Виктория Мишина - Итоги и перспективы валютного рынка России
Валютный рынок России успешно развивается. Хотя пока его доля, как и доля рубля, в мировом обороте мала. Об итогах валютного года в стране читателям журнала «Валютный спекулянт» рассказывает главный специалист информационно аналитического управления ММВБ Виктория Мишина.
Приближение к мировым стандартам
В эпоху глобализации российский валютный рынок все более зависит от мировой конъюнктуры. По данным ЦБ РФ, среднедневной объем операций На российском Валютном рынке в 2004 г. находился на уровне $37 млрд., что составляет около 2% от $1.8 трлн, мировой валютной торговли. Причем по операциям спот роль российского рынка значительно выше: на него приходилось 4.7% мирового оборота, а по форвардным сделкам и валютным свопам отставание более значительно - вес российских операций менее 1%,
Несмотря на небольшой удельный вес российских операций, необходимо отметить устойчивый рост доли нашего сегмента По сравнению с оборотами FOREX валютный рынок России развивается опережающими темпами. По данным ЦБ РФ, среднедневной оборот межбанковских кассовых конверсионных операций За 2003-2004 Г. увеличился в 3.7 раза. Еше более высокие темпы имел российский биржевой рынок - дневной оборот валютного рынка ММВБ вырос за два последних года в 8.2 раза, достигнув в декабре 2004 г. $2.8 миллиарда.
Структура российского валютного рынка, как биржевого, так и внебиржевого, пока существенно отличается от современного миро-вого рынка к довольно близка к его показателям 15-летней давности. Финансовая киньюнкіура определяется потоками экспортной валютной выручки, поэтому основная масса валютных операций, 70-80%, приходится на прямые конверсионные сделки спот (табл. 1). В последнее время все большую роль в операциях рефинансирования коммерческих банков играют валютные свопы, однако их доля - 20-30% - отстает от 50% мирового уровня.
В связи с отсутствием законодательной базы и негативными последствиями финансового кризиса 1998 г. практически не развит российский срочный рынок. Доля форвардных сделок на российском валютном рынке не превышает 3%, в то время как во всем мире наблюдается тенденция к росту операций хеджирования. Рост волатильности курсов основных валют приводит к увеличению оборотов на этом сегменте рынка. Несмотря на небольшие объемы, растет интерес и к биржевому рынку валютных фьючерсов. Общий оборот на срочном рынке ММВБ в 2004 г. вырос в 3.7 раза до 13 млрд. руб. На Конец года обьем открытых ПОЗИЦИЙ ДОСТИГ $139 млн., увеличивали:'!: за год и 17 раз,
Характерно, что структура российского валютного рынка по видам контрагентов близка к мировой. Так, по данным ЦБ, доля межбанковских операций в совокупном обороте валютного рынка в 2004 г. составляла 54 2%, а на FOREX, по информации BIS, -52.8%. Удельный вес операций между банками и клиентами-предприятиями в России находился на уровне 16.8% при среднемировом показателе 142%. Доля операций между банками и небанковскими финансовыми организациями лишь
немного отставала от западных мерок - 29% в России и 33% в мире.
А вот структура российского валютного рынка по операциям с резидентами и нерезидентами существенно отличается от среднемировых показателей, несмотря на либерализацию валютного регулирования и процессы интеграции России в мировую финансовую систему. Бели на рынке FOREX 38% объема торгов приходится на сделки между операторами внутреннего рынка, а 62% на операции с зарубежными партнерами, то структура российского рынка зеркально противоположна: 672% операций российские участники проводят друг с другом, и только 32.8% - с нерезидентами. Эго свидетельствуют о недостаточной открытости финансовой системы России.
Роль евро в структуре валютных торгов
Введение единой европейской валюты способствовало «переделу* мирового рынка. Правда, для становления евро в качестве международной валюты прошло слишком мало времени, и большая часть финансовых операций не только в России, но и в мире по-прежнему идет с долларом США. По данным BIS, в 2004 г. 87% мировых залютообменных операций прошло с долларом, и 37% - с европейской валютой. Большинство развивающихся стран конвертиру-кл Вёілклы при ііосредничесіВе доллара.
Аналогичная ситуация характерна и для российского финансового рынка (табл. 2). Несмотря на большую долю стран ЕС во внешнеторговом обороте России (48.6%), удельный вес операций евро-рубль не превышает 1%.
В перспективе прогнозируется расширение сферы обращения европейской валюты в России, прежде всего за счет вхождения в зону евро стран ЦВЕ и Балтии и перевода расчетов за энергоносители со странами ЕС из долларов в евро. В случае положительной динамики курса евро будет происходить дальнейшая диверсификация накоплений предприятий и населения. Поэтому можно только приветствовать переход Банка России на «бивалютный ориентир» в курсовой политике.
Биржевая инфраструктура также принимает меры для активизации торгов европейской валютой. С конца декабря 2004 г. длительность Единой торговой сессии по евро увеличена с 20 минут до одного часа. Дальнейшее развитие его рынка предполагает введение дополнительных инструментов расчетами «завтра», а также возможность заключения сделок СВОП. Кроме того, планируется отказаться от 100%-го депонирования средств участников. Все основные нововведения на рынке евро планируется запустить в 2005 году, а для обеспечения системы управления рисками на валютном рынке ММВБ необходимо создание специальной клиринговой организации. Цель этих усилий -полностью уравнять условия конверсионных операций евро и доллара в рублевые средства и наобо-рот.
Тенденции биржевого рынка
Мировой валютный рынок становится вое более волатильным, все менее предсказуемым и оказывает все большее воздействие на российский рынок. В прошлом году евро на FOREX вырос почти на 7% (с $1.26 до $1.36 за евро). На российском рынке номинальный курс рубля к доллару за
Рис. 2. Структура оборота валютного рынка ММВБ за 2004 г.
2004 год увеличился на 5-8% и снизился по отношению к евро на 2.7% (рис. 1). По оценкам ЦБ РФ, реальный эффективный курс рубля вырос за год на 4.9%.
Укреплению рубля способствовали увеличение цен на нефть и положительного внешнеторгового сальдо. За прошлый год цена российской нефти марки UTals выросла более Чем На 30% (с $27-7 До $36.5 за баррель). Массированные продажи экспортной выручки сказались на активности участников: общий оборот биржевого валютного рынка за 2004 г. увеличился в 2.4 раза и составил $350 млрд, (табл. 3) 6 декабря зафиксирован рекордный дневной оборот биржевого валютного рынка - $6.095 миллиарда.
Существенный рост операций СВОП во многом произошел за счет резкого расширения их использования банками для рефинансирования. При нестабильности межбанковского рынка летом 2004 г. выросла привлекательность биржевых операций, гарантирующих выполнение условий сделки и расчетов. В частности, доля операций СВОП увеличилась с 18-25% в начале года до 35-40% во втором полугодии.
Структура рынка по набору торгуемых валют не претерпела существенных изменений. Основными валютами остались доллар США и евро. В 2004 г. операции доллар-рубль составили 99.3%, евро-рубль - 0.7% объема биржевых торгов (рис. 2). Помимо американской и европейской валют, участники заключали сделки с украинской гривной и швейцарским франком. Однако удельный вес сделок с этими валютами не превышал тысячных процента оборота.
Совершенствование
инфраструктуры
Достижение «полной конвертируемости» рубля в значительной мере зависит от его востребованности на внешних рынках, что связано с ролью России в мировой экономике, а также от устройства валютного рынка, его инфраструктуры. В числе важнейших факторов - достижение высокой ликвидности валютного рынка, создание эффективной системы управления валютными рисками, обеспечение стабильности курса национальной валюты. Макроэкономические успехи России создали предпосылки для либерализации валютного режима и движения к полной конвертируемости рубля. Важнейшим шагом на этом пути стало принятие закона «О валютном регулировании и валютном контроле», отменяющего ограничения по текущим операциям и смягчающего режим совершения капитальных операций.
Новые условия потребовали модернизации валютного рынка и создания полноценной рыночной инфраструктуры. Две действовавшие до недавнего времени системы торговли валютой - ЕТС и «дневная сессия» - функционировали на одной технологической базе, но исторически имели разные системы управления рисками. СЭЛТ создавалась как своеобразный «квази»-аналог внебиржевого межбанковского рынка и была ориентирована на привычные условия работы банков в рамках установленных лимитов нетто-операций. Единая торговая сессия (ЕТС) возникла из системы жесткого валютного контроля в разгар финансового кризиса 1998 г. Ее задачей было обеспечение гарантированного доступа к торгам максимально широкого круга участников На условиях 100-процентного депонирования средств.
Либерализация валютного регулирования, снижение норматива и отказ от обязательности продажи экспортной выручки сделали существование двух сессий в значительной степени искусственным. Поэтому важнейшим проектом, реализованным в 2004 г., стало объединение торгов на ЕТС и «дневной» сессии. При этом сохранялись основные преимущества обеих систем, включая широкий региональный охват торгов. Модифицированная Единая торговая сессия позволила сконцентрировать лик-
видность и повысить надежность системы торгов, объединив две системы управления рисками - индивидуальной и коллективной ответственности. В итоге за второе полугодие 2004 г. среднедневной объем валютных торгов вырос с $0.9 млрд, до $2.8 миллиарда.
В новых условиях ММВБ продолжала модернизировать торгово-расчетную инфраструктуру валютного рынка. Внедрялись новые технологии, развивалась система интернет-доступа и электронного документооборота. За год число участников, использующих интернет-трейдинг, увеличилось на 30% и превысило 50. Электронный документооборот применяют 160 участников торгов.
Совокупный эффект от реализации новых проектов проявился в опережающем росте оборота биржевого валютного рынка по сравнению со всеми межбанковскими конверсионными операциями. Если в 2002-2003 гг. доля биржевого сегмента Не превышала 5-6%, то во втором полугодии 2004 г. она достигла то 12%,
Региональные валютные биржи
Региональные валютные биржи -Ростовская, Нижегородская, Самарская, Уральская, Санкт-Петербургская, Сибирская и Азиатско-Тихоокеанская - продолжают играть заметную роль на биржевом валютном рынке (рис. 3). Правда, в последнее время намехилась іен-денция к сокращению их доли. Если в конце 2003 г. и первом полугодии прошлого года доля региональных бирж в обороте ЕТС составляла порядка 8-9%, то во второй половине 2004 г. удельный вес операций участников, осуществляющих доступ на ЕТС через региональные биржи, снизился до 3-6%.
Но деятельность региональных бирж не ограничивается только валютной торговлей. Вместе с ММВБ они составляют общенациональный механизм, позволяющий вести совместную деятельность на финансовых рынках, проводить торги по единым правилам, выстраивать единые технологические цепи. Доля региональных бирж в суммарном обороте на рынке негосударственных ценных бумаг в 2004 г. составила около 22%, на рынке государственных ценных бу-маг более 7%.
Ныне немосковские биржи выполняют функции представителей и технических центров, обеспечивают региональным участникам доступ к межрегиональным торгам в программно-техническом комплексе ММВБ. Они обеспечивают непосредственное взаимодействие с участниками, географически удаленными от центра, быстро и рационально внедряют общенацио-нальные проекты,
Примером такого проекта служит организация общероссийского биржевого рынка зерна. Государственные интервенции на рынке зерна проводятся в электронной форме с использованием средств удаленного доступа в рамках единой торгово-информационной системы и биржевой инфраструктуры ММВБ и региональных бирж. Работа проводится совместно с Минсельхозом РФ и Центральной российской универсальной биржей. В 2004 г. при проведении интервенций было аккредитовано более 300 участников из основных региональных центров РФ.
Региональные биржи обеспечивают внедрение новых информационных технологий, предоставляют широкий спектр информационно-консультационных услуг, организуют учебные семинары для участников торгов, эмитентов, инвесторов. Через них идет работа по выводу ценных бумаг местных эмитентов на фондовый рынок, расширению числа участников биржевых торгов.
Дальнейшее развитие межрегиональной торгово-депозитарной системы требует совершенствования принципов взаимодействия ММВБ и региональных бирж, структуры их управления, углубления интеграционных процессов. Предполагается дальнейшая интеграция с региональными биржами, в том числе путем вхождения ММВБ в капитал и органы управления региональных бирж.
Экономика: Страны - Деньги - Валюты