истечения: инвестор должен свести к минимуму время между окончанием хеджа и поставкой по фьючерсному контракту. Месяц поставки должен располагаться позже окончания хеджирования. Распорядитель портфеля, имеющего большое количество акций в различных компаниях, подвержен риску, что рынок в целом упадет (в смысле цен). Он в состоянии снизить этот риск, продав фьючерсные контракты на индекс акций, равные по стоимости наличной стоимости его портфеля.
Если рынок упадет, стоимость портфеля будет защищена, поскольку убытки будут компенсированы прибылью на фьючерсном рынке. Аналогичным образом, если рынок поднимется, то на фьючерсном рынке будут убытки, но они будут компенсированы соответствующей прибылью в стоимости акций. Для организации хеджирования с помощью индексного фьючерса необходимо предварительно определить часть стоимости портфеля, для которой желательно хеджирование, и рассчитать коэффициент портфеля, т.е. меру ожидаемого изменения в стоимости портфеля в ответ на любые изменения индекса. Основной довод для существования и роста рынка процентных фьючерсов заключается в необходимости защиты займа от неблагоприятного движения банковских процентных ставок.
Сильная изменчивость процентных ставок увеличивает финансовый риск бизнесменов. Держатель государственных облигаций, ожидающий рост банковских процентных ставок или будущую распродажу облигаций по сниженным ценам может продать фьючерсы на государственные облигации, чтобы защитить себя от падения стоимости облигаций. Торговый агент по денежному рынку, который намерен внести через некоторое время определенное количество облигаций в качестве уплаты долга, может купить облигационные фьючерсы для того, чтобы защитить себя от риска снижения процентных ставок на оставшееся время до покупки облигаций.
Хеджирование с помощью валютных фьючерсов предназначено для уменьшения риска потерь от неблагоприятного движения курсов валют. Необходимость хеджирования от валютного риска в последнее время связана с включением в многие портфели иностранных ценных бумаг.
Хеджирование валютными фьючерсами часто используется для страхования процентного арбитража от валютного риска. Покрытие валютного риска для процентных арбитражных операций считается делом сложным и дорогостоящим и заключается в обратном обмене валюты по фиксированному форвардному курсу, например, посредством валютного фьючерса. Расчеты в покрытом процентном арбитраже заключаются в определении по двум переменным третьей, где переменными являются две безрисковые процентные ставки на каждую валюту, а также соотношение между двумя валютными курсами, по одному на каждый срок поставки. 

Если инвестор желает хеджировать с помощью опционного контракта актив от падения цены, ему следует купить опцион продажи или продать опцион купли. Если наличная позиция страхуется от повышения цены, то продается опцион продажи или покупается опцион купли. Принимая решение о хеджировании наличной позиции с помощью той или иной опционной стратегии, в случае альтернативных вариантов инвестор должен подсчитать затраты, связанные с каждой стратегией и выбрать наиболее дешевую из них.
При определении стоимости хеджирования следует учитывать комиссионные за покупку-продажу опциона и актива, а также возможность разместить полученные средства при подписке опциона под безрисковый процент на требуемый срок, неполученный безрисковый процент на сумму премии при покупке опциона и неполученные дивиденды при продаже акций.
Если управляющий портфелем акций хочет хеджировать стоимость портфеля от риска падения рынка, но надеется оставить возможность участия в прибыли при движении рынка вверх, он может открыть длинную позицию в опционе продажи "при деньгах" на индексный фьючерсный контракт.
Если по окончании хеджа фьючерсная цена не изменится или возрастет, то опцион истекает ничего не стоящим и полная премия является расходом на страхование.
Если же фьючерсная цена упадет на несколько пунктов, то опцион истекает "в деньгах" и рост опционной премии покрывает часть убытков в стоимости портфеля.
Если инвестор ожидает повышения долгосрочных банковских процентных ставок, то для возмещения возможного снижения стоимости своего портфеля долгосрочных государственных облигаций он может купить опционы купли на 30-летние облигации. Премии опционов, основанных на процентной ставке, двигаются в одном направлении с процентными ставками, в то время как цены базисных векселей и облигаций - в противоположном. При покупке опционов купли, основанных на доходности, инвестиции будут защищены от больших потерь, не исключая роста стоимости портфеля при снижении процентных ставок.  Валютный опцион является формой страхования валютных рисков, защищающей покупателя от риска неблагоприятного изменения обменного курса сверх оговоренной цены исполнения опциона и дающей ему возможность получить доход в случае, если обменный курс меняется в благоприятном для него направлении относительно цены исполнения.
Начальное развитие рынка валютных опционов было в основном связано с потребностью валютных хеджеров в новом инструменте управления обменным курсом. Опционы предоставили эту возможность управления изменениями курса с правом перевода курсового риска, когда это необходимо.
Если валютная позиция не хеджирована, то стоимость соответствующего актива будет колебаться вместе с изменениями спот-курса. Фьючерсное хеджирование зафиксирует твердый курс, что защитит стоимость активов от неблагоприятных изменений обменного курса, но в то же время исключит возможность выигрыша от благоприятных изменений обменного курса. Опционное хеджирование зафиксирует курс и в то же время в обмен на премию оставит возможность выигрыша от благоприятного движения курса.
Одним из способов страхования при короткой продаже акций служит покупка опциона купли. При этом хеджируется только рост курса акций, но нет защиты от дополнительных требований маржи. Соответственно, прибыль от короткой продажи уменьшается на премию опциона. 

Лекции по биржевой торговле. Торговый автомат

Бумажные позиции участников уменьшаются или увеличиваются на соответствующие значения переводов.
4. Хранение таблицы текущих денежных позиций  участников  в соответствии с торговыми событиями,  упорядоченными по системному времени.
Хранение таблицы текущих бумажных позиций участников  в соответствии с торговыми событиями,  упорядоченными по системному времени.
Получение лимитированных заявок от серверов доступа, упорядоченных по системному времени, передача заявок на сверку.
Контроль достаточности обеспечения (сверка). При поступлении от участника заявки торговый автомат производит следующие действия: если заявка на продажу бумаги, то заявленное количество сравнивается с текущей бумажной позицией участника. В случае, если заявленное на продажу количество больше текущей позиции, то заявка отвергается. Если меньше или равно – то заявка отправляется в очередь; если заявка на покупку бумаги, то необходимая сумма сравнивается с текущей денежной позицией. Если заявленная сумма больше, заявка отвергается. Если меньше или равна, то заявка ставится в очередь; если сумма перевода большее соответствующих значений текущих денежных и бумажных позиций, заявка на перевод отвергается.
В случае переговорных сделок, действия аналогично. Сигналом для торгового автомата является появление вместо заявки соответствующего отчета о переговорной сделке.
8. Запись и хранение таблицы лимитированных заявок (очередь заявок)
В таблицу
Удовлетворение встречных заявок в таблице лимитированных заявок .
Изменение текущих денежных и бумажных позиций участников.
Сверка и удовлетворение рыночной заявки. Сверка происходит аналогично процедуре 7. Аналогично происходит изменение  таблицы
Завершение торговой сессии. Многосторонний неттинг. Происходит   принудительное снятие заявок, расчет текущих денежных и бумажных позиций, расчет окончательных значений в таблицах, пересылка таблиц денежных и бумажных позиций в расчетную и депозитарную системы.

Предоставление участникам отчетных документов

Лекции по биржевой торговле. Тренажер

Назначение тренажера биржевых торгов – обучение биржевым технологиям в условиях, максимально приближенных к реальным торгам. Тренажер должен обладать следующими качествами: производить анкетное тестирование; обеспечивать эквивалентность учебных и реальных участников (их заявки  могут взаимно удовлетворяться); сохранять близость макрохарактеристик реальной и учебной торговой сессии; предоставлять по окончании учебных торгов анализ действий учебного участника (УУ).
Отличие от действующих проектов. Существует два вида построения функционала биржевых тренажеров:
Все участники торгов имеют статус учебных. Удовлетворение заявок происходит только между УУ. Для ориентира участникам предлагаются котировки в реальном времени по выбранным финансовым инструментам с ведущих биржевых площадок. УУ предоставляются ограниченные виртуальные ресурсы (входящие позиции по деньгам и бумагам) Результативность (прибыль)  оценивается сравнением их текущих позиций с ценами периода закрытия или средневзвешенной цены реальных торговых сессий.
Все участники торгов имеют статус учебных. Реальное удовлетворение встречных заявок не происходит. Участникам предлагаются котировки в реальном времени по выбранным финансовым инструментам с ведущих биржевых площадок. УУ предоставляются неограниченные виртуальные ресурсы (входящие позиции по деньгам и бумагам). Любая поданная заявка немедленно превращается в сделку с соответствующим изменением текущих позиций. Результативность (прибыль) участников оценивается сравнением их текущих позиций с ценами периода закрытия или средневзвешенной цены реальных торговых сессий.
В предлагаемом проекте учебные и реальные участники равноправны. Учебные заявки могут удовлетворяться  встречными реальными заявками. Протоколы реальных торговых сессий могут искажаться (возмущаться) сделками между реальными и учебными участниками. Макрохарактеристики учебных и реальных торговых сессий могут  отличаться.
Проблемы при разработке и использовании тренажера биржевых торгов. УУ торгов играют виртуальными финансовыми инструментами. Риск потерять свои или доверенные реальные деньги может значительно изменить поведение участника в настоящей торговой сессии. Виртуальные и реальные участники в этом смысле неэквивалентны. Их поведение может значительно отличаться. Второй проблемой имитации торгов является то, что торговая сессия (если в ее ход могут вмешиваться УУ) может значительно отличаться от реальной сессии по своим характеристикам. Область устойчивости торговой сессии должна предварительно исследоваться. Действия УУ должны ограничиваться. Макрохарактеристики рынка должны возвращаться к реальным значениям.
Допустима реализация нескольких видов учебных торгов: подбор параметров ограничений позволяет построить различные по целям обучения биржевые торги. Обучаемые участники могут наблюдать при этом влияние ограничений на свои результаты. Режим торговой сессии определяется учебными задачами.
Функциональные возможности торгового тренажёра: 1)   воспроизведение на учебном рабочем месте торговой сессии.     Воспроизведение торгов по нескольким инструментам в течение нескольких дней; 2) режим ускоренного обучения: воспроизведение исторических или смоделированных сессий с заданным ускорением; 3) отображение хода торгов: котировки по инструменту, график цен и объёмов по инструменту, таблица инструментов. Динамическое обновление всех таблиц и графиков; 4) отображение действий данного учебного участника: список заявок в котировках, протокол действий, текущие позиции; 5)формы для осуществления торговых операций: ввод заявок, снятие заявок; 6) обеспечение минимальным объёмом средств технического анализа. Возможность включить игру по автоматическому решающему правилу; 7) выдача рекомендаций участнику (сигналов на покупку или продажу) обучающей системы по ходу торговой сессии; 8) выдача стандартных отчётов по окончании сессии: протокол действий участника, статистика операций участника, статистика сессии;  9) «разбор полёта» по окончании сессии: оценка степени выполнения поставленной учебной задачи, демонстрация оптимального (с точки зрения обучающей системы) образа действий, оценка влияния участника на ход торгов, сравнение с другими участниками.
Примеры учебных задач:  1. Спекулятивная игра на одной сессии. Получить максимальную прибыль от игры на внутридневных колебаниях цены инструмента при заданных входящих позициях. Кконцу сессии восстановить исходные позиции. При этом: 1) разрешается пользоваться любыми заявками; 2) нельзя пользоваться рыночными заявками и заявками по ценам противоположной очереди;  2. Спекулятивная игра на среднесрочном периоде времени. Получить максимальную прибыль от игры на междневных колебаниях цены инструмента при заданных входящих позициях. К концу периода восстановить исходные позиции. Требуется выбирать оптимальные моменты заключения сделок внутри каждого дня; 3. Выгодно продать (купить). Во время сессии продать (купить) небольшой пакет акций заданного объёма, по возможности, по наиболее выгодной цене. При этом: 1) разрешается пользоваться любыми заявки, 2) без рыночных заявок и заявок по ценам противоположной очереди; 4. Осторожно продать (купить). Во время сессии продать (купить) крупный пакет акций заданного объёма, по возможности, по наиболее выгодной цене. При этом требуется оказать наименьшее влияние на ход торгов; 5. Продать (купить) к заданному сроку. К концу заданного периода времени продать (купить) заданный объём. Максимизировать общую прибыль, исходя из предположения, что проданный (купленный) объём будет немедленно выкуплен (отдан) по цене закрытия;  6. «Маркет-мейкер». Поддержать котировки на покупку не ниже (на продажу не выше) заданной величины, затратив на это минимальный объём средств; 7. Реструктурировать портфель. Изменить исходное соотношение средств на нескольких бумагах одновременно, придя к заданному финальному соотношению. Постараться при этом повысить суммарную стоимость портфеля (точнее, её оценку по ценам закрытия): 1) при заданной входящей денежной позиции, 2) не использовать денежные средства; 8. Увеличить стоимость портфеля. На заданном периоде времени повысить суммарную стоимость портфеля, оцененную по ценам закрытия. К концу периода восстановить исходные позиции: 1) при заданной входящей денежной позиции, 2) не использовать денежные средства; 9. «Сотрудник службы надзора». Предварительно готовятся протоколы учебной торговой сессии, включающей необычное поведение выделенного участника или группы. Учебному участнику с помощью предложенных средств необходимо определить возможного манипулятора или инсайдера. 
 Архитектура модели тренажера учебных торгов повторяет архитектуру реальной биржевой торговой системы. Но торговый сервер реализован в среде биржевой аналитической системы. Функционалы подсистем тренажера отличаются от реальных подсистем соответствующими дополнениями.
1. Рабочее место. Вход реального рабочего места дополнен запросами от торгового сервера на заполнение участником соответствующей таблицы анкетного тестирования. Также рабочее место получает по результатам  учебным торгов отчет по сравнительному анализу действий данного учебного участника. Выход дополнен заполненной таблицей на анкетное тестирование.
Рабочее место дополняется также учебной системой нестандартного технического анализа(индикаторы рассчитываются по подмножествам участников). Предоставление средств нестандартного технического анализа на рабочее место дает дополнительную возможность  регулирования параметрами учебной торговой сессии.
2. Сервер доступа. Функции аналогичны реальной торговой системе.
3. Торговый сервер и аналитическая оболочка. Функции  торгового сервера дополняются с помощью аналитической оболочки.
3.1 Подсистема классификации реальных участников. Реальные участники торгов могут быть классифицированы в группы по вычисляемым признакам. Поведение участника с заданной степенью точности определяется используемыми признаками. Процедура классификации необходима. Моделирование торговой сессии значительно упрощается. Все множество участников раскладывается на небольшое число непересекающихся подмножеств. Они также могут быть описаны  через макрохарактеристики торговой сессии. Возможность классификации имеется из-за особенностей поведения биржевой толпы. Поведение участников определяется небольшим числом стратегий игры.
3. 2 Классификации УУ по входному тестированию. Входное тестирование. Учебный участник должен выбрать типовой план действий на данную торговую сессию,  либо заполнить стандартную форму о выборе игры на понижение, повышение, продавать (покупать) пакет, о предполагаемом объеме покупок (продаж), об ожидаемой норме доходности, о принадлежности денег (свои или клиентские), об инструментах и рынках, о частоте сделок. Все это необходимо для соотнесения его к какой-либо группе участников и ограничениям по входящим позициям.
3.3 Классификации УУ по результатам учебных торгов. Текущее тестирование. Тестирование (с целью соотнесения данного УУ к одному из классов РУ) учебных участников производится не только методом тестирования, но и исследованием его торговых действий (заявок и сделок) в течение нескольких торговых действий. Только после этого должна производиться окончательная квалификация УУ. Дополнительное тестирование необходимо из-за того, что УУ, не обладая достаточным опытом, могут отходить от реализации своего первоначального торгового плана.
Подсистема расчета макрохарактеристик торгов. Для торговой сессия определяются ценовые уровни сопротивления и поддержки. Предполагается, что ходе учебной торговой сессии при возможном совместном удовлетворении учебных и реальных заявок цены сделок не могут выйти из данного ценового коридора. При появлении в очереди учебных заявок с ценами, близкими к уровням сопротивления, тренажер генерирует компенсационные заявки, противоположной направленности, возвращающие торги в пределы реальных торгов.  При возрастании цен (при бычьем тренде) в некоторый момент времени цена наталкивается на препятствие – уровень сопротивления (Resistance Level). Достигнув его, цена либо начинает падать, либо останавливает свой рост. На рынке начинает преобладать давление медведей. Аналогично при спаде цен (при медвежьем тренде) в какой-то момент давление быков усиливается, и цена поднимается, натолкнувшись на уровень поддержки (Support Level). Алгоритм определения: Если Минимальная цена бара( М)= Самая низкая из минимальных цен в предыстории, тогда Новый уровень поддержки= Минимальная цена бара(М). Если Максимальная цена бара(М) = Самая высокая из максимальных цен предыстории, тогда Новый уровень сопротивления= Максимальная цена бара (М). Период предыстории N должен быть выбран достаточно длинным. Необходимо захватить не только незначительные всплески, но пики и провалы. Короткие периоды могут также привести к большому числу уровней, которыми трудно управлять. С другой стороны, период не должен быть очень длинным, чтобы не пропустить важные уровни.
 Сформулированное ограничение необходимо для удержания хода торгов в рамках естественного в выбранный календарный день. Рынок в этот день определил ценовой диапазон в зависимости от совокупности макроэкономических и технических факторов. УУ не должны ломать установившиеся тенденции. Для учебных целей может быть разрешено регулируемое снятие этого ограничения. При этом для УУ тренажер должен предоставлять анализ (отчет) влияния возмущающих воздействий на естественный ход торговой сессии.
Макрохарактеристики учебной торговой сессии и реальной торговой сессии должны совпадать с точностью до объемов торгов. Главным требованием к описываемому тренажеру учебных торгов является сохранение для учебных торгов макро характеристик реальной торговой сессии. Поскольку РУ пополняются соответствующим числом УУ,  объемы реальных и учебных торгов могут отличаться.
Подсистема генерации компенсационных заявок. В тренажере определены заявки трех видов. Учебные заявки (вводимые в торговую систему тренажера учебными участниками). Реальные заявки (из протоколов реальных торгов). Компенсационные заявки (вырабатываемые тренажером для устранения такого влияния учебных заявок, когда цены выходят из допустимого коридора изменения цен в данной торговой сессии). Результаты учебной торговой сессии и следующей за ней реальной торговой сессии «склеиваются». Цены закрытия учебной торговой сессии и цены закрытия реальной торговой сессии должны совпадать с заданной степенью точности. Для реализации данного предположения должен быть предусмотрен механизм генерации соответствующих компенсационных заявок. Реализация этого предположения необходима для удержания учебной торговой сессии в рамках реальных рыночных движений. При этом будет происходить «стыковка» дневных торговых сессий для обучения модели учебных торгов на длительных (недельных, месячных, годовых) исторических данных.
Подсистема классификации УУ по историческим данным учебных торгов. Учебные участники должны быть классифицированы в такие же группы, как и реальные. Не может быть УУ, отличных от этих групп. Признаки классификации УУ и РУ совпадают. Перед началом торгов УУ должны быть опрошены соответствующей подсистемой биржевого тренажера по выявлению количественных значений принятых признаков.  В случае, если данный УУ не классифицируются в одну из групп реальных участников, его торговые действия ограничиваются с помощью установления ему соответствующих торговых лимитов.
Для успешной работы на рынке крайне важно иметь продуманный план торгов. Важно также не позволять  отклоняться от намеченного плана и не впадать в эйфорию в процессе работы. Эта работа требует от трейдера высокой эмоциональной устойчивости и готовности к значительным психологическим нагрузкам. Необходимость следования учебному плану – важный аспект обучения УУ на тренажере.
Подсистемы установки торговых лимитов УУ. Установленная классификация реальных участников должна быть навязана учебным участникам. В этом случае моделирование поведения УУ упрощается, а их влияние на ход торгов учебной сессии прогнозируется. Регулирование поведения УУ производится с помощью установки для них лимитов входящих и текущих позиций. Влияние на  котировки заявок учебных участников должно компенсироваться появлением в очереди заявок противоположной направленности. После классификации ресурсы (денежные и бумажные позиции) УУ должны быть распределены таким образом, чтобы УУ, играющие по разным стратегиям УУ компенсировали свои действия. При этом макрохарактеристики учебной и реальной торговой сессии должны быть количественно близки. В случае, если с помощью распределения ресурсов между УУ не удается сохранить макрохарактеристики, тренажер должен иметь механизм генерации компенсационных заявок.
Торговый автомат (дополнение). Действия реальных участников определяются только реальными протоколами торговых сессий. Влияния на действия реальных участников заявки УУ не оказывают. Однако, сделки между УУ и РУ могут происходить. Но в следующий момент времени t + 1 в очередь будут попадать те заявки, как если бы в момент t учебных заявок в очереди не было. Отсутствие влияние учебных сделок на генерацию реальных заявок естественно: тренажер по построению реализует учебную торговлю на фоне реальных торгов.
Подсистема анализа и корректировки влияния значений торговых лимитов на ход учебной торговой сессии. По результатам анализа учебной торговой сессии и объемам компенсационных заявок на действия соответствующих учебных участников предусматривается возможность уменьшения или увеличения торговых лимитов УУ.
Подсистема анализа действий УУ и back-office. По результатам учебной торговой сессии УУ предоставляется сравнительный анализ их действий с действиями ведущих на рынке групп реальных участников, а также с действиями других УУ.
Подсистема мониторинга и надзора учебных торговых сессий. На основе имеющейся классификации типов и видов манипуляций и инсайдерской торговли в системе определены нормы обычного и необычного поведения участников. УУ предоставляются соответствующие технические средства обнаружения.
Подсистема технического анализа. УУ предоставляются средства аналитического обеспечения. Система технического анализа дополнена некоторыми дополнительными средствами анализа подгрупп участников (нестандантный технический анализ).
Подсистема администрирования учебных торгов, включающая распределение торговых лимитов по УУ и выбор рабочего режима учебной торговой сессии.
   Тренажер учебных торгов должен иметь несколько режимов. Администратор учебных торгов должен определять: торговые лимиты УУ; степень различия реальной и будущей учебной торговой сессии. Тренажер учебных торгов должен моделировать различное поведение рыночных макрохарактеристик. Следование учебных макрохарактеристик реальным – основной, но не единственный режим учебной торговой сессии.

Лекции по биржевой торговле. Характеристики торгов

Тренажер биржевых торгов можно рассматривать как генератор торговых данных, используемый для различных учебных или исследовательских задач. Например, для разработки средств технического анализа, исследования влияния информационных сообщений на показатели рынка, эмуляции типов и видов манипуляций и инсайдерской торговли для задач финансового надзора. При этом необходимо параметрическое описание множества данных, которое можно назвать торговой сессий. Количественное описание необходимо для демонстрации сходства и отличия торговых сессий друг от друга. Объем, средневзвешенная цена, цена открытия и закрытия недостаточны для описания тонкой структуры торговых данных. Тем более набор беден для моделирования данных с исследовательскими целями. Цель лекции - предоставить некоторый начальный набор более сложных характеристик торговых сессий.
Торги – игра с целеполагающими (оптимизирующими) субъектами (участниками).   Структура торгов: допустимые множества стратегий участников; цели; тип поведения участников (зависящий от информированности, портфельный позиций, транзакционных издержек и др.).  Торги - множество участников I, - набор целевых функций участников. Результат торгов – множество состояний, от которых участники не переходят к другим состояниям. Стратегии сравниваются: одна стратегия участника доминирует другую, если первая стратегия при любых действиях других игроков не хуже второй стратегии и хотя бы для одного варианта действий других строго лучше (например, приносит больший доход). Формально:
Стратегия , если


где –i :=I \ {i}, - норма прибыли.
Если две стратегии доставляют одинаковые нормы прибыли на классы: стратегия участника .

Норма прибыли участника: unrealised profit
,
где- цена закрытия данной торговой сессии,
норма прибыли: / объем торгов участника.
Текущая норма прибыли участника: прибыль
,
где- рыночная цена в данный момент, =
Примеры торговых стратегий: торговля на разрыве - находится акцию, которая  открылась с разрывом от предыдущего закрытия, и наблюдается первый час торговли для идентификации диапазона торговли. Выход наверх из этого диапазона - сигнал к покупке, а вниз из него - к короткой продаже. Разрыв (gap) - изменение в цене между закрытием и открытием двух последовательных дней. Большинство руководств по техническому анализу определяют четыре типа разрывов: полный разрыв вверх - цена открытия выше, чем вчерашний максимум; полный разрыв вниз - цена открытия ниже, чем вчерашний минимум; частичный разрыв вверх - цена открытия выше, чем вчерашнее закрытие, но не выше чем вчерашний максимум; частичный разрыв вниз - цена открытия ниже вчерашнего закрытия, но не ниже вчерашнего минимума.Каждый из четырех типов разрыва имеет длинный и короткий сигнал к торговле. Определяется восемь стратегий торговли на разрывах: полный разрыв наверх: лонг (игра на повышение) - цена открытия акции больше, чем вчерашний максимум. Нужно поставить long (buy) stop ордер на два тика выше максимума, достигнутого за первый час торговли. (Примечание: "тик" определяется, как бид/аск спред (разница между ценой покупки и ценой продажи)); полный разрыв наверх: шорт (игра на понижение) - акция показала разрыв наверх, но давление покупателей недостаточно, чтобы поддержать рост, цена акции выровняется или упадет ниже цены разрыва на открытии. Трейдеры могут устанавливать сигналы входа для коротких позиций следующим образом: если цена открытия акции больше, чем вчерашний максимум. Установливается short stop на два тика ниже минимума, достигнутого за первый час торговли; полный разрыв вниз: лонг - низкий доход, плохие новости, организационные перемены и влияния рынка могут обвалить цену акции. Полный разрыв вниз происходит, когда цена не только ниже закрытия последнего дня, но также и дня до него. Акция, чья цена открывается с полным разрывом вниз, а затем немедленно начинает подниматься, известна как "прыжок дохлой кошки". Если цена открытия акции - меньше, чем вчерашний минимум, устанавливается long stop на два тика дальше, чем вчерашний минимум; полный разрыв вниз: шорт - цена открытия акции меньше, чем вчерашний минимум. Установливается short stop на два тика ниже минимума, достигнутого в первом часе торговли. Частичные разрывы - различие между полным и частичным разрывом - риск и потенциальная прибыль. Вообще, акция, открывшаяся полностью выше максимума предыдущего дня, показывает значительные перемены в желании рынка иметь или продать ее. Спрос достаточно большой, чтобы вынудить маркет-мейкеров или брокеров сделать существенное изменение цен, чтобы разместить невыполненные ордера (заявки). Акции, показавшие полный разрыв, чаще двигаются дальше в одном направлении, чем акции, с частичным разрывом. Существует большая вероятность прибыли дольше, чем на несколько дней, у акций с полным разрывом. Если нет достаточного интереса к продаже или покупке акции после того, как начальные ордера заполнены, акция быстро возвратится к своему торговому диапазону. Частичный разрыв вверх: лонг - цена открытия акции больше, чем вчерашнее закрытие, но не выше вчерашнего максимума, состояние считается частичным разрывом. Процесс для длинного входа - такой же самый, как и для полных разрывов. Нужно установить long (buy) stop на два тика выше максимума, достигнутого в первом часе торговли. Частичный разрыв вверх: шорт - короткая торговля для частичного разрыва - та же самая, как и для полных разрывов. Устанавливается short stop на два тика ниже минимума, достигнутого в первом часе торговли. Частичный разрыв вниз: лонг - цена открытия акции больше, чем вчерашнее закрытие. Нужно установить buy stop на два тика выше максимума, достигнутого в первом часе торговли. Частичный разрыв вниз: шорт  - короткая сделка для частичного разрыва вниз - та же самая, как и для полного разрыва вниз. Устанавливается short stop на два тика ниже минимума, достигнутого в первом часе торговли. Если цена открытия акции - меньше, чем вчерашний максимум, устанавливается short stop, на два тика меньше минимума, достигнутого в первом часе торговли сегодня.
 Все восемь стратегий торговли на разрывах могут применяться к торговле по концу дня.
Множество всех доминирующих стратегий игрока . Множество всех недоминируемых - .
Характеристика рынка – описание и оценка участников учебной торговой сессии (учебной задачей является реализация УУ заданного множества стратегий X) по принадлежности к .
Множество равновесий по Нэшу:

Нэшевское равновесие – точка, из которой ни одному участнику нет смысла уходить (ничего не приобретет, либо потеряет). Предполагается, что участник не учитывает, что партнеры могут изменить свой выбор, когда он изменит свой.
Множество осторожных или максиминных решений:

В осторожном решении участники ожидают от партнеров самого худшего для себя.
Антагонистической игра с нулевой суммой выигрышей:

Парето-оптимальные состояния торговой сессии. Парето-оптимумом торговой сессии называется такое возможное состояние (доходность) портфелей участников  и бумажной , дающего лучшую величину вектора доходности. Парето-оптимальность означает, что любая увеличение доходности одного участника приведет к уменьшению доходности другого. 
Характеристики рынка – оценка близости стратегии учебного участника к нэшевскому равновесию, максиминному решению, антагонистической игре и Парето-оптимуму.
Признаки  совершенного (классического) рынка:
Отсутствие экстерналий (внешних воздействий): действия каждого участника не зависят от поведения других участников:

 где
2. Совершенство конкуренции: каждый участник не влияет на цены. Текущие позиции по деньгам  участников много меньше  их общего количества по всем участникам  N:
;
3. "Costless trade": влияние комиссионых, налогов, и прочих видов "рыночного трения" несущественно, торговля свободна: 

 сумма комиссионных с участников много меньше оборотов торгов.
4) Совершенство информации: информация о ценах, свойствах финансовых инструментах, котировках полна и определенна (полнота информационного обеспечения), выполнение заключенных сделок безусловно (нет неопределенности, «поставка против платежа»).
Характеристики рынка: 1. Если для данной торговой сессии определяется предельное значение
Начальная капитализация рынка:
+
где- цена открытия торговой сессии,
Текущая капитализация рынка:
+,
 где  - рыночная цена, - объемы в заявках на продажу и покупку всех участников.
Капитализация рынка периода закрытия:
+
где  - цена закрытия,
Норма прибыли торговой сессии:
.
Текущая норма прибыли торговой сессии:
.
Эгалитарность рынков, определение отклонений. Равное распределение дохода от от капитализации рынка. Эгалитарным называется рынок, где доходы равны у равных по деньгам и бумагам участников торгов. Стремление к равенству является страстным, ненасытным, вечным и непобедимым. Степень эгалитарности рынка является показателем внутренней устойчивости: участники рынка признают рынок справедливым. За исключением тех участников, которые чувствуют, что их вклад в доходы выше среднего. Существенный недостаток эгалитарного распределения: увеличение на единицу доходности одного участника может привести к значительной потере в суммарной доходности участников.
Классический пример утилитарного и эгалитарного подхода: катастрофа, два автомобиля горят. В первом – четыре пассажира, во втором – один. У единственного свидетеля есть время спасти только одну машину. Утилитарист спасает первую машину. Эгалитарный свидетель сначала бросит монету, чтобы дать всем одинаковый шанс на выживание.
Характеристики рынка:  распределение отклонений от эгалитарности рынка , i – номер участника; текущее распределение отклонений от эгалитарности рынка , i – номер участника;
Утилитарность рынков, определение отклонений. Рынок – уязвимая организация. Каждый участник должен осознавать, что в отношении его поступают справедливо. Это гарантирует согласие участников: если участник или группа участников не признает правило распределения, то консенсус разрушится. Тогда под внутренней устойчивостью понимается то, что положительно влияет на прочность консенсуса. Другая угроза устойчивости кооперации – низкие доходы. Если прибыль от кооперации по сравнению с ситуацией без кооперации слишком мала, то вряд ли кто сочтет кооперацию разумной. Если доходы от кооперации отрицательны (высокие транзакционные издержки, большие расходы на программно-техническое обеспечение), то кооперация обречена на развал. Тогда внешней устойчивостью называется то, что является следствием достаточно высоких доходов от кооперации. Эгалитаризм дает внутреннюю устойчивость: никто не чувствует себя эксплуатируемым, если прибыль делится поровну между равными агентами. Но проблемы могут возникать с внешней устойчивостью: для уравнивания долей прибыли доля каждого участника может так уменьшиться, что от курсовой прибыли может ничего не остаться.
Утилитаризм  идет в противоположном направлении: максимизируется суммарный доход от кооперации (измеренный в единицах полезности), гарантируя внешнюю устойчивость, но полностью игнорируется внутренняя устойчивость.   Утилитарным называется рынок, где суммарный доход участников в целом не уменьшаются от торгов к торгам или по отношению к другим площадкам. Степень утилитарности рынка является показателем внешней устойчивости.
Характеристики рынка:  Биржевые индексы. Характеризуют привлекательность данного рынка для потенциальных инвесторов и стабильность действующего состава участников.
Сепарабельность рынков, определение отклонений. Пусть среди заданного множества участников рынка перераспределение доходов касается только части. Будут ли при этом изменяться доходы остальных участников. При условии сепарабельности – да. Сепарабельным называется рынок, если его интегральные характеристики зависят с заданной точностью только от подмножества всех участников. Сепарабельность есть свойство децентрализации: для того, чтобы  оценить изменение в распределение доходов участников, достаточно ограничиться рассмотрением только тех участников, которых это изменение затронуло. Если рынок сепарабелен, то имеются участники или их устойчивые группы, влияние которых на рынок значительно, цены инструментов и нормы прибыли  остальных участников изменяются.
Характеристика рынка:  Ядро сепарабельности – устойчивая по вхождению группа участников, таких, для которых ликвидность

где M и далее N – задаваемые параметры отсечения групп участников;

где Askorder price - цена в заявке на продажу, Askorder quantity   - количество в заявках на продажу, Askorderweighting - вес заявкина продажу,

где Price N% above midpoint - цена, на N % выше средней,                Midpoint price – средневзвешенная цена;

где Bid order price - цена в заявке на покупку, Bid order quantity   - количество в заявках на покупку, Bid order weighting - вес заявки на покупку,
               
Заданием параметров отсечения M и N определяются участники, влияние на сепарабельность рынка является определяющим.
Аддитивность рынков, определение отклонений. Пусть участники работают сразу на нескольких рынках. Доходы их могут быть сложены. Тогда, если рынки аддитивны, то  арбитража нет.
Характеристика рынка: Рассматриваются по крайней мере две торговые площадки. Вводится разность

Близость рынка к модели естественной монополии. В модели естественной монополии доходы, получаемые участниками зависят от масштаба рынка. При уменьшающихся доходах на объем торгов возникают причины для возникновения коалиций и манипуляций на рынках.
Характеристика рынка: Отношение средневзвешенной доходности участников к объему торгов для соответствующего количества торговых сессий
Устойчивость и периоды стабильности рынков. Пусть заданы некоторые пороговые значения средневзвешенные цены отдельных инструментов, нормы доходности участников, биржевых индексов. Если перечисленные характеристики ограничены соответствующими пороговыми значениями, можно говорить об устойчивости рынков. Периоды времени, в течение которых сохраняется устойчивость называются периодами стабильности рынков или торговых сессий.
Транзакционные издержки участников. Отклонение от совершенной конкуренции - издержки сделок, спрэд, комиссионные и налоги.   Должны быть определены пороговые значения отношения средней нормы доходности к сумме комиссионных, налогов, спрэда, затрат на программно-техническое обслуживание сделок. С помощью пороговых значений должны классифицироваться следующие области влияния: TransCost незначительны по сравнению с доходами на рынке и не влияют на оборот рынка; TransCost сравнимы с доходами. Во втором случае объемы торгов падают. Близость к этой границе характеризует «фиаско» рынка.

Автоматизированные системы анализа и мониторинга

позволяет участникам рынка действовать правильно

Основные особенности SMARTS