Чумаков Д. - БИРЖЕВЫЕ ОПЕРАЦИИ С СЫРЬЕМ

Одной из ведущих американских, а впоследствии и международных бирж стала образованная 83-мя коммерсантами 3 апреля 1848 года Чикагская Палата по Торговле (THE CHICAGO BOARD OF TRADE CBOT). Палата была создана с целью формирования и поддержания организованной торговой площадки для фермеров, торговцев и потребителей сельскохозяйственной продукции. Чикаго, имевший стратегическое местонахождение на юго-западном берегу озера Мичиган в месте впадения реки Чикаго, изначально возник в 1770-е в качестве форта белых поселенцев против местных индейцев, коренного населения Америки. Создание и открытие в 1825 году канала Эри, соединившего штаты Атлантического побережья с Великими Озерами, сместило основной интерес в направлении миграции белого населения с западного на северное от реки Огайо.
Вслед за этим Чикаго стал основным конечным западным пунктом. Продавцы шкур животных и продовольствия стали открывать в нем свои лавочки.
В 1837 году Чикаго был преобразован в город и его население составляло порядка 4200 человек. Географический потенциал города, с точки зрения водного транспорта, наиболее полно раскрылся в 1848 году после ввода в строй Иллинойского и Мичиганского канала, соединившего системы Великих Озер и Миссисипи. В 1852 году пара железнодорожных линий прочно связала между собой Восток и Чикаго, и к 1856-му город превратился в основной железнодорожный центр США. 25 декабря 1865 года руководство девяти железных дорог и владельцы нескольких грузовых дворов открыли большой консолидированный склад Дворы запасов Союза.
Вслед за железными дорогами в город потянулась горнорудная и металлургическая промышленность. К 1880 году Чикаго был центром торговли зерном и скотом, рудой и металлопродукцией, а также пиломатериалами.
В результате всех преобразований Чикаго стал основным городом на Среднем Западе, а его население, по результатам переписи в 1880-м, составило 500 тысяч человек, то есть произошло 17-кратное увеличение населения в сравнении с результатами переписи 1850-го.
Не удивительно, что именно в Чикаго была создана первая американская биржа. Изначально Чикагская Палата по Торговле стала внедрять в деловую практику все самое современное, что появлялось в международной торговле сырьем. В 1849 1850 гг. на бирже были введены в обращение так называемые контракты по прибытии для поставки в самое ближайшее время муки, сена и семян травы тимофеевки.
До появления в Чикаго железных дорог местные коммерсанты, закупавшие пшеницу из отдаленных территорий, не были уверены ни в точных сроках прибытия, ни в качестве поставляемой продукции.
Введение в торговлю пшеницей контрактов по прибытии позволило продавцам получать более приемлемую цену за свою продукцию, а покупателям избегать серьезных ценовых рисков
Промышленное развитие ряда европейских стран в XIX веке, возникновение и развитие средств связи, а также прокладка в 1866 году по дну Атлантического океана телеграфного кабеля из Америки в Европу внесли свой вклад в развитие биржевых рынков
сырья, которое реально поставлялось бы спустя какой-то период времени (например, через несколько месяцев). К этому также подталкивало и то обстоятельство, что поставщики зерна сразу же после сбора урожая вынуждены были просушивать его в хранилищах, а в этот момент реки, по которым также доставлялась продукция, становились несудоходными вследствие замерзания и покрытия льдом. Реальная широкомасштабная поставка зерна осуществлялась уже лишь весной.
Поставщики боялись возможного изменения цен к этому моменту. Спустя зимний период, они все чаще стали ездить в Чикаго для заключения долгосрочных контрактов на поставку зерна по фиксированной цене. Таким вот способом они пытались заранее найти потребителей своей продукции и при этом гарантировать цены на подлежавшее поставке зерно.
В результате, 13 марта 1851 года Чикагской Палатой по Торговле был заключен первый официально зарегистрированный форвардный контракт, или, как его еще называют, срочный контракт на поставку партии кукурузы в июне. Размер контракта составил 3000 бушелей, а его цена была на один цент за бушель ниже цены на реальный товар, действовавшей 13 марта.
Хотя имеется предположение, что ливерпульские импортеры стали использовать форвардные контракты для поставки американского хлопка еще с 1840 года. Кроме того, имеются неоспоримые свидетельства использования форвардных контрактов голландскими китобоями еще в XVI веке.
Они заключали такие контракты перед уходом в плавание, с одной стороны, с целью частичного финансирования своего похода, а с другой для получения более приемлемой цены на будущую продукцию. Правда, нет никаких свидетельств, что такие контракты назывались именно форвардными или срочными. Несмотря на отсутствие стандартизации по качеству и срокам поставки и довольно частое неисполнение сторонами соглашения взятых на себя обязательств, эти новые контракты стали пользоваться большой популярностью у коммерсантов и потребителей сырья.
Спустя небольшой период времени, аналогичные контракты стали использоваться и для поставки пшеницы. Вслед за этим производители картофеля из штата Мэн стали заключать со своими покупателями форвардные контракты, начиная с момента посадки картофеля.
Промышленное развитие ряда европейских стран в XIX веке, возникновение и развитие средств связи, а также прокладка в 1866 году по дну Атлантического океана телеграфного кабеля из Америки в Европу внесли свой вклад в развитие биржевых рынков. Сроки распространения информации между Америкой и Европой сократились с трех дней до трех часов.
Рынки сырья перестали быть локальными. Появление кабеля и возможность его использования для своевременного оповещения о ценах на американское сырье побудило Джона Рью, ливерпульского коммерсанта, занимавшегося торговлей хлопковым волокном, задуматься о разработке метода ограничения риска изменения цены.
Он уговорил своих американских агентов отчитываться перед ним по телеграфному кабелю о ценах закупаемого ими хлопка для поставки в Ливерпуль. В тот момент этот город был основным мировым центром перевалки хлопка, поскольку основной объем переработки этого сырья приходился на Великобританию.
Но вернемся к Джону Рью. Получение по телеграфному кабелю информации о ценах приобретенного в Америке хлопка позволило ему с большей выгодой и без особого риска продаватьэтот хлопок задолго до прибытия в Ливерпуль.
Его идея легла в основу современных принципов хеджирования, а сам он стал основоположником этих принципов.
В 1859 году руководство штата Иллинойс наделило Чикагскую Палату по Торговле полномочиями по формированию и утверждению стандартов
Первоначально фьючерсные рынки создавались для обеспечения сбыта сельскохозяйственной продукции


Это стало очень важным моментом в эволюции сырьевых бирж, так как у участников рынка появилась реальная возможность более точно решать вопросы, связанные с качеством, а стало быть, и с ценой на продукцию различного качества. Однако все чаще и чаще возникала другая проблема.
С момента производства сельскохозяйственной продукции до момента ее использования стало проходить гораздо больше времени, и это приводило к существенному увеличению степени риска для тех, кто распоряжался данной продукцией.
Финансовый риск стал возникать и из-за возможного снижения цен на данную продукцию в период ее хранения. Для фермеров и торговцев становилось все более очевидным, что необходимо было создать некий механизм для ограничения или снижения возможных рисков. Так они пришли к идее создания рынка фьючерсов, на котором можно было заключать контракты на покупку или продажу конкретной продукции с ее поставкой в обозримом будущем по цене, согласованной в момент заключения контракта.
Такие контракты получили название фьючерсные контракты на сельскохозяйственную продукцию. Впервые они были введены в обращение в 1865 году в Америке, в Чикагской Палате по Торговле. Пионерами выступили фьючерсные контракты на зерно: кукурузу, овес и пшеницу. Тогда же, в 1865-м, Чикагской Палатой по Торговле было разработано и введено в обращение на сырьевых биржах понятие маржа по фьючерсным контрактам.
Если говорить более простым языком, то под маржей понимается гарантийный депозит на случай неисполнения данной стороной сделки принятых на себя обязательств. Кстати, разработанная тогда система гарантии исполнения фьючерсных контрактов действует до сих пор.
Что касается хлопка, первые фьючерсные контракты на него были запущены в оборот Нью-Йоркской Биржей Хлопка (THE NEW YORK COTTON EXCHANGE NYCE) в 1870 году. А через 4 года образованная группой дилеров сельскохозяйственной продукции Чикагская Биржа Продовольственных Товаров (THE CHICAGO PRODUCE EXCHANGE) ввела в обращение фьючерсные контракты на масло, яйца, мясо домашней птицы и другие скоропортящиеся продукты.
В 1882 году Биржа Кофе (THE COFFEE EXCHANGE) в Нью-Йорке стала предлагать фьючерсы на кофе.
Чуть позже фьючерсы на продукцию сельского хозяйства были стандартизированы по всем соответствующим условиям и параметрам, позволявшим исполнить заключенный ранее контракт, а именно: по типу товара, качеству, количеству, дате и месту поставки. Такая система позволила фермерам и торговцам сократить финансовые риски посредством гарантированной, зафиксированной в контракте цены продукции для поставки в будущем.
С внедрением в обращение фьючерсных контрактов у фермеров и торговцев появилась реальная возможность оградить себя в будущем от рисков изменения цены на сырье, исполняя свои обязательства по поставке данного сырья по фиксированной цене. Эта биржевая технология избавления от ценовых рисков получила название хедж, или хеджирование,ограждение.
Начиная с 1877-го года, в результате использования таких операций биржевые участники разделились на две категории: хеджеры и спекулянты. Основной костяк спекулянтов составили многочисленные зажиточные граждане Чикаго, а также торговцы, которые, рискуя своим капиталом, стремились приумножить его, вкладывая в новые биржевые инструменты.
Для того чтобы не возникало путаницы в понимании смысла форвардных и фьючерсных контрактов, следует внести некоторые разъяснения
Уже в конце XIX века фьючерсы на продукцию сельского хозяйства были стандартизированы по всем соответствующим условиям и параметрам, позволявшим исполнить заключенный ранее контракт
Начиная с 1877 года, биржевые участники разделились на две категории: хеджеры и спекулянты
В 1859 году руководство штата Иллинойс наделило Чикагскую Палату по Торговле полномочиями по формированию и утверждению стандартов качества и проведению регулярных инспекций зерна
что и форварды, и фьючерсы относятся к срочным контрактам, поставка по которым предусматривается в обозримом будущем. Несмотря на это, между ними имеется принципиальная разница. Фьючерсные контракты торгуются на бирже и имеют строгую стандартизацию, в соответствии с которой может осуществляться поставка сырья лишь в определенном количестве определен-
ного качества на определенных условиях и, самое главное, в определенный месяц. Все эти параметры определяет биржа в спецификации к фьючерсному контракту на какую-то продукцию. К форвардам это не имеет никакого отношения.
Иными словами, количество, качество, условия поставки предполагаемой продукции, как и сроки ее поставки по форвардному контракту определяются между продавцом и покупателем в каждом конкретном случае отдельно. Что же касается срока поставки, то, в соответствии с форвардным контрактом, она может осуществляться как в определенный сторонами месяц, так и в течение нескольких месяцев.
При этом сторонами контракта может быть предусмотрена возможность поставки в каждый из выбранных месяцев разного количества продукции и, возможно, разного качества.
Подытоживая ранее сказанное, можно сделать вывод, что первоначально фьючерсные рынки создавались для обеспечения сбыта сельскохозяйственной продукции. Господство фьючерсов на сельскохозяйственную продукцию продолжалось до середины XX века.
Первый несельскохозяйственный фьючерс появился в обращении в Нью-Йорке у Сырьевой Биржи (THE COMMODITY EXCHANGE COMEX) в 1933 году. Им стал фьючерсный контракт на серебро.
Чуть позже, в октябре 1952 года в Соединенном Королевстве на Лондонской Бирже Металлов (LONDON METAL EXCHANGE LME) был запущен в оборот фьючерсный контракт на свинец.
Стоит отметить, что до Второй мировой войны Лондон, несмотря на незначительное количество бирж, был главным мировым центром торговли сырьем, а стало быть, и ценообразования в сырьевых секторах. Многие участники реальных рынков сырья до сих пор остаются приверженцами Лондона. Дело в том, что значительные объемы производства, потребления и запасов внутри самих Соединенных Штатов Америки, а также в тех странах, которые вовлечены в торговлю сырьем с США, оказывают серьезное воздействие на ценообразование на биржевых сырьевых площадках Америки.
Если быть более точными, то те резкие изменения, которые происходят со спросом и предложением как внутри США, так и внутри их торговых сателлитов, тут же воздействуют на биржевые цены соответствующего сырья, зачастую заводя тот или иной рынок в состояние коллапса. Но данные изменения далеко не всегда носят всеобщий мировой характер, чтобы проецировать американские цены на все мировые рынки сырья. Лондон же характеризуется более взвешенной оценкой ситуации.
И в этой связи многие производители и потребители различных видов сырья по-прежнему отдают ему предпочтение, как более независимому центру мирового ценообразования.
После окончания Второй мировой войны Нью-Йорк взял на себя бразды правления международными биржевыми рынками сырья. Расширяя торговлю фьючерсами на благородные металлы, Нью-Йоркская Товарная Биржа (THE NEW YORK MERCANTILE EXCHANGE NYMEX) в декабре 1956 года ввела в обращение фьючерсы на платину, а затем в январе 1968-го на палладий.
Чикагская Товарная Биржа (THE CHICAGO MERCANTILE EXCHANGE CME) в 1960-е решила запустить в оборот фьючерсы на продукцию животноводства. Так, сначала в сентябре
1961 года на бирже появились фьючерсы на замороженные свиные брюшины, потом в ноябре 1964-го фьючерсы на живой крупнорогатый скот, а в феврале 1966-го фьючерсы на живых боровов.

Нью-йоркская NYMEX и Чикагская CBOT

Спустя всего два года обращения на бирже, открытый интерес по фьючерсу на печное бытовое топливо перевалил за 10 тыс. контрактов со среднедневным объемом сделок, часто превышавшим 3 тыс. контрактов
Важным историческим этапом пути, на котором международный рынок производных инструментов значительно расширился, стали 1970-е и 1980-е годы. В этот период на биржевых площадках произошла целая серия знаменательных событий. В феврале 1972 года подразделение CME (Чикагской товарной биржи) по международному валютному рынку начало торговать фьючерсами на валюту.
Этот факт стал знаковым, поскольку до той поры на биржах обращались лишь фьючерсы на различное сырье, главным образом, сельскохозяйственное. В декабре 1974-го NYMEX, сырьевая биржа в Нью-Йорке, ввела в обращение фьючерсный контракт на золото. В октябре 1975 Чикагская палата по торговле CBOT предложила своим участникам первый фьючерсный контракт на инструмент по процентной ставке.
Им стал фьючерс на сертификаты Национальной ассоциации по закладным при правительстве США. В январе 1976 года CME ввела в обращение фьючерс на казначейский вексель, а в августе следующего года у CBOT появились фьючерсы на казначейскую облигацию.
Первый фьючерс на энергоносители появился лишь 14 ноября 1978 года. Им стал контракт Нью-Йоркской товарной биржи COMEX на печное бытовое топливо, официально запущенный в обращение Майклом Марксом, председателем биржи, и Робертом Гринзом, президентом Empire State Petroleum Association, являвшейся ведущим нью-йоркским дилером печного бытового топлива.
Больше полугода к новому инструменту не проявлялось практически никакого интереса. Это было вполне объяснимым фактом со слов тех же руководителей биржи.
Они утверждали, что участникам реального рынка энергоносителей была невыгодной торговля фьючерсами, поскольку она предполагала прозрачный механизм ценообразования, в то время как им самим это было неинтересно. Чем менее понятна политика продажи и ценообразования участникам рынка, тем больше возможности получения сверхприбыли отдельными его игроками. Однако, сначала свержение шаха в Иране в результате государственного переворота в феврале 1979 года, а затем разразившаяся в сентябре 1980-го Ирано-Иракская война резко повысили интерес инвесторов и торговцев к этому биржевому инструменту. Проведенные биржей 8 февраля 1980 года семинары в Бостоне, Нью-Йорке, Хьюстоне и Чикаго собрали огромное количество участников и похвалы за осуществленное разъяснительное мероприятие со стороны торговцев нефтепродуктами и брокеров комиссионных домов.
Спустя всего два года обращения на бирже, открытый интерес по фьючерсу на печное бытовое топливо перевалил за 10 тыс. контрактов со среднедневным объемом сделок, часто превышавшим 3 тыс. контрактов. Это стало показательным примером того, что участникам рынка нефтепродуктов стал интересен рынок фьючерсов на печное бытовое топливо.
На протяжении ста с лишним лет фьючерсные контракты были поставочными. В декабре 1981 года произошло эпохальное событие на рынке фьючерсов: подразделение CME по международному валютному рынку запустило в оборот первый непоставочный, расчетный, фьючерс на 3-месячные евродолларовые депозиты. По истечении срока действия данного фьючерса между продавцом и покупателем осуществлялся взаиморасчет денежными средствами, который основывался на процентной ставке, преобладавшей для 3-месячных срочных евродолларовых депозитов. Введение в обращение расчетных контрактов позволило запустить в торговлю фьючерсы на фондовые индексы.
Так, в феврале 1982 года Палата по торговле Канзаса включила в котировочный список фьючерсы на сводный фондовый индекс Value Line, а в апреле того же года CME ввела в обращение фьючерсы на индекс SP 500. Пройдет всего немного времени, и финансовый рынок станет главенству-

ющим для инвесторов и биржевых спекулянтов, превзойдя по объемам все другие рынки, в том числе и сырьевые.
Казалось бы, биржевая торговля сырьевыми фьючерсами не обошла стороной ни одного более-менее значимого рынка сырья. Но это не так.
Мировой рынок нефти, несмотря на то, что черное золото к тому моменту по сути своей превратилось в сырье 1 во всем мире, по-прежнему оставался белым пятном на биржевой карте, цены на котором регулировались либо государством, либо картелем ОПЕК (Организация стран-экспортеров нефти) по их собственному усмотрению.
Наступил момент, и правительство США решило положить этому конец, дав установку сырьевым биржам на разработку фьючерсного контракта на нефть. В 1981 году заступивший в должность новый президент США Рональд Рэйган, спустя всего восемь дней с момента своего президентства, отпустил цены на нефть и отменил контроль над ее распределением. Тем самым, ценообразование было отдано на откуп рынку. Кроме того, все больше и больше объективных факторов свидетельствовало о том, что сам рынок добычи и потребления нефти начинал оказывать воздействие на ценообразование, и игнорировать это становилось невозможным.
За введение в обращение у себя фьючерсных контрактов на нефть претендовали сразу две американские биржи: нью-йоркская NYMEX и чикагская CBOT. И та, и другая в постоянной взаимосвязи с ключевыми игроками рынка нефти готовили свои проекты возможных фьючерсных контрактов.
30 марта 1983 года в торжественной обстановке собственноручным ударом в колокол открытия и закрытия торговой сессии действовавший мэр Нью-Йорка Эдвард Кох возвестил об открытии новой эры для мирового рынка энергоносителей. NYMEX запустила в обращение фьючерсный контракт на Западно-Техасскую малосернистую легкую нефть (West Texas Intermediate (WTI)).
В тот момент введение в обращение этого контракта не преследовало цели создания очередного финансового инструмента для участников биржевого рынка и рынка энергоносителей, оно ставило задачу прозрачного ценообразования на нефть и замены механизма ценообразования ОПЕК, навязываемого всем импортерам нефти.
Многим активным участникам реального рынка было не по себе с появлением нового фьючерса, поскольку он предполагал прозрачное ценообразование, к которому они явно не были готовы. Возможность просмотра на экране и анализа ценовой ситуации, появившейся у огромного количества биржевых игроков, не могла не сказаться на их противостоянии.
В результате, сопротивление участников реального рынка нефти было сломлено, и фьючерсный контракт стал набирать обороты.
Кстати, одновременно с нью-йоркским контрактом чикагской CBOT был запущен в обращение свой фьючерсный контракт на нефть, базировавшийся на легкой малосернистой луизианской нефти, поставляемой в Новый Орлеан (Light Louisiana Sweet (LLS)). Поставка нефти по этому фьючерсу предусматривала использование депозитарных расписок, что было неприемлемым для участников рынка нефти.
Кроме того, их не устраивало минимальное изменение цены, прописанное в контрактной спецификации. В результате, чикагский фьючерс на нефть просуществовал всего лишь месяц и был упразднен.
Международная биржа нефтепродуктов IPE, базировавшаяся в Лондоне,ввела в обращение фьючерсный контракт на нефть из месторождения Brent. В свою очередь, учитывая возникновение огромного интереса инвесторов к энергоносителям, NYMEX 3 апреля 1990 года запустила в оборот фьючерсные контракты
Поставка нефти по фьючерсу на легкую малосернистую луизианскую нефть предусматривала использование депозитарных расписок, что было неприемлемым для участников рынка нефти


Кажется, что биржевая торговля сырьевыми фьючерсами не обошла стороной ни одного более-менее значимого рынка сырьяна природный газ, а в марте 1996-го на электричество. В связи с истощением месторождения Brent 16 ноября 1999 года IPE ввела в оборот новый фьючерсный контракт на взвешенную среднеарифметическую смесь сортов нефти из близлежащих к Brent месторождений.
Вспоминая историческую значимость произошедших в 1970-е и 1980-е событий, следует обратить особое внимание на появление в это же самое время опционов. Несмотря на то, что фьючерсные контракты стали продаваться на американских биржах с конца XIX века, опционы на фьючерсные контракты на различные виды сырья впервые были введены в обращение на биржах, спустя сто с лишним лет. Началось все с того, что CBOT 26 апреля 1973 года создала Биржу опционов при Чикагской палате CBOE.
Она стала первой в мире биржей опционов. Поначалу все попытки торговли опционами предпринимались в небольших помещениях для курения, имевшихся на бирже. Созданная биржевая площадка задумывалась для торговли опционами на обыкновенные акции шестнадцати компаний, находившихся в котировочном списке Нью-Йоркской фондовой биржи NYSE. Причем изначально в обращении находились лишь опционы на покупку.
С апреля 1973 года по декабрь 1976-го еще четыре американские биржи начали создавать на своих площадках рынки опционов на обыкновенные акции, но и в этих случаях все начиналось с опционов на покупку. Введение в обращение опционов на продажу акций впервые состоялось на CBOE в экспериментальном порядке лишь в июне 1977 года после официального разрешения 3 июня 1977 года американской Комиссией по ценным бумагам и биржам SEC.
Комиссия позволила каждой из пяти бирж, занимавшихся торговлей опционами на акции, торговать опционами на продажу ценных бумаг всего пяти различных компаний. В итоге, в обращении на этих биржах находились опционы на продажу акций всего 25 различных компаний.
Чуть позже (в том же году) SEC ввела мораторий на введение опционов в обращение для анализа всей практики работы бирж опционов и оценки экономического эффекта от торговли опционами.
Спустя почти три года, SEC отменила свой мораторий и применила лотерейную систему под названием План распределения акций. В соответствии с этим планом, биржи случайным порядком выбирали по пять названий компаний из списка, состоявшего из 25 компаний, а SEC предоставляла им исключительную франшизу на торговлю опционами на выбранные ими акции.
Первые сделки с опционами по новой системе состоялись 2 июня 1980 года. Опционы на соответствующий биржевой инструмент, в том числе на фьючерсные контракты на сырье, появились чуть позже. В октябре 1982 года сразу несколько американских бирж запустили в торговлю на своих площадках новые опционы:
1 октября 1982 года CBOT ввела в обращение опцион на фьючерсный контракт на казначейскую облигацию;
COMEX запустила опцион на фьючерсный контракт на золото;
Биржа кофе, сахара и какао (COFFEE, SUGAR AND COCOA EXCHANGE) опционы на фьючерсные контракты на сахар;
CBOE и Американская фондовая биржа AMEX опционы на процентную ставку.
В декабре того же 1982 года Филадельфийская фондовая биржа ввела в обращение опционы на валюту. В январе 1983 года CME и Нью-Йоркская биржа фьючерсов NYFE запустили в торговлю опционы на фьючерсные контракты на фондовый индекс.
Спустя всего пару месяцев, в марте, CBOE стала торговать опционами на фондовые индексы.
В конце октября 1984 года Нью-Йоркской биржей хлопка были введены в обращение опционы на фьючерсные контракты на хлопок. Это стало возможным благодаря принятию к исполнению 29 октября 1984 года американской Комиссией по торговле сырьевыми фьючерсами экспериментальной программы, одобрившей торговлю опционами на фьючерсные контракты на сельскохозяйственные культуры. Фермеры и переработчики сельскохозяйственной продукции получили новый важный инструмент управления рисками. В последующем, благодаря возросшему спросу на данный биржевой инструмент, они получили широкое распространение.
Почти сразу же опционы на фьючерсные контракты дополнили свой список и другими сырьевыми позициями, а не только сельскохозяйственными культурами. 3 июня 1985 года в биржевых котировочных списках появились опционы на акции в системе NASDAQ.
Эти опционы были освобождены от обязательного прохождения через лотерейную систему SEC и в любое время могли быть выбраны для многочисленного листинга на других биржах. А 22 января 1990 года SEC и вовсе упразднила свой План распределения акций, предоставив биржам самим решать, какимиопционами торговать, а какими нет.
14 ноября 1986 года COMEX ввела в обращение опцион на фьючерсный контракт на нефть марки WTI, а 2 октября 1992 года опцион на фьючерсный контракт на природный газ.
В ноябре 1992 года Комиссия SEC утвердила программу по раскрутке устоявшихся категорий опционов на биржах, которая претворялась в жизнь на ежеквартальной основе вплоть до февраля 1995 года. Каждый опцион на фьючерсный контракт, как и сам фьючерсный контракт на тот или иной инструмент, имеют свои спецификации, определяющие время и правила торговли ими, а также количество, сроки поставки или продажи, единицы измерения стоимости и прочую информацию, наиболее точным образом характеризующую частные моменты сделки или торговли соответствующим биржевым инструментом.

ВНЕБИРЖЕВОЙ РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

Начиная с конца двадцатого века в биржевом мире, как и в других сферах международного бизнеса, стали чрезвычайно популярны процессы слияния и поглощения. В результате, часть бирж (в том числе, очень крупных и известных) либо прекратили существование, либо переродились в новые структуры. Например, в августе 1994 Нью-Йоркская Товарная Биржа поглотила Сырьевую Биржу, превратив в своё структурное подразделение.
Таких примеров масса.
В результате этих процессов, в начале нового тысячелетия на свет появилось огромное количество ранее неизвестных крупных транснациональных бирж. Одним из известных примеров стало слияние двух крупнейших бирж из Чикаго: Чикагской Товарной Биржи и Чикагской Палаты по Торговле.
Оно началось 21 декабря 2006 года с подписания соответствующих документов о намерениях, и закончилось только полгода спустя 9 июля 2007. В результате слияния двух материнских корпораций этих бирж (Chicago Mercantile Exchange Holdings и Chicago Board of Trade Holdings) была сформирована новая группа компаний CME Group Inc.
Тем временем, крупнейшей в мире биржевой площадкой, торгующей фьючерсами на благородные металлы, нефть и другие энергоносители, была Нью-Йоркская Товарная Биржа. Стремясь получить к ней полный доступ, а заодно и забрать себе здание биржи на Манхэттене, CME Group в конце января 2008 года начала переговоры о её приобретении с руководством холдинга NYMEX. В биржевом мире это могло бы стать самым крупным и самым значительным приобретением за всю историю. Первые документы по предполагаемому поглощению были подписаны 17 марта 2008.
Однако дальнейшие действия пришлось приостановить из-за разразившегося сначала в США, а затем и во всём мире финансового кризиса.
С конца XIX и до начала 80-х гг. ХХ века, т.е., практически сто лет, рынки производных инструментов, к которым относятся срочные и опционные контракты, базировались на товарно-сырьевых биржах. В это время фьючерсы и опционы на финансовые активы становились чрезвычайно популярными среди биржевых дельцов. Тогда инвестиционные банки стали задумываться, как же сделать так, чтобы контракты оптимально отвечали потребностям клиентов.
Поначалу, нововведения носили незначительный характер и отражались в изменении стандартных условий контракта: например, менялась дата прекращения признания или же объём сделки.
В результате, с начала 1980-х стал зарождаться и активно действовать ВНЕУ-ЧЁТНЫЙ РЫНОК (OVER-THE-COUNTER, сокращённо OTC) или, как его ещё называют,

ВНЕБИРЖЕВОЙ РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ (OFF-EXCHANGE MARKET).

Первой ласточкой стало появление в США на внеучётном рынке опциона на Казначейские Облигации. Тем временем, участники создаваемых внеучётных рынков начали разрабатывать и абсолютно новые формы контрактов, получивших название свопы (swaps). Своповый контракт базируется на каком-то определенном торговом инструменте и представляет собой сложное рыночное соглашение. По нему две стороны договариваются в будущем периодически обмениваться сериями выплат.
При этом условия контракта обычно предполагают отсутствие предварительной оплаты. Серии периодических выплат могут производиться в двух разных направлениях: либо первая сторона платит второй, либо наоборот. Это зависит от того, как станет развиваться ситуация с ценой их базового инструмента.
Таким образом, любой подобный контракт может быть образно разбит на две возможные составляющие. В соответствии с ними, периодические выплаты или платежи будут осуществляться обеими сторонами свопового контракта.
Но ситуация с ценой базового инструмента может складываться и таким образом, что периодические выплаты по свопу будут осуществляться лишь одной из двух сторон этой сделки. Фактически, периодические выплаты по этому контракту
Соглашения по свопам могут отличаться от стандартных форвардных и опционных контрактов, в то время как сами данные контракты будут оставаться неизменными


Еслиорганизованные сырьевые рынки фьючерсов и опционов сформировались в течение ста лет, то организованные финансовые рынки фьючерсов, опционов и свопов сформировались и стремительно разрослись всего за пару десятилетий
могут быть виртуально привязаны к любому активу, сырью или биржевому инструменту.
Первая сделка со СВОПОМ НА ПРОЦЕНТНУЮ СТАВКУ (INTEREST RATE SWAP), состоялась в 1981, когда Студенческая ассоциация по маркетингу займов, так называемая Сэли Мэй (SALLIE MAE), обменяла платежи процентов по среднесрочным долговым обязательствам с фиксированной ставкой на платежи с плавающей ставкой, привязанные к ставке по трехмесячным Казначейским векселям.
Почти сразу же на внеучётном рынке появились свопы на другие активы или инструменты. В частности, появились свопы на базисную ставку, представляющие собой обмен платежами по плавающей ставке, где две плавающие ставки привязаны, скажем, к ставке по трёхмесячному Казначейскому векселю и ставке по трёхмесячному Евродолларовому срочному депозиту.
На межбанковском рынке появились свопы на валюту, которые заключались в обмене процентными платежами (фиксированными или плавающими) в одной валюте на соответствующие платежи в другой.
На внеучётном фондовом рынке появились паевые свопы, которые предусматривали обмен платежей по процентной ставке и платежей, основанных на ценовом поведении фондового индекса, и свопы на паевой базис, заключающиеся в обмене платежами, привязанными к двум различным индексам.
Соглашения по свопам могут отличаться от стандартных форвардных и опционных контрактов, в то время как сами данные контракты будут оставаться неизменными. Любой своп может быть расчленён на отдельные портфели форвардных и опционных контрактов.
Преимуществом использования свопов является возможность увязывания нескольких сделок в один единственный продукт. В 1991, спустя всего 10 лет с момента возникновения, объём внебиржевых операций с производными инструментами превзошёл объём биржевых операций с фьючерсами и опционами.
Как и другие внеучётные рынки, рынок свопов на энергоносители, родившийся в октябре 1986 благодаря усилиям Американского банка CHASE MANHATTAN BANK, также достаточно быстро разросся. Спустя всего 10 лет своего существования, его структура складывалась следующим образом: 75% свопы, 20% опционы и 5% структурированные операции.
Подытоживая сказанное ранее, можно отметить, что к концу двадцатого столетия в биржевой торговле фьючерсами и опционами получила широкое распространение не только сельскохозяйственная продукция, но благородные и промышленные металлы, природный газ, нефть и нефтепродукты, а также финансовые инструменты. В результате всех нововведений, имевших место в 1970-е и 1980-е, на рынках производных инструментов произошло существенное смещение в хеджировании от ценовых рисков по различным видам сырья к финансовым рискам, сопровождающим непредвиденные изменения в ценах акций и облигаций и курсах валют.
Таким образом, если организованные сырьевые рынки фьючерсов и опционов сформировались в течение ста лет, то организованные финансовые рынки фьючерсов, опционов и свопов сформировались и стремительно разрослись всего за пару десятилетий. И очень скоро объём денежных средств, задействованных в международных финансовых рынках, превзошёл по своим масштабам денежные средства, задействованные в сырьевых рынках.
Этому процессу способствовала распространявшаяся глобализация мировой экономики, частые изменения процентных ставок центральных банков в разных странах мира, галопирующее развитие средств связи и, самое главное, желание и стремление крупных инвесторов не только обезопасить свои инвестиции и денежные средства, но и приумножить их.
Возникшая взаимозависимость экономик разных стран мира это одновременно и хорошо и плохо. Хорошо в том, что начинают развиваться страны со слабо развитой экономикой; а плохо в том, что экономический кризис в одной стране может спровоцировать региональный или даже общемировой экономический кризис





    Товарная биржа: Сырье - Энергетика - Логистика

• Товарная биржа
  
• Биржевые товары
  
• Сырьевая биржа
  
• Товарная биржа в России
  
  
• Энергетика
  
• Торговля нефтью
  
• Энергетика России
  
• Торговля энергоносителями
  
  
• Логистика
  
• Практика применения логистики
  

---

---