Ценная бумага - акция Анализ акций Учебники по акциям Дивиденты по акциям Закон об акциях Акции - особенности обращения Общества акций Портфель акций Акции - Америка Виды акций Рынок акций IPO акций Рынок акций Выбор акций Цена акций Акции в России Российские акции Инвестиции в акции |
|
Акции - Дивиденты
Давыдов В. - Стоимость акций и дивиденты
При формировании стратегии управления фирмой, выпустившей свои акции на продажу (подписку) в течение всего периода пребывания в статусе акционерного общества (АО) перед руководством постоянно будет стоять проблема распределения прибыли. На каждом этапе в конце отчетного периода необходимо распределить имеющиеся финансовые ресурсы по двум направления:- Дивиденды акционерам;
- Капитал фирмы.
Однако, надо заметить, что эти направления не совсем не связаны, так как, в общем случае, прибыль определяется величиной основного капитала.
Стратегия распределения прибыли с учетом будущих требований существенно связана с темпами инфляции gi в каждом i-ом периоде, что особенно важно для стран с переходной экономикой, имеющих высокие темпы инфляции.
Постановка задачи.
Перед нами стоит задача оптимального распределения прибыли Pri (Profit), полученной за i-ый отчетный период времени между акционерами через дивиденды Di (Dividend) и интересами фирмы через увеличение суммарного капитала Ci (Capital). Для простоты положим, что распределение происходит только по этим двум каналам, т.е.:
Однако, надо иметь в виду тот факт, что прибыль полученная за iый период распределяется между дивидендами iго периода и увеличением капитала i+1го периода: Разделив обе части уравнения на капитал iго периода Ci, получим уравнение #1: Или Рентабельность = Рентабельность +Приращение
Капитала инвестиций капитала
Для описания интересов обеих сторон нами предложены следующие рекуррентные соотношения:
- Для расширения производства:
- Для акционеров:
Где C0 начальный капитал, Cn - конечное значение капитала,
Dn - общая сумма выплаченных дивидендов,
Pi - доходность на капитал,
Di - рентабельность инвестиций.
Первая функция (F1) максимизирует прирост капитала, вторая (F2) общую сумму выплаченных дивидендов.
Для удобства рассмотрим действия руководителей АО в течение 4 отчетных финансовых периодов, так как в среднем именно за 4 года фирма либо разоряется, либо переходит на более высокую ступень финансовой иерархии.
Таким образом, наша задача сводиться к максимизации следующих функций:
Экстремум функции нескольких переменных находиться в точке, где все частные производные равны нулю или не существуют. В нашем случае последний вариант отпадает из-за отсутствия в нем экономического смысла (-1gi). или
Частные производные для F2 имеют вид: Рассмотрим подробнее частные производные по d4: очевидно, что их абсолютные значения эквивалентны. Для равенства этих производных нулю необходимо, чтобы хотя бы один из трех множителей
был равен нулю, т.е.: Обратившись к уравнению #1, получим:
где di абсолютное значение дивидендов iго периода;
Ci капитал накопленный к i-1му периоду;
Pri прибыль iго периода. Или Согласно полученному уравнению экстремум функций будет достигнут в случае выплаты в одном из периодов в качестве дивидендов не только текущей прибыли, но и всего основного капитала. Не вдаваясь в бухгалтерские и юридические моменты отметим, что это противоречит не только экономическому смыслу, но и законодательству.
Таким образом (раз уже не все производные обеих функций равны нулю), мы имеем дело с функциями, не имеющими экстремумов внутри области определения и, вполне вероятно, имеющие таковые на краях оной.
Для решения этой оптимизационной задачи мы ввели функцию F3, комбинирующую в себе вышеприведенные (F1 и F2) и имеющую следующий вид:
Коэффициент v имеет значение приоритета направления распределения финансовых ресурсов, то есть определяет долю каждой из функций F1 и F2 в формировании наименее конфликтных методов распределения между производственниками и акционерами. Значение F3 показывает общие выгоды этих двух видов участников.
Для примера рассмотрим функцию F3 составленную по двум периодам:
Производные F3 по d1 и d2 имеют вид:
Откуда находятся значения d1 и d2: Если внимательно присмотреться к значению d1, то можно увидеть ту же проблему, что и раньше необходимость выплатить весь основной капитал. Таким образом, в этой точке функция имеет минимум. С учетом накладываемых ограничений задачу можно решить только при помощи Excelя. Математическая обработка данных.
В качестве ставки дисконтирования нами предложено взять ставки доходности по 3-х месячным государственным казначейским векселям (ГКВ), так как в Кыргызской Республике они во многом определяют уровень инфляции.
где gi ставка дисконтирования за 3 месяца;
IR эффективный годовой доход по ГКВ.
Для определения стратегии распределения финансовых ресурсов фирмы нами использованы показатели некоего АО с уровнем доходности на капитал pi=0,25. Для полного освещения вопроса были использованы различные уровни приоритета от 1 (полный приоритет расширения производства) до 0 (полный приоритет текущих интересов акционеров), зависящие в общем случае от внешних факторов.
| Дата | IR | Инфляция | Доходность | Дивиденды | Xi | ПXi | F3 |
| за 3 мес. | на капитал | ||||||
| 01.01.96 | 30.83 | 0.077075 | 0.25 | 0 | 1.160551 | 1.160551 | 0 |
| 04.04.96 | 36.37 | 0.090925 | 0.25 | 0 | 1.145817 | 1.329778 | 0 |
| 04.07.96 | 32.35 | 0.080875 | 0.25 | 0 | 1.15647 | 1.537849 | 0 |
| 03.10.96 | 55.59 | 0.138975 | 0.25 | 0.25 | 0.877982 | 1.350204 | 0.337551 |
| 04.01.97 | 68.83 | 0.172075 | 0.25 | 0.25 | 0.853188 | 1.151978 | 0.287994 |
| 03.04.97 | 41.82 | 0.10455 | 0.25 | 0.25 | 0.905346 | 1.042939 | 0.260735 |
| 05.07.97 | 34.11 | 0.085275 | 0.25 | 0.25 | 0.921425 | 0.96099 | 0.240248 |
| 02.10.97 | 28.29 | 0.070725 | 0.25 | 0.25 | 0.933947 | 0.897514 | 0.224378 |
| 08.01.98 | 22.23 | 0.055575 | 0.25 | 0.25 | 0.947351 | 0.85026 | 0.212565 |
| 0.85026 | 1.563471 | ||||||
| Приоритет= | 0 | ||||||
| Ф3= | 1.563471 |
| Microsoft Excel 8.0 Отчет по результатам | |||||||
| Ячейка | Имя | Исходно | Результат | ||||
| $E$18 | Ф3= Дивиденды | -425.7529917 | 1.492150158 | ||||
| Ячейка | Имя | Исходно | Результат | ||||
| $E$6 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$7 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$8 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$9 | Дивиденды | -1 | 0.25 | ||||
| $E$10 | Дивиденды | -1 | 0.25 | ||||
| $E$11 | Дивиденды | -1 | 0.25 | ||||
| $E$12 | Дивиденды | -1 | 0.25 | ||||
| $E$13 | Дивиденды | -1 | 0.25 | ||||
| $E$14 | Дивиденды | -1 | 0.25 | ||||
| Ячейка | Имя | Значение | формула | Статус | Разница | ||
| $E$6 | Дивиденды | 0 | $E$6=$D$6 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$7 | Дивиденды | 0 | $E$7=$D$7 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$8 | Дивиденды | 0 | $E$8=$D$8 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$9 | Дивиденды | 0.25 | $E$9=$D$9 | связанное | 0 | ||
| $E$10 | Дивиденды | 0.25 | $E$10=$D$10 | связанное | 0 | ||
| $E$11 | Дивиденды | 0.25 | $E$11=$D$11 | связанное | 0 | ||
| $E$12 | Дивиденды | 0.25 | $E$12=$D$12 | связанное | 0 | ||
| $E$13 | Дивиденды | 0.25 | $E$13=$D$13 | связанное | 0 | ||
| $E$14 | Дивиденды | 0.25 | $E$14=$D$14 | связанное | 0 | ||
| $E$6 | Дивиденды | 0 | $E$6=0 | связанное | 0 | ||
| $E$7 | Дивиденды | 0 | $E$7=0 | связанное | 0 | ||
| $E$8 | Дивиденды | 0 | $E$8=0 | связанное | 0 | ||
| $E$9 | Дивиденды | 0.25 | $E$9=0 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$14 | Дивиденды | 0.25 | $E$14=0 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$10 | Дивиденды | 0.25 | $E$10=0 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$11 | Дивиденды | 0.25 | $E$11=0 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$12 | Дивиденды | 0.25 | $E$12=0 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$13 | Дивиденды | 0.25 | $E$13=0 | не связан. | 0.25 | ||
| Дата | IR | Инфляция | Доходность | Дивиденды | Xi | ПXi | F3 |
| за 3 мес. | на капитал | ||||||
| 01.01.96 | 30.83 | 0.077075 | 0.25 | 0 | 1.160551 | 1.160551 | 0 |
| 04.04.96 | 36.37 | 0.090925 | 0.25 | 0 | 1.145817 | 1.329778 | 0 |
| 04.07.96 | 32.35 | 0.080875 | 0.25 | 0 | 1.15647 | 1.537849 | 0 |
| 03.10.96 | 55.59 | 0.138975 | 0.25 | 0.25 | 0.877982 | 1.350204 | 0.337551 |
| 04.01.97 | 68.83 | 0.172075 | 0.25 | 0.25 | 0.853188 | 1.151978 | 0.287994 |
| 03.04.97 | 41.82 | 0.10455 | 0.25 | 0.25 | 0.905346 | 1.042939 | 0.260735 |
| 05.07.97 | 34.11 | 0.085275 | 0.25 | 0.25 | 0.921425 | 0.96099 | 0.240248 |
| 02.10.97 | 28.29 | 0.070725 | 0.25 | 0.25 | 0.933947 | 0.897514 | 0.224378 |
| 08.01.98 | 22.23 | 0.055575 | 0.25 | 0.25 | 0.947351 | 0.85026 | 0.212565 |
| 0.85026 | 1.563471 | ||||||
| Приоритет= | 0.1 | ||||||
| Ф3= | 1.49215 |
| Microsoft Excel 8.0 Отчет по результатам | ||||||||
| Ячейка | Имя | Исходно | Результат | |||||
| $E$18 | Ф3= Дивиденды | -425.7529917 | 1.492150158 | |||||
| Ячейка | Имя | Исходно | Результат | |||||
| $E$6 | Дивиденды | -1 | 0 | |||||
| $E$7 | Дивиденды | -1 | 0 | |||||
| $E$8 | Дивиденды | -1 | 0 | |||||
| $E$9 | Дивиденды | -1 | 0.25 | |||||
| $E$10 | Дивиденды | -1 | 0.25 | |||||
| $E$11 | Дивиденды | -1 | 0.25 | |||||
| $E$12 | Дивиденды | -1 | 0.25 | |||||
| $E$13 | Дивиденды | -1 | 0.25 | |||||
| $E$14 | Дивиденды | -1 | 0.25 | |||||
| Ячейка | Имя | Значение | формула | Статус | Разница | |||
| $E$6 | Дивиденды | 0 | $E$6=$D$6 | не связан. | 0.25 | |||
| $E$7 | Дивиденды | 0 | $E$7=$D$7 | не связан. | 0.25 | |||
| $E$8 | Дивиденды | 0 | $E$8=$D$8 | не связан. | 0.25 | |||
| $E$9 | Дивиденды | 0.25 | $E$9=$D$9 | связанное | 0 | |||
| $E$10 | Дивиденды | 0.25 | $E$10=$D$10 | связанное | 0 | |||
| $E$11 | Дивиденды | 0.25 | $E$11=$D$11 | связанное | 0 | |||
| $E$12 | Дивиденды | 0.25 | $E$12=$D$12 | связанное | 0 | |||
| $E$13 | Дивиденды | 0.25 | $E$13=$D$13 | связанное | 0 | |||
| $E$14 | Дивиденды | 0.25 | $E$14=$D$14 | связанное | 0 | |||
| $E$6 | Дивиденды | 0 | $E$6=0 | связанное | 0 | |||
| $E$7 | Дивиденды | 0 | $E$7=0 | связанное | 0 | |||
| $E$8 | Дивиденды | 0 | $E$8=0 | связанное | 0 | |||
| $E$9 | Дивиденды | 0.25 | $E$9=0 | не связан. | 0.25 | |||
| $E$14 | Дивиденды | 0.25 | $E$14=0 | не связан. | 0.25 | |||
| $E$10 | Дивиденды | 0.25 | $E$10=0 | не связан. | 0.25 | |||
| $E$11 | Дивиденды | 0.25 | $E$11=0 | не связан. | 0.25 | |||
| $E$12 | Дивиденды | 0.25 | $E$12=0 | не связан. | 0.25 | |||
| $E$13 | Дивиденды | 0.25 | $E$13=0 | не связан. | 0.25 | |||
| Дата | IR | Инфляция | Доходность | Дивиденды | Xi | ПXi | F3 | |
| за 3 мес. | на капитал | |||||||
| 01.01.96 | 30.83 | 0.077075 | 0.25 | 0 | 1.160551 | 1.160551 | 0 | |
| 04.04.96 | 36.37 | 0.090925 | 0.25 | 0 | 1.145817 | 1.329778 | 0 | |
| 04.07.96 | 32.35 | 0.080875 | 0.25 | 0 | 1.15647 | 1.537849 | 0 | |
| 03.10.96 | 55.59 | 0.138975 | 0.25 | 0 | 1.097478 | 1.687756 | 0 | |
| 04.01.97 | 68.83 | 0.172075 | 0.25 | 0.25 | 0.853188 | 1.439972 | 0.359993 | |
| 03.04.97 | 41.82 | 0.10455 | 0.25 | 0.25 | 0.905346 | 1.303673 | 0.325918 | |
| 05.07.97 | 34.11 | 0.085275 | 0.25 | 0.25 | 0.921425 | 1.201238 | 0.300309 | |
| 02.10.97 | 28.29 | 0.070725 | 0.25 | 0.25 | 0.933947 | 1.121892 | 0.280473 | |
| 08.01.98 | 22.23 | 0.055575 | 0.25 | 0.25 | 0.947351 | 1.062825 | 0.265706 | |
| 1.062825 | 1.5324 | |||||||
| Приоритет= | 0.2 | |||||||
| Ф3= | 1.438485 |
| Microsoft Excel 8.0 Отчет по результатам | |||||||
| Рабочий лист: [Книга10]Лист1 | |||||||
| Отчет создан: 11.05.98 13:41:22 | |||||||
| Целевая ячейка (Максимум) | |||||||
| Ячейка | Имя | Исходно | Результат | ||||
| $E$18 | Ф3= Дивиденды | -306.9609337 | 1.438485219 | ||||
| Изменяемые ячейки | |||||||
| Ячейка | Имя | Исходно | Результат | ||||
| $E$6 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$7 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$8 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$9 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$10 | Дивиденды | -1 | 0.25 | ||||
| $E$11 | Дивиденды | -1 | 0.25 | ||||
| $E$12 | Дивиденды | -1 | 0.25 | ||||
| $E$13 | Дивиденды | -1 | 0.25 | ||||
| $E$14 | Дивиденды | -1 | 0.25 | ||||
| Ограничения | |||||||
| Ячейка | Имя | Значение | формула | Статус | Разница | ||
| $E$6 | Дивиденды | 0 | $E$6=$D$6 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$7 | Дивиденды | 0 | $E$7=$D$7 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$8 | Дивиденды | 0 | $E$8=$D$8 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$9 | Дивиденды | 0 | $E$9=$D$9 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$10 | Дивиденды | 0.25 | $E$10=$D$10 | связанное | 0 | ||
| $E$11 | Дивиденды | 0.25 | $E$11=$D$11 | связанное | 0 | ||
| $E$12 | Дивиденды | 0.25 | $E$12=$D$12 | связанное | 0 | ||
| $E$13 | Дивиденды | 0.25 | $E$13=$D$13 | связанное | 0 | ||
| $E$14 | Дивиденды | 0.25 | $E$14=$D$14 | связанное | 0 | ||
| $E$6 | Дивиденды | 0 | $E$6=0 | связанное | 0 | ||
| $E$7 | Дивиденды | 0 | $E$7=0 | связанное | 0 | ||
| $E$8 | Дивиденды | 0 | $E$8=0 | связанное | 0 | ||
| $E$9 | Дивиденды | 0 | $E$9=0 | связанное | 0 | ||
| $E$14 | Дивиденды | 0.25 | $E$14=0 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$10 | Дивиденды | 0.25 | $E$10=0 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$11 | Дивиденды | 0.25 | $E$11=0 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$12 | Дивиденды | 0.25 | $E$12=0 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$13 | Дивиденды | 0.25 | $E$13=0 | не связан. | 0.25 | ||
| Дата | IR | Инфляция | Доходность | Дивиденды | Xi | ПXi | F3 |
| за 3 мес. | на капитал | ||||||
| 01.01.96 | 30.83 | 0.077075 | 0.25 | 0 | 1.160551 | 1.160551 | 0 |
| 04.04.96 | 36.37 | 0.090925 | 0.25 | 0 | 1.145817 | 1.329778 | 0 |
| 04.07.96 | 32.35 | 0.080875 | 0.25 | 0 | 1.15647 | 1.537849 | 0 |
| 03.10.96 | 55.59 | 0.138975 | 0.25 | 0 | 1.097478 | 1.687756 | 0 |
| 04.01.97 | 68.83 | 0.172075 | 0.25 | 0 | 1.066485 | 1.799965 | 0 |
| 03.04.97 | 41.82 | 0.10455 | 0.25 | 0.25 | 0.905346 | 1.629592 | 0.407398 |
| 05.07.97 | 34.11 | 0.085275 | 0.25 | 0.25 | 0.921425 | 1.501547 | 0.375387 |
| 02.10.97 | 28.29 | 0.070725 | 0.25 | 0.25 | 0.933947 | 1.402365 | 0.350591 |
| 08.01.98 | 22.23 | 0.055575 | 0.25 | 0.25 | 0.947351 | 1.328532 | 0.332133 |
| 1.328532 | 1.465509 | ||||||
| Приоритет= | 0.3 | ||||||
| Ф3= | 1.424416 |
| Microsoft Excel 8.0 Отчет по результатам | |||||||
| Рабочий лист: [Книга10]Лист1 | |||||||
| Отчет создан: 11.05.98 13:41:48 | |||||||
| Целевая ячейка (Максимум) | |||||||
| Ячейка | Имя | Исходно | Результат | ||||
| $E$18 | Ф3= Дивиденды | -188.1688758 | 1.424415731 | ||||
| Изменяемые ячейки | |||||||
| Ячейка | Имя | Исходно | Результат | ||||
| $E$6 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$7 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$8 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$9 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$10 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$11 | Дивиденды | -1 | 0.25 | ||||
| $E$12 | Дивиденды | -1 | 0.25 | ||||
| $E$13 | Дивиденды | -1 | 0.25 | ||||
| $E$14 | Дивиденды | -1 | 0.25 | ||||
| Ограничения | |||||||
| Ячейка | Имя | Значение | формула | Статус | Разница | ||
| $E$6 | Дивиденды | 0 | $E$6=$D$6 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$7 | Дивиденды | 0 | $E$7=$D$7 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$8 | Дивиденды | 0 | $E$8=$D$8 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$9 | Дивиденды | 0 | $E$9=$D$9 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$10 | Дивиденды | 0 | $E$10=$D$10 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$11 | Дивиденды | 0.25 | $E$11=$D$11 | связанное | 0 | ||
| $E$12 | Дивиденды | 0.25 | $E$12=$D$12 | связанное | 0 | ||
| $E$13 | Дивиденды | 0.25 | $E$13=$D$13 | связанное | 0 | ||
| $E$14 | Дивиденды | 0.25 | $E$14=$D$14 | связанное | 0 | ||
| $E$6 | Дивиденды | 0 | $E$6=0 | связанное | 0 | ||
| $E$7 | Дивиденды | 0 | $E$7=0 | связанное | 0 | ||
| $E$8 | Дивиденды | 0 | $E$8=0 | связанное | 0 | ||
| $E$9 | Дивиденды | 0 | $E$9=0 | связанное | 0 | ||
| $E$14 | Дивиденды | 0.25 | $E$14=0 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$10 | Дивиденды | 0 | $E$10=0 | связанное | 0 | ||
| $E$11 | Дивиденды | 0.25 | $E$11=0 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$12 | Дивиденды | 0.25 | $E$12=0 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$13 | Дивиденды | 0.25 | $E$13=0 | не связан. | 0.25 | ||
| Дата | IR | Инфляция | Доходность | Дивиденды | Xi | ПXi | F3 |
| за 3 мес. | на капитал | ||||||
| 01.01.96 | 30.83 | 0.077075 | 0.25 | 0 | 1.160551 | 1.160551 | 0 |
| 04.04.96 | 36.37 | 0.090925 | 0.25 | 0 | 1.145817 | 1.329778 | 0 |
| 04.07.96 | 32.35 | 0.080875 | 0.25 | 0 | 1.15647 | 1.537849 | 0 |
| 03.10.96 | 55.59 | 0.138975 | 0.25 | 0 | 1.097478 | 1.687756 | 0 |
| 04.01.97 | 68.83 | 0.172075 | 0.25 | 0 | 1.066485 | 1.799965 | 0 |
| 03.04.97 | 41.82 | 0.10455 | 0.25 | 0 | 1.131683 | 2.03699 | 0 |
| 05.07.97 | 34.11 | 0.085275 | 0.25 | 0 | 1.151782 | 2.346167 | 0 |
| 02.10.97 | 28.29 | 0.070725 | 0.25 | 0.25 | 0.933947 | 2.191195 | 0.547799 |
| 08.01.98 | 22.23 | 0.055575 | 0.25 | 0.25 | 0.947351 | 2.075831 | 0.518958 |
| 2.075831 | 1.066757 | ||||||
| Приоритет= | 0.4 | ||||||
| Ф3= | 1.470386 |
| Microsoft Excel 8.0 Отчет по результатам | |||||||
| Рабочий лист: [Книга10]Лист1 | |||||||
| Отчет создан: 11.05.98 13:42:39 | |||||||
| Целевая ячейка (Максимум) | |||||||
| Ячейка | Имя | Исходно | Результат | ||||
| $E$18 | Ф3= Дивиденды | -69.3768178 | 1.470386257 | ||||
| Изменяемые ячейки | |||||||
| Ячейка | Имя | Исходно | Результат | ||||
| $E$6 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$7 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$8 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$9 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$10 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$11 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$12 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$13 | Дивиденды | -1 | 0.25 | ||||
| $E$14 | Дивиденды | -1 | 0.25 | ||||
| Ограничения | |||||||
| Ячейка | Имя | Значение | формула | Статус | Разница | ||
| $E$6 | Дивиденды | 0 | $E$6=$D$6 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$7 | Дивиденды | 0 | $E$7=$D$7 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$8 | Дивиденды | 0 | $E$8=$D$8 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$9 | Дивиденды | 0 | $E$9=$D$9 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$10 | Дивиденды | 0 | $E$10=$D$10 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$11 | Дивиденды | 0 | $E$11=$D$11 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$12 | Дивиденды | 0 | $E$12=$D$12 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$13 | Дивиденды | 0.25 | $E$13=$D$13 | связанное | 0 | ||
| $E$14 | Дивиденды | 0.25 | $E$14=$D$14 | связанное | 0 | ||
| $E$6 | Дивиденды | 0 | $E$6=0 | связанное | 0 | ||
| $E$7 | Дивиденды | 0 | $E$7=0 | связанное | 0 | ||
| $E$8 | Дивиденды | 0 | $E$8=0 | связанное | 0 | ||
| $E$9 | Дивиденды | 0 | $E$9=0 | связанное | 0 | ||
| $E$14 | Дивиденды | 0.25 | $E$14=0 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$10 | Дивиденды | 0 | $E$10=0 | связанное | 0 | ||
| $E$11 | Дивиденды | 0 | $E$11=0 | связанное | 0 | ||
| $E$12 | Дивиденды | 0 | $E$12=0 | связанное | 0 | ||
| $E$13 | Дивиденды | 0.25 | $E$13=0 | не связан. | 0.25 | ||
| Дата | IR | Инфляция | Доходность | Дивиденды | Xi | ПXi | F3 |
| за 3 мес. | на капитал | ||||||
| 01.01.96 | 30.83 | 0.077075 | 0.25 | 0 | 1.160551 | 1.160551 | 0 |
| 04.04.96 | 36.37 | 0.090925 | 0.25 | 0 | 1.145817 | 1.329778 | 0 |
| 04.07.96 | 32.35 | 0.080875 | 0.25 | 0 | 1.15647 | 1.537849 | 0 |
| 03.10.96 | 55.59 | 0.138975 | 0.25 | 0 | 1.097478 | 1.687756 | 0 |
| 04.01.97 | 68.83 | 0.172075 | 0.25 | 0 | 1.066485 | 1.799965 | 0 |
| 03.04.97 | 41.82 | 0.10455 | 0.25 | 0 | 1.131683 | 2.03699 | 0 |
| 05.07.97 | 34.11 | 0.085275 | 0.25 | 0 | 1.151782 | 2.346167 | 0 |
| 02.10.97 | 28.29 | 0.070725 | 0.25 | 0 | 1.167433 | 2.738994 | 0 |
| 08.01.98 | 22.23 | 0.055575 | 0.25 | 0 | 1.184189 | 3.243486 | 0 |
| 3.243486 | 0 | ||||||
| Приоритет= | 0.5 | ||||||
| Ф3= | 1.621743 |
| Microsoft Excel 8.0 Отчет по результатам | |||||||
| Рабочий лист: [Книга10]Лист1 | |||||||
| Отчет создан: 11.05.98 13:43:02 | |||||||
| Целевая ячейка (Максимум) | |||||||
| Ячейка | Имя | Исходно | Результат | ||||
| $E$18 | Ф3= Дивиденды | 49.41524017 | 1.621742871 | ||||
| Изменяемые ячейки | |||||||
| Ячейка | Имя | Исходно | Результат | ||||
| $E$6 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$7 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$8 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$9 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$10 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$11 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$12 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$13 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| $E$14 | Дивиденды | -1 | 0 | ||||
| Ограничения | |||||||
| Ячейка | Имя | Значение | формула | Статус | Разница | ||
| $E$6 | Дивиденды | 0 | $E$6=$D$6 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$7 | Дивиденды | 0 | $E$7=$D$7 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$8 | Дивиденды | 0 | $E$8=$D$8 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$9 | Дивиденды | 0 | $E$9=$D$9 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$10 | Дивиденды | 0 | $E$10=$D$10 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$11 | Дивиденды | 0 | $E$11=$D$11 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$12 | Дивиденды | 0 | $E$12=$D$12 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$13 | Дивиденды | 0 | $E$13=$D$13 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$14 | Дивиденды | 0 | $E$14=$D$14 | не связан. | 0.25 | ||
| $E$6 | Дивиденды | 0 | $E$6=0 | связанное | 0 | ||
| $E$7 | Дивиденды | 0 | $E$7=0 | связанное | 0 | ||
| $E$8 | Дивиденды | 0 | $E$8=0 | связанное | 0 | ||
| $E$9 | Дивиденды | 0 | $E$9=0 | связанное | 0 | ||
| $E$14 | Дивиденды | 0 | $E$14=0 | связанное | 0 | ||
| $E$10 | Дивиденды | 0 | $E$10=0 | связанное | 0 | ||
| $E$11 | Дивиденды | 0 | $E$11=0 | связанное | 0 | ||
| $E$12 | Дивиденды | 0 | $E$12=0 | связанное | 0 | ||
| $E$13 | Дивиденды | 0 | $E$13=0 | связанное | 0 | ||
| Дата | IR | Инфляция | Доходность | Дивиденды | Xi | ПXi | F3 |
| за 3 мес. | на капитал | ||||||
| 01.01.96 | 30.83 | 0.077075 | 0.25 | 0 | 1.160551 | 1.160551 | 0 |
| 04.04.96 | 36.37 | 0.090925 | 0.25 | 0 | 1.145817 | 1.329778 | 0 |
| 04.07.96 | 32.35 | 0.080875 | 0.25 | 0 | 1.15647 | 1.537849 | 0 |
| 03.10.96 | 55.59 | 0.138975 | 0.25 | 0 | 1.097478 | 1.687756 | 0 |
| 04.01.97 | 68.83 | 0.172075 | 0.25 | 0 | 1.066485 | 1.799965 | 0 |
| 03.04.97 | 41.82 | 0.10455 | 0.25 | 0 | 1.131683 | 2.03699 | 0 |
| 05.07.97 | 34.11 | 0.085275 | 0.25 | 0 | 1.151782 | 2.346167 | 0 |
| 02.10.97 | 28.29 | 0.070725 | 0.25 | 0 | 1.167433 | 2.738994 | 0 |
| 08.01.98 | 22.23 | 0.055575 | 0.25 | 0 | 1.184189 | 3.243486 | 0 |
| 3.243486 | 0 | ||||||
| Приоритет= | 1 | ||||||
| Ф3= | 3.243486 |
| Microsoft Excel 8.0 Отчет по результатам | ||||||
| Рабочий лист: [Книга10]Лист1 | ||||||
| Отчет создан: 11.05.98 13:45:13 | ||||||
| Целевая ячейка (Максимум) | ||||||
| Ячейка | Имя | Исходно | Результат | |||
| $E$18 | Ф3= Дивиденды | 643.37553 | 3.243485742 | |||
| Изменяемые ячейки | ||||||
| Ячейка | Имя | Исходно | Результат | |||
| $E$6 | Дивиденды | -1 | 0 | |||
| $E$7 | Дивиденды | -1 | 0 | |||
| $E$8 | Дивиденды | -1 | 0 | |||
| $E$9 | Дивиденды | -1 | 0 | |||
| $E$10 | Дивиденды | -1 | 0 | |||
| $E$11 | Дивиденды | -1 | 0 | |||
| $E$12 | Дивиденды | -1 | 0 | |||
| $E$13 | Дивиденды | -1 | 0 | |||
| $E$14 | Дивиденды | -1 | 0 | |||
| Ограничения | ||||||
| Ячейка | Имя | Значение | формула | Статус | Разница | |
| $E$6 | Дивиденды | 0 | $E$6=$D$6 | не связан. | 0.25 | |
| $E$7 | Дивиденды | 0 | $E$7=$D$7 | не связан. | 0.25 | |
| $E$8 | Дивиденды | 0 | $E$8=$D$8 | не связан. | 0.25 | |
| $E$9 | Дивиденды | 0 | $E$9=$D$9 | не связан. | 0.25 | |
| $E$10 | Дивиденды | 0 | $E$10=$D$10 | не связан. | 0.25 | |
| $E$11 | Дивиденды | 0 | $E$11=$D$11 | не связан. | 0.25 | |
| $E$12 | Дивиденды | 0 | $E$12=$D$12 | не связан. | 0.25 | |
| $E$13 | Дивиденды | 0 | $E$13=$D$13 | не связан. | 0.25 | |
| $E$14 | Дивиденды | 0 | $E$14=$D$14 | не связан. | 0.25 | |
| $E$6 | Дивиденды | 0 | $E$6=0 | связанное | 0 | |
| $E$7 | Дивиденды | 0 | $E$7=0 | связанное | 0 | |
| $E$8 | Дивиденды | 0 | $E$8=0 | связанное | 0 | |
| $E$9 | Дивиденды | 0 | $E$9=0 | связанное | 0 | |
| $E$14 | Дивиденды | 0 | $E$14=0 | связанное | 0 | |
| $E$10 | Дивиденды | 0 | $E$10=0 | связанное | 0 | |
| $E$11 | Дивиденды | 0 | $E$11=0 | связанное | 0 | |
| $E$12 | Дивиденды | 0 | $E$12=0 | связанное | 0 | |
| $E$13 | Дивиденды | 0 | $E$13=0 | связанное | 0 |
По результатам таблиц можно сделать следующие выводы: при изменении величины коэффициента приоритета от 0 (полный приоритет интересов акционеров) до 1 (полный приоритет расширения основных фондов) распределение прибыли происходит следующим образом: при коэффициентах приоритета, равных 0 и 0.1, вся прибыль, начиная с 4-го периода, выплачивается в виде дивидендов; при коэффициенте приоритета, равном 0.2, дивиденды начинают выплачиваться с 6-го периода; при коэффициентах приоритета, равных 0.3 и 0.4, прибыль выплачивается в виде дивидендов, начиная соответственно с 7-го и 9-го периодов. При дальнейшем росте величины приоритета расширение основных фондов (коэффициент от 0.5 до 1) выплата дивидендов полностью прекращается, поскольку вся прибыль идет на расширение производства.